00905 - Consumer Confidence Index dalam Perspektif Ekonomi Islam: Kajian Konseptual dan Implikasi Kebijakan

Abstract

Consumer Confidence Index (CCI) is an economic indicator that represents the degree of optimism or pessimism of households toward current economic conditions and financial prospects. This study aims to examine CCI from the perspective of Islamic economics through a conceptual-normative approach by synthesizing relevant empirical literature. The findings indicate that CCI, when read within the Islamic framework, is not merely a measure of purchasing power optimism, but also a reflection of the psychological-economic atmosphere that should not encourage behavior contrary to sharia values, such as excessive speculation, usury (riba), and transactions containing uncertainty (gharar). Empirical evidence from Indonesia shows that the Islamic financial sector CCI has different determinants from conventional CCI, being influenced by Islamic money market rates, the Jakarta Islamic Index (JII), and Islamic banking capital adequacy. Furthermore, sentiment shocks have an asymmetric effect on deposits and banking stability. This study concludes that CCI in Islamic economics should be positioned as a behavioral risk monitoring tool for sharia intermediation stability, while ensuring that the source of optimism derives from real sector strengthening and credible sharia instruments, not from prohibited speculation.

Keywords: Consumer Confidence Index, Islamic Economics, Investor Sentiment, Sharia, Islamic Financial Stability

________________________________________

Abstrak

Consumer Confidence Index (CCI) merupakan indikator ekonomi yang merepresentasikan derajat optimisme atau pesimisme rumah tangga terhadap kondisi ekonomi kini dan prospek keuangan ke depan. Studi ini bertujuan mengkaji CCI dari perspektif ekonomi Islam melalui pendekatan konseptual-normatif dengan mensintesis literatur empiris yang relevan. Temuan menunjukkan bahwa CCI, bila dibaca dalam kerangka Islam, tidak sekadar merupakan ukuran optimisme daya beli, melainkan juga refleksi suasana psikologis-ekonomi yang seharusnya tidak mendorong perilaku yang bertentangan dengan nilai syariah, seperti spekulasi berlebihan, riba, dan transaksi yang mengandung ketidakpastian (gharar). Bukti empiris dari Indonesia memperlihatkan bahwa CCI sektor keuangan Islam memiliki determinan berbeda dari CCI konvensional, yakni dipengaruhi oleh tingkat pasar uang Islam, Jakarta Islamic Index (JII), dan kecukupan modal perbankan syariah. Lebih lanjut, guncangan sentimen berdampak asimetris terhadap simpanan dan stabilitas perbankan. Studi ini menyimpulkan bahwa CCI dalam ekonomi Islam seharusnya diposisikan sebagai perangkat pemantauan risiko perilaku bagi stabilitas intermediasi syariah, seraya memastikan sumber optimisme berasal dari penguatan sektor riil dan instrumen syariah yang kredibel, bukan dari spekulasi yang dilarang.

Kata Kunci: Consumer Confidence Index, Ekonomi Islam, Sentimen Investor, Syariah, Stabilitas Keuangan Syariah

________________________________________

1. Pendahuluan

Kepercayaan konsumen merupakan salah satu pilar penting dalam analisis ekonomi makro kontemporer. Dalam berbagai studi, indikator sentimen konsumen terbukti memiliki daya prediksi terhadap dinamika konsumsi, investasi, maupun stabilitas sistem keuangan. Di tengah meningkatnya perhatian terhadap keuangan dan ekonomi syariah—baik di tingkat global maupun di Indonesia—muncul pertanyaan mendasar: bagaimana Consumer Confidence Index (CCI) dipahami dan diinterpretasikan apabila dibaca melalui lensa ekonomi Islam?

Pertanyaan ini relevan karena ekonomi Islam tidak hanya berurusan dengan dimensi material, melainkan juga dengan dimensi nilai dan etika yang bersumber dari Al-Qur'an dan Hadis. Perilaku konsumen dalam Islam tidak semata-mata didorong oleh rasionalitas materialistik, melainkan dibingkai oleh prinsip tauhid, khilafah, dan keadilan. Oleh sebab itu, membaca CCI "menurut ekonomi Islam" berarti melampaui sekadar angka optimisme agregat dan menjangkau dimensi normatif yang berkaitan dengan kualitas kepercayaan itu sendiri.

Artikel ini disusun dengan tujuan mensintesis literatur yang ada guna merumuskan definisi kerja dan implikasi kebijakan CCI dalam perspektif ekonomi Islam. Pembahasan diorganisasikan secara sistematis, mulai dari definisi dan fungsi CCI secara umum, perspektif normatif ekonomi Islam, bukti empiris dari pasar modal dan perbankan syariah, hingga sintesis konseptual dan rekomendasi kebijakan.

________________________________________

2. Definisi Consumer Confidence Index (CCI) dan Fungsi Ekonominya

Consumer Confidence Index (CCI) adalah indikator ekonomi yang merepresentasikan derajat optimisme atau pesimisme rumah tangga/konsumen terhadap kondisi ekonomi dan kondisi finansial yang mereka harapkan, sehingga sering dipahami sebagai ukuran "sentimen konsumen" (Jawadi et al., 2022; Yunita, 2021). Dalam literatur, CCI diposisikan sebagai leading indicator untuk membaca optimisme/sentimen konsumen terhadap perekonomian (Yunita, 2021), dan informasi CCI dipandang berguna untuk forecasting mikro–makro karena menangkap penilaian subjektif konsumen terhadap situasi ekonomi kini dan ekspektasinya ke depan (Rahim & Othman, 2021). Secara konseptual, survei CCI menautkan keyakinan (optimisme/pesimisme) dengan implikasi perilaku, karena optimisme berlebihan diasosiasikan dengan peningkatan belanja yang dapat menstimulasi ekonomi, sedangkan pesimisme ekstrem diasosiasikan dengan penurunan konsumsi yang dapat memperdalam resesi (Jawadi et al., 2022; Rahim & Othman, 2021).

Dalam konteks Indonesia, CCI dijelaskan sebagai indeks yang dikembangkan melalui survei bulanan rumah tangga oleh bank sentral (Bank Indonesia), dan dipakai untuk merepresentasikan keyakinan konsumen atas kondisi ekonomi secara umum, tingkat harga umum, pendapatan rumah tangga, serta rencana konsumsi untuk beberapa bulan mendatang (Yunita, 2021). Dengan demikian, CCI bukan sekadar "angka", tetapi ringkasan ekspektasi rumah tangga yang relevan bagi konsumsi, tabungan, dan keputusan ekonomi lainnya (Jawadi et al., 2022; Rahim & Othman, 2021; Yunita, 2021).

________________________________________

3. Perspektif Ekonomi Islam: Mengapa "Kepercayaan Konsumen" Perlu Dibaca secara Normatif-Etis

Ekonomi Islam menempatkan perilaku konsumsi dalam kerangka nilai (bukan semata rasionalitas-material), dengan penekanan bahwa aktivitas pemenuhan kebutuhan harus dipandu prinsip ketuhanan/monoteisme (tauhid), khilafah, dan keadilan (Kantakji & Ismail, 2023). Literatur yang membandingkan perilaku konsumen konvensional versus Islam menyatakan bahwa konsumsi dalam ekonomi Islam tidak diarahkan oleh "ketamakan materialistik" semata, melainkan oleh rasionalitas yang "ditingkatkan" melalui rujukan pada Al-Qur'an dan Hadis, sehingga tujuan konsumsi tetap terkait pemeliharaan hidup namun dibatasi oleh prinsip dan etika syariah (Kantakji & Ismail, 2023).

Dalam kerangka yang lebih metodologis, pendekatan Tawhidi Islamic Economics menekankan integrasi dimensi moral-etis dengan dimensi material melalui relasi kausal sirkular (unity of knowledge), sekaligus mengkritik imitasi buta ekonomi arus utama yang tidak membangun teori integrasi etika endogen (Rahmi et al., 2023). Sejalan dengan itu, konsep "ekuilibrium" dalam ethic economics menekankan moderasi (menghindari berlebihan dan kekurangan) serta penempatan sumber daya "pada posisi yang tepat" sebagai bagian dari optimalitas yang lebih luas—material dan spiritual (Aledeimat & Bein, 2025).

Implikasinya adalah bahwa ketika CCI dibaca "menurut ekonomi Islam", indikator ini tidak cukup dipahami hanya sebagai optimisme terhadap daya beli atau pekerjaan, tetapi juga sebagai refleksi suasana psikologis-ekonomi yang seharusnya tidak mendorong perilaku yang bertentangan dengan nilai syariah, misalnya spekulasi berlebihan atau transaksi dengan ketidakpastian/ketidakjelasan yang dilarang. Hal ini konsisten dengan penekanan bahwa perilaku ekonomi Muslim dipandu larangan dan rambu syariah, termasuk larangan transaksi yang mengandung gharar (ketidakpastian) (Irwaningtyas et al., 2023), serta dorongan untuk mewujudkan keadilan dalam mekanisme pasar, misalnya legitimasi intervensi pemerintah untuk stabilisasi harga bila ketidakadilan merugikan salah satu pihak (Rusydiana et al., 2023). Maka, "kepercayaan" dalam perspektif Islam berkelindan dengan quality of confidence: optimisme yang sehat dan berkeadilan, bukan euforia yang menormalisasi spekulasi atau ketidakadilan (Kantakji & Ismail, 2023; Rahmi et al., 2023; Rusydiana et al., 2023).

________________________________________

4. CCI sebagai Proksi Sentimen dalam Keuangan/Pasar Modal Syariah: Temuan Empiris dan Nuansa

Sejumlah studi menggunakan CCI sebagai ukuran sentimen/optimisme agregat yang memengaruhi dinamika pasar, termasuk pasar etis dan syariah. Dalam pengujian animal spirits pada indeks saham etis (termasuk indeks saham Islam), "consumer confidence" dan sentimen investor ditemukan signifikan memengaruhi dinamika imbal hasil (returns) dan efeknya bersifat asimetris serta nonlinier (bervariasi lintas waktu dan kuantil) (Jawadi et al., 2022). Studi pada volatilitas saham syariah Indonesia juga menjadikan CCI sebagai ukuran sentimen investor; CCI dijelaskan sebagai indikator utama untuk mengukur optimisme/sentimen konsumen terhadap ekonomi yang dibangun dari survei bulanan, dan temuan menunjukkan sentimen (diukur dengan CCI) berpengaruh terhadap volatilitas imbal hasil saham syariah (ISSI) serta guncangan COVID-19 meningkatkan volatilitas secara tinggi dan persisten (Yunita, 2021). Bukti-bukti ini konsisten dengan kerangka keuangan perilaku bahwa sentimen memengaruhi keputusan investasi dan kondisi pasar (Jawadi et al., 2022; Yunita, 2021).

Namun, literatur juga mencatat bahwa efek sentimen terhadap saham syariah tidak selalu seragam lintas negara/konteks. Studi tentang mispricing berbasis sentimen di Bursa Efek Indonesia menyatakan bahwa nilai-nilai Islam—seperti larangan bunga, transaksi spekulatif, transaksi tidak pasti, dan leverage berlebihan—secara konseptual dapat mengurangi mispricing berbasis sentimen; dan secara empiris ditemukan bahwa saham Islam "kurang terekspos" terhadap mispricing berbasis sentimen dibanding saham non-Islam (Anwar, 2024). Sebaliknya, studi lain di Pakistan yang membangun indeks sentimen pasar dari beberapa proksi menemukan tidak ada asosiasi signifikan antara sentimen pasar dan Islamic stock returns, berbeda dengan saham konvensional yang lebih dapat diprediksi oleh sentimen (Rickinghall, 2022). Nuansa ini penting: "CCI menurut ekonomi Islam" tidak otomatis berarti CCI selalu berdampak kuat pada seluruh instrumen syariah; dampaknya dapat berbeda menurut desain pasar, perilaku investor, dan konteks institusional (Anwar, 2024; Jawadi et al., 2022; Rickinghall, 2022).

________________________________________

5. Perbedaan Perilaku dan Determinan "Kepercayaan" antara Konsumen/Investor Syariah dan Konvensional: Bukti Indonesia saat Pandemi

Salah satu kontribusi yang paling langsung untuk tema ini adalah studi Indonesia yang secara eksplisit membedakan "CCI sektor keuangan Islam" dan "CCI sektor keuangan konvensional" ketika pandemi COVID-19 terjadi. Studi tersebut menyimpulkan bahwa kondisi pandemi memengaruhi CCI sektor keuangan Islam, tetapi tidak memengaruhi CCI sektor keuangan konvensional (Irwaningtyas et al., 2023). Fenomena ini dijelaskan dengan menautkannya pada perbedaan perilaku: tindakan spekulatif dalam investasi konvensional dipandang sebagai sesuatu yang dilarang dalam konteks Islam, sehingga perilaku konsumen/investor syariah dan konvensional dapat "total berbeda" dan memengaruhi keyakinan (confidence) di masing-masing sektor (Irwaningtyas et al., 2023).

Pada aspek determinan, indeks kepercayaan konsumen konvensional dalam studi tersebut bergeser terutama oleh fluktuasi Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), sedangkan CCI Islam dipengaruhi oleh perubahan tingkat pasar uang Islam, Jakarta Islamic Index (JII), dan rasio permodalan perbankan syariah (Irwaningtyas et al., 2023). Temuan ini menyajikan cara pandang "ekonomi Islam" yang operasional: kepercayaan tidak hanya merespons indikator pasar luas, tetapi juga indikator yang relevan dengan ekosistem syariah (pasar uang syariah, indeks saham syariah, dan kesehatan permodalan bank syariah) (Irwaningtyas et al., 2023).

Di sisi lain, kajian tersebut juga menegaskan bahwa faktor-faktor yang membentuk kepercayaan konsumen mencakup kondisi finansial personal, lingkungan ekonomi, kondisi makro, dan situasi bisnis (Irwaningtyas et al., 2023)—sejalan dengan konseptualisasi CCI yang menangkap optimisme/pesimisme rumah tangga atas ekonomi dan keuangan mereka (Jawadi et al., 2022; Rahim & Othman, 2021; Yunita, 2021). Dari perspektif ekonomi Islam, penegasan tentang larangan gharar (ketidakpastian) sebagai salah satu prohibisi yang membimbing perilaku konsumen menambah lapisan normatif: "kepercayaan" yang relevan bagi konsumen syariah berkaitan erat dengan persepsi ketidakpastian dan kepatuhan syariah dalam pilihan ekonomi/keuangan (Irwaningtyas et al., 2023; Kantakji & Ismail, 2023).

________________________________________

6. Relevansi CCI untuk Stabilitas Sistem Keuangan Syariah: Tabungan/Deposito, Kepanikan, dan Disiplin Deposan

Dalam ekonomi Islam, stabilitas dan kepercayaan publik terhadap lembaga keuangan dipandang penting karena berkaitan dengan fungsi intermediasi ke sektor riil dan keberlanjutan pendanaan. Studi perbandingan stabilitas perbankan di Indonesia memasukkan "consumer confidence" sebagai salah satu faktor eksternal yang bersama variabel makro lain—misalnya nilai tukar dan suku bunga kebijakan—memengaruhi stabilitas bank, dan menguraikan bahwa variabel consumer confidence berperan dalam dinamika perbankan selama periode pengamatan (Kiswoyo et al., 2023). Literatur tentang bank Islam di Malaysia juga menekankan "consumer confidence level" sebagai konsep disiplin deposan; dengan substitusi ukuran berupa deposito dan customer funding over liabilities, temuan yang dirangkum menyatakan bahwa tingkat kepercayaan konsumen cenderung lebih tinggi pada bank Islam dibanding bank konvensional dalam konteks yang dibahas (Sarıbaş & Yumuşak, 2020).

Lebih lanjut, studi tentang sentimen pasar dan deposito bank di Malaysia memakai consumer sentiment index (CSI) dan business condition index (BCI) sebagai proksi sentimen; ditemukan adanya dampak asimetris, di mana perubahan negatif sentimen pasar berpengaruh signifikan terhadap deposito (terutama dalam jangka panjang) sementara perubahan positif tidak selalu menunjukkan pengaruh yang sama (Hashfi et al., 2021). Temuan asimetri ini relevan bagi pembacaan CCI "menurut ekonomi Islam" karena ekonomi Islam menolak spekulasi dan mendorong stabilitas serta kehati-hatian; hasil asimetris memberi sinyal bahwa memburuknya sentimen/kepercayaan dapat memicu perilaku defensif rumah tangga—misalnya penarikan simpanan—yang berimplikasi pada likuiditas dan stabilitas (Hashfi et al., 2021; Sarıbaş & Yumuşak, 2020). Dengan demikian, CCI/CSI dapat diposisikan sebagai perangkat pemantauan risiko perilaku (behavioral risk) bagi stabilitas intermediasi syariah, bukan sekadar indikator konsumsi (Hashfi et al., 2021; Kiswoyo et al., 2023; Sarıbaş & Yumuşak, 2020).

________________________________________

7. Fondasi Islam tentang Larangan Spekulasi dan Keterkaitan Sektor Moneter–Riil: Implikasi Konseptual untuk Interpretasi CCI

Literatur krisis keuangan dari perspektif Islam menekankan bahwa krisis berulang dikaitkan dengan kesalahan manusia dan kelemahan sistemik, termasuk spekulasi, sistem bunga, dan decoupling sektor moneter dari sektor riil (Antonio et al., 2013). Artikel yang meninjau tipologi krisis global dari perspektif ekonomi Islam juga menyatakan bahwa larangan riba, maysir, dan gharar menawarkan solusi untuk tipologi krisis berupa gelembung spekulatif dan crash (Ibrahim, 2019). Secara metodologis, pemodelan just economic system (JES) secara eksplisit mengecualikan motif spekulasi dalam permintaan uang dan mengasumsikan tabungan ditransfer menjadi investasi tanpa bunga (Yusof et al., 2011)—sebuah konsepsi yang menegaskan orientasi stabilitas dan keterikatan pada kegiatan ekonomi yang lebih "riil".

Implikasinya bagi CCI adalah bahwa dalam ekonomi yang berupaya mendekati prinsip-prinsip tersebut, naik-turunnya kepercayaan konsumen idealnya tidak didorong oleh euforia spekulatif, melainkan oleh perubahan kondisi riil, tata kelola, dan kebijakan yang mendorong keadilan serta kestabilan. Hal ini konsisten dengan gagasan bahwa kebijakan dan program stabilisasi dapat "membolster public confidence" dan memperkuat konsumsi, sebagaimana dicatat dalam analisis triwulanan terkait pemulihan ekonomi global pascakrisis (Febriana et al., 2024). Di sisi kebijakan makro Islam yang lebih umum, paradigma makroekonomi Islam menekankan keterkaitan sektor moneter dan sektor riil serta pentingnya kebijakan moneter–fiskal untuk stabilitas, termasuk pengendalian inflasi dan pertumbuhan (Alotaibi et al., 2024). Hal ini menyediakan landasan konseptual bahwa CCI yang sehat seharusnya bersandar pada prospek sektor riil dan kebijakan yang kredibel, bukan pada noise spekulatif (Alotaibi et al., 2024; Antonio et al., 2013; Yusof et al., 2011).

________________________________________

8. Keterbatasan Pengukuran CCI dan Implikasi Metodologis dalam Kajian Ekonomi Islam

Walaupun survei sentimen (termasuk CCI) menyediakan sumber langsung tentang sikap konsumen, literatur memperingatkan bahwa survei dapat "misguide" karena adanya potensi kesenjangan antara apa yang dilaporkan responden dan perilaku aktual mereka, serta persoalan ketersediaan data di banyak pasar (Rickinghall, 2022). Pada sisi metodologi, studi CCI di Eropa menekankan bahwa CCI dibangun dari jawaban responden atas pertanyaan survei yang dirancang sesuai metodologi Economic Survey, dan analisis komponen penyusun CCI penting untuk pemodelan fenomena ekonomi (Rahim & Othman, 2021). Dalam beberapa konteks, pendekatan alternatif berbasis data besar media sosial juga diusulkan untuk merepresentasikan sikap/penilaian konsumen terhadap situasi ekonomi kini dan masa depan (Shahmi, 2023), selaras dengan perhatian literatur pada nilai informasi CCI bagi forecasting (Jawadi et al., 2022; Rahim & Othman, 2021).

Bagi ekonomi Islam—yang menuntut integrasi nilai dan realitas—keterbatasan survei ini menjadi perhatian ganda: (i) validitas perilaku (apakah survei merepresentasikan tindakan nyata), dan (ii) validitas normatif (apakah "optimisme" yang tertangkap adalah optimisme yang sejalan dengan rambu syariah). Karena itu, penggunaan CCI dalam riset/kebijakan ekonomi Islam idealnya dipadukan dengan indikator kepatuhan syariah dan stabilitas sektor keuangan Islam—sebagaimana dilakukan dalam studi yang membedakan CCI Islam dan konvensional melalui indikator pasar uang Islam, JII, dan permodalan bank syariah (Irwaningtyas et al., 2023)—serta dengan kerangka metodologis yang menekankan integrasi etika-materi (Antonio et al., 2013; Rahmi et al., 2023).

________________________________________

9. Sintesis: Rumusan "CCI Menurut Ekonomi Islam" dan Implikasi Kebijakan

Berdasarkan sintesis literatur di atas, CCI menurut ekonomi Islam dapat dirumuskan sebagai indeks yang mengukur optimisme/pesimisme rumah tangga terhadap kondisi ekonomi kini dan prospek beberapa bulan mendatang, tetapi dibaca dalam kerangka nilai syariah—yakni konsumsi dan keputusan ekonomi yang diarahkan pada keadilan, moderasi, dan kepatuhan (menghindari riba, spekulasi, dan ketidakpastian yang dilarang)—serta dievaluasi juga melalui indikator ekosistem keuangan syariah (pasar uang syariah, indeks saham syariah, dan kesehatan perbankan syariah). Rumusan ini konsisten dengan definisi CCI sebagai ukuran optimisme/pesimisme dan ekspektasi rumah tangga (Jawadi et al., 2022; Yunita, 2021), prinsip konsumsi Islam yang dipandu tauhid–keadilan–khilafah (Kantakji & Ismail, 2023), kritik metodologis dan tuntutan integrasi etika (Rahmi et al., 2023), serta bukti bahwa CCI "Islam" dapat memiliki determinan berbeda dari CCI konvensional (Irwaningtyas et al., 2023).

Secara kebijakan, literatur menempatkan sentimen/kepercayaan sebagai informasi penting bagi otoritas dalam langkah strategis untuk memperbaiki sentimen publik (Irwaningtyas et al., 2023), dan mengingatkan bahwa guncangan negatif sentimen dapat berdampak lebih kuat (asimetri) pada perilaku simpanan/deposito (Hashfi et al., 2021). Oleh sebab itu, kebijakan ekonomi Islam yang berorientasi stabilitas dan keadilan dapat menggunakan CCI sebagai alat diagnosis—untuk membaca risiko penurunan konsumsi, tabungan, dan stabilitas intermediasi—sambil tetap menjaga agar sumber optimisme tidak berasal dari spekulasi yang dilarang, melainkan dari penguatan sektor riil, tata kelola, dan instrumen syariah yang kredibel (Alotaibi et al., 2024; Antonio et al., 2013; Ibrahim, 2019; Yusof et al., 2011).

________________________________________

Daftar Pustaka

Aledeimat, S. R. M., & Bein, M. A. (2025). Does uncertainty affect the banks' non-performing loans/non-performing finance in the MENA region? A comparison study between conventional and Islamic banks in the MENA regions. Sage Open, 15(1). https://doi.org/10.1177/21582440251320239

Alotaibi, M. N., Nor, N. M., & Yusri, Y. (2024). Evaluating the influence of value-added tax policy changes on the liquidity and performance of banking sector stocks: An event study analysis. https://doi.org/10.20944/preprints202405.0071.v1

Antonio, M. S., Hafidhoh, H., & Fauzi, H. (2013). The Islamic capital market volatility: A comparative study between in Indonesia and Malaysia. Bulletin of Monetary Economics and Banking, 15(4), 377–400. https://doi.org/10.21098/bemp.v15i4.432

Anwar, M. (2024). The impact of Islamic financial deepening on economic growth in Indonesia. Airlangga Journal of Innovation Management, 5(1), 78–90. https://doi.org/10.20473/ajim.v5i1.51402

Febriana, D., Fitri, R., & Irfany, M. I. (2024). Factors influencing the performance of Indonesia's sukuk index during the Covid-19 pandemic. Islamic Capital Market, 2(1). https://doi.org/10.58968/icm.v2i1.507

Hashfi, R. U. A., Naufa, A. M., & Munawaroh, U. (2021). Are Islamic stocks less exposed to sentiment-based mispricing than non-Islamic ones? Evidence from the Indonesian Stock Exchange. Journal of Islamic Monetary Economics and Finance, 7(1), 1–26. https://doi.org/10.21098/jimf.v7i1.1319

Ibrahim, M. A. (2019). The effect of inflation and debt to equity ratio (DER) on sharia return stock registered in Jakarta Islamic Index. Mimbar Jurnal Sosial dan Pembangunan, 35(1), 135–145. https://doi.org/10.29313/mimbar.v35i1.4261

Irwaningtyas, M. F., Sukmaningrum, P. S., & Rusgianto, S. (2023). Investor sentiments, the COVID-19 pandemic and Islamic stock return volatility in Indonesia. Isra International Journal of Islamic Finance, 15(3), 100–114. https://doi.org/10.55188/ijif.v15i3.613

Jawadi, F., Jawadi, N., & Cheffou, A. I. (2022). Testing the animal spirits theory for ethical investments: Further evidence from aggregated and disaggregated data. Annals of Operations Research, 333(1), 461–479. https://doi.org/10.1007/s10479-022-04832-y

Kantakji, M. H., & Ismail, R. (2023). The impact of macroeconomic environment on Islamic and conventional equity during different regimes: Evidence from the US. https://doi.org/10.21203/rs.3.rs-2809714/v1

Kiswoyo, A. A., Ratnawati, T., & Pristiana, U. (2023). The influence of macroeconomics, liquidity risk, debt risk, and earning management on corporate social responsibility disclosure and stock returns with good corporate governance as a moderation variable in non-banking companies registered on Jakarta Islamic Index. International Journal of Social Science Humanity & Management Research, 2(12). https://doi.org/10.58806/ijsshmr.2023.v2i12n12

Rahim, S. A., & Othman, N. H. (2021). Sukuk investors' confidence following the 2008-crisis: A perspective from Maqasid Shariah for the Covid-19 pandemic. International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, 11(8). https://doi.org/10.6007/ijarbss/v11-i8/10737

Rahmi, S., Fatwa, N., & Maulana, A. (2023). Unmasking the effect of news media on Islamic stock market: Are ASEAN-3 countries vulnerable to Covid-19 news? Shirkah Journal of Economics and Business, 8(1). https://doi.org/10.22515/shirkah.v8i1.468

Rickinghall, M. (2022). Impact of fintech on Islamic bank performance in Malaysia: Descriptive study on fintech. https://doi.org/10.3233/faia220088

Rusydiana, A. S., Prakoso, D., & Ikhwan, I. (2023). Macroeconomic variables, global stock, and financial sector stock indices in Indonesia. Management and Sustainability, 1(1). https://doi.org/10.58968/ms.v1i1.282

Sarıbaş, H., & Yumuşak, İ. G. (2020). The just economic system: A model and its simulations. International Journal of Islamic and Middle Eastern Finance and Management, 14(2), 317–338. https://doi.org/10.1108/imefm-04-2019-0143

Shahmi, M. A. (2023). Interaction of macroeconomic variable shocks and monetary policy interventions on the profitability of sharia commercial banks in Indonesia. Imara Jurnal Riset Ekonomi Islam, 7(1), 11. https://doi.org/10.31958/imara.v7i1.9360

Yunita, P. (2021). How has the Covid-19 pandemic affected the real and monetary sectors in Indonesia? Journal of Islamic Monetary Economics and Finance, 7, 137–166. https://doi.org/10.21098/jimf.v7i0.1361

Yusof, R. M., Kassim, S., Majid, M. S. Abd., & Hamid, Z. (2011). Determining the viability of rental price to benchmark Islamic home financing products. Benchmarking: An International Journal, 18(1), 69–85. https://doi.org/10.1108/14635771111109823