00620 - Modal Ventura dalam Sistem Keuangan Islam

Abstrak

Modal ventura syariah merupakan instrumen keuangan Islam yang memiliki peran strategis dalam mendukung pertumbuhan ekonomi dan pemberdayaan usaha mikro, kecil, dan menengah (UMKM). Artikel ini mengkaji secara komprehensif konsep, landasan hukum, mekanisme operasional, serta perkembangan modal ventura syariah dalam sistem keuangan Islam, baik di Indonesia maupun secara global. Dengan menggunakan metode kajian literatur, artikel ini menelaah berbagai sumber akademik yang relevan untuk memberikan gambaran menyeluruh tentang modal ventura syariah. Hasil kajian menunjukkan bahwa modal ventura syariah beroperasi berdasarkan akad-akad Islam seperti mudharabah dan musyarakah, yang secara substantif berbeda dari sistem bunga konvensional karena mengedepankan prinsip bagi hasil, larangan riba, gharar, dan maisir. Di Indonesia, jumlah perusahaan modal ventura syariah meningkat menjadi 5 unit dengan total aset mencapai 4,37 triliun rupiah. Meskipun menghadapi tantangan berupa informasi asimetri, moral hazard, rendahnya literasi, dan keterbatasan sumber daya manusia, modal ventura syariah memiliki prospek yang cerah melalui integrasi dengan fintech syariah dan wakaf produktif. Penguatan regulasi dan peningkatan literasi keuangan syariah menjadi kunci pengembangan modal ventura syariah agar dapat memainkan peran lebih signifikan dalam mendorong pertumbuhan ekonomi yang berkeadilan sesuai maqashid syariah.

Kata kunci: modal ventura syariah, mudharabah, musyarakah, bagi hasil, UMKM, keuangan Islam

Abstract

Islamic venture capital is an Islamic financial instrument that plays a strategic role in supporting economic growth and empowering micro, small, and medium enterprises (MSMEs). This article comprehensively examines the concept, legal framework, operational mechanisms, and development of Islamic venture capital within the Islamic financial system, both in Indonesia and globally. Using a literature review method, this article analyzes various relevant academic sources to provide a thorough overview of Islamic venture capital. The findings indicate that Islamic venture capital operates based on Islamic contracts such as mudharabah and musyarakah, which are substantively different from conventional interest-based systems by prioritizing profit-sharing principles and prohibiting riba, gharar, and maisir. In Indonesia, the number of Islamic venture capital companies has increased to 5 units with total assets reaching IDR 4.37 trillion. Despite facing challenges such as asymmetric information, moral hazard, low financial literacy, and limited human resources, Islamic venture capital has promising prospects through integration with Islamic fintech and productive waqf. Strengthening regulation and improving Islamic financial literacy are key to developing Islamic venture capital so that it can play a more significant role in promoting equitable economic growth in accordance with maqashid shariah.

Keywords: Islamic venture capital, mudharabah, musyarakah, profit sharing, MSMEs, Islamic finance

1. Pendahuluan

Keuangan Islam telah berkembang menjadi fenomena global yang ditandai dengan semakin banyaknya lembaga keuangan Islam dan memberikan dampak positif bagi perkembangan keuangan di dunia yang mengedepankan nilai-nilai moral universal seperti keadilan, kejujuran, dan etika (Kholis, 2018). Sistem keuangan Islam bukan sekadar kumpulan teknik yang memungkinkan pengaturan perbankan tanpa suku bunga, melainkan merupakan sistem keuangan itu sendiri yang bertumpu pada teori ekonomi yang didasarkan pada aturan dan prinsip-prinsip (Husna et al., 2022). Dalam perspektif yang lebih luas, sistem keuangan dan perbankan Islam merupakan bagian dari konsep yang lebih luas tentang ekonomi Islam, di mana tujuannya adalah memberlakukan sistem nilai dan etika Islam ke dalam lingkungan ekonomi (Ilyas, 2018).

Salah satu instrumen penting dalam ekosistem keuangan Islam adalah modal ventura syariah. Modal ventura syariah merupakan suatu lembaga keuangan yang bergerak dalam bidang permodalan yang melibatkan berbagai pihak yang sama-sama ikut berkontribusi dalam membangun usaha agar menjadi lebih maju dan besar (Khikmatin & Setianingsih, 2021). Keberadaan modal ventura dalam sistem keuangan Islam menjadi semakin relevan mengingat kebutuhan akan pembiayaan berbasis ekuitas yang sesuai dengan prinsip syariah terus meningkat, terutama bagi usaha mikro, kecil, dan menengah (UMKM) yang membutuhkan akses permodalan (Nurcahyo, 2018).

Dalam konteks Indonesia, perkembangan lembaga keuangan syariah non-bank, termasuk modal ventura syariah, menunjukkan pertumbuhan yang signifikan. Industri Keuangan Non-Bank (IKNB) Syariah terbukti lebih tahan terhadap guncangan pertumbuhan ekonomi dibandingkan IKNB Konvensional (Faza & Wibowo, 2019). Hal ini memperkuat argumen bahwa modal ventura syariah memiliki peran strategis tidak hanya sebagai instrumen pembiayaan, tetapi juga sebagai pilar ketahanan ekonomi nasional.

2. Definisi dan Konsep Dasar Modal Ventura Syariah

2.1 Pengertian Modal Ventura

Istilah ventura berasal dari kata venture yang secara bahasa berarti sesuatu yang mengandung risiko atau dapat juga diartikan sebagai usaha. Secara garis besar, modal ventura (venture capital) adalah modal yang ditanamkan pada usaha yang mengandung risiko (Noor, 2023). Modal ventura merupakan bentuk penyertaan modal dari perusahaan pembiayaan kepada perusahaan yang membutuhkan dana untuk jangka waktu tertentu. Perusahaan yang diberi modal sering disebut sebagai investee, sedangkan perusahaan pembiayaan yang memberi dana disebut sebagai venture capitalist atau pihak investor (Kholis, 2018).

Dalam definisi yang lebih teknis, modal ventura adalah suatu pembiayaan oleh perusahaan modal ventura (investor) dalam bentuk penyertaan modal ke dalam suatu perusahaan yang menerima bantuan pembiayaan untuk jangka waktu tertentu, di mana setelah jangka waktu tersebut lewat, pihak investor akan melakukan divestasi atas saham-sahamnya (Santoso, 2016). Penyertaan modal dalam setiap Perusahaan Pasangan Usaha (PPU) bersifat sementara dan tidak boleh melebihi jangka waktu 10 (sepuluh) tahun.

2.2 Pengertian Modal Ventura Syariah

Modal ventura syariah adalah lembaga keuangan non-bank yang melakukan investasi dalam bentuk penyertaan modal kepada perusahaan rintisan atau perusahaan yang sedang berkembang (startup) yang berbasis prinsip syariah (Marquiza et al., 2024). Dalam Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (POJK) No. 35/POJK.05/2015 tentang Perizinan Usaha dan Kelembagaan Perusahaan Modal Ventura, perusahaan modal ventura syariah adalah salah satu badan usaha yang melaksanakan suatu pergerakan usaha modal ventura syariah, penanganan dana ventura, dan kegiatan usaha lain dengan meminta persetujuan otoritas jasa keuangan yang semuanya dilaksanakan berlandaskan unsur syariah (Noor, 2023).

Modal ventura syariah adalah bisnis pembiayaan dalam bentuk penyertaan modal ke dalam suatu perusahaan yang menerima bantuan pembiayaan untuk jangka waktu tertentu dengan berlandaskan prinsip-prinsip syariah (Noor, 2023). Dari sudut pandang Islam, penggunaan equity financing dalam bentuk saham atau penyertaan terbatas dengan bagi hasil adalah suatu bentuk aplikasi dari akad mudharabah, musyarakah 'inan, atau musyarakah 'inan al-mutanakissa (Noor, 2023).

2.3 Perbedaan Modal Ventura Syariah dan Konvensional

Secara umum tidak ada perbedaan mendasar antara kegiatan modal ventura dengan modal ventura syariah dalam hal mekanisme penyertaan modal. Perbedaannya terletak pada sistem yang digunakan oleh lembaga keuangan. Modal ventura syariah adalah sistem yang memberikan tambahan pembiayaan kepada modal dengan penetapan keuntungan awal dan penerapan sistem kemitraan bagi perusahaan yang terafiliasi (Marquiza et al., 2024). Modal ventura syariah berbeda dengan modal ventura konvensional karena modal ventura syariah beracuan pada prinsip-prinsip syariah yang memiliki peranan penting dalam suatu lembaga keuangan syariah, di antaranya prinsip bagi hasil, tanggung jawab bersama, transparansi dan kejujuran, larangan riba, dan larangan gharar (Marquiza et al., 2024).

Dalam operasional modal ventura konvensional, sumber dana berasal dari pemerintah atau pengusaha besar dalam bentuk saham. Bila modal ventura dalam operasionalnya mendapatkan laba, maka pemegang saham mendapatkan dividen, dan bila menjual sahamnya akan mendapatkan capital gain (Cahyadi, 2019). Sementara itu, produk-produk yang ditawarkan oleh modal ventura konvensional selama ini adalah bagi hasil, obligasi konversi, dan saham. Dalam konsep modal ventura syariah, produk bagi hasil dan saham dapat berupa mudharabah dan musyarakah, sedangkan obligasi konversi dapat berupa murabahah dan ijarah (Cahyadi, 2019).

3. Landasan Hukum dan Regulasi Modal Ventura Syariah

3.1 Landasan Hukum Islam

Prinsip dasar dalam muamalah adalah mewujudkan kemaslahatan manusia dengan mempertimbangkan kondisi sosial dan hajat yang ada di sekitarnya. Jadi apa saja yang dibutuhkan dan menyangkut kemaslahatan manusia secara umum harus dipertimbangkan dan diwujudkan (Rasimin, 2010). Modal ventura merupakan konsep baru di dalam sistem Islam yang telah digunakan dalam bidang keuangan. Di dalam modal ventura, penanaman modal dalam suatu usaha mengharuskan pemilik modal juga ikut menanggung risiko kemungkinan terjadinya kebangkrutan (Rasimin, 2010).

Dalam fikih muamalah klasik, istilah modal ventura belum dibahas secara eksplisit karena merupakan permasalahan ekonomi kontemporer yang muncul dari para ekonom. Namun demikian, substansi modal ventura memiliki kesesuaian dengan akad-akad dalam Islam, terutama mudharabah dan musyarakah (Rasimin, 2010). Sistem bagi hasil adalah core dalam ekonomi Islam. Salah satu bentuknya adalah mudharabah. Dalam Pasal 20 Buku II Kompilasi Hukum Ekonomi Islam, mudharabah merupakan kerja sama antara pemilik dana atau penanam modal dengan pengelola modal untuk melakukan usaha tertentu dengan pembagian keuntungan berdasarkan nisbah (Santoso, 2016).

Pada Qanun Aceh tentang Lembaga Keuangan Syariah, tepatnya pada BAB IV Bagian Keempat Modal Ventura Syariah Pasal 25, disebutkan bahwa modal ventura syariah merupakan penyertaan modal dalam suatu perusahaan pasangan usaha yang ingin mengembangkan usahanya untuk jangka waktu tertentu berdasarkan Prinsip Syariah. Pembiayaan berdasarkan prinsip bagi hasil dilakukan dengan menggunakan akad mudharabah, musyarakah, atau nama lain sesuai dengan Prinsip Syariah (Yahya et al., 2024).

3.2 Regulasi Positif di Indonesia

Keberadaan usaha modal ventura di seluruh provinsi diperkenalkan melalui Kebijakan Paket Deregulasi tanggal 20 Desember 1988 yang diikuti dengan keluarnya Keputusan Presiden No. 61 Tahun 1988 (Hadi et al., 2021). Sejak awal berdirinya, modal ventura memiliki tiga pola hubungan hukum, yaitu penyertaan saham (equity participation), penyertaan melalui pembelian obligasi konversi (quasi equity participation), dan pembiayaan berdasarkan pembagian hasil usaha (profit sharing) (Nurcahyo, 2018).

Dalam POJK No. 35/POJK.05/2015 tentang Penyelenggaraan Usaha Perusahaan Modal Ventura, Perusahaan Modal Ventura menyelenggarakan Usaha Modal Ventura yang meliputi berbagai kegiatan pembiayaan (Nurcahyo, 2018). Perihal pendampingan (manajemen) bagi UMKM dari Perusahaan Modal Ventura juga ditegaskan dalam Pasal 2 ayat (4) Peraturan Otoritas Jasa Keuangan No. 35/POJK.05/2015 yang menyatakan bahwa kegiatan usaha modal ventura dapat disertai dengan pendampingan kepada Pasangan Usaha dan/atau Debitur (Nurcahyo, 2018).

Dalam Peraturan Menteri Keuangan No. 18/PMK.010/2012 Pasal 10, dinyatakan bahwa kegiatan usaha perusahaan modal ventura dapat disertai dengan pemberian pelatihan dan pendampingan kepada pasangan usaha di bidang administrasi, akuntansi, manajemen, dan pemasaran serta bidang lainnya yang mendukung usaha perusahaan modal ventura (Syamsiyah et al., 2019). Setiap kegiatan operasional Perusahaan Modal Ventura Syariah dan Unit Usaha Syariah harus memenuhi prinsip-prinsip keadilan, keseimbangan, kemanfaatan, dan universalisme (Nurcahyo, 2018).

4. Akad-Akad dalam Modal Ventura Syariah

4.1 Mudharabah

Mudharabah merupakan akad kerja sama antara pemilik dana (shahibul mal) dan pengelola dana (mudharib) di mana pemilik dana menyediakan seluruh modal dan pengelola dana bertanggung jawab atas pengelolaan usaha (Satiri, 2018). Dalam perspektif Islam, mudharabah dapat ditranslasikan sebagai kontrak pembiayaan perwakilan atau kontrak kepercayaan. Bank, atau penyedia dana, berperan sebagai rabbul mal atau pemberi dana, pemilik modal, dan menyediakan seluruh modal yang dibutuhkan untuk membiayai suatu proyek. Di lain pihak, mudharib atau agent, mengelola ventura dan membawa serta buruh dan keahliannya (Satiri, 2017).

Konsep umum mudharabah adalah suatu bentuk pembiayaan modal ventura atau pemberian pinjaman kepada yang kekurangan dana tetapi mempunyai keahlian untuk menjalankan perdagangan atau bisnis dengan imbal hasil yang tak tentu (Satiri, 2018). Dana ventura klasik (classic venture capital) menjadi suatu pembangkit yang realistis untuk dinamika ekonomi dan keuangan dan mengalami sukses besar di dalam pasar internasional seperti di Amerika Serikat. Tetapi hal tersebut mempunyai prinsip yang sama dengan dana ventura Islam (Islamic venture capital) yang telah digunakan oleh pedagang Arab bahkan sebelum datangnya Islam (Satiri, 2019).

Dalam skema mudharabah, pemilik modal menyediakan dana modal sedangkan pengelola modal bertanggung jawab untuk mengelola dan menjalankan usaha dengan harapan mendapatkan keuntungan. Pembagian keuntungan dalam mudharabah biasanya telah disepakati sebelumnya berdasarkan nisbah atau persentase tertentu. Namun, kerugian dalam mudharabah biasanya ditanggung oleh pemilik modal, kecuali jika ada kesalahan yang disengaja atau kelalaian dari pihak pengelola modal (Rahayu, 2023).

4.2 Musyarakah

Musyarakah adalah akad kerja sama antara dua pihak atau lebih untuk suatu usaha tertentu di mana masing-masing pihak memberikan kontribusi dana dengan kesepakatan bahwa keuntungan dan risiko akan ditanggung bersama sesuai dengan kesepakatan (Budianto, 2022). Pada lembaga keuangan khusus yang dibolehkan melakukan investasi dalam kepemilikan perusahaan, musyarakah diaplikasikan dalam skema modal ventura. Penanaman modal dilakukan untuk jangka waktu tertentu dan setelah itu bank melakukan divestasi atau menjual bagian sahamnya, baik secara singkat maupun bertahap (Ramand et al., 2023).

Venture capital pada hakikatnya tidak berbeda secara substantif dibandingkan dengan musyarakah (Hakim, 2021). Terdapat potensi besar modal ventura musyarakah bagi lembaga keuangan Islam untuk menanamkan dananya karena jenis investasi ini akan meningkatkan pertumbuhan negara (Wujarso, 2021). Musyarakah juga bisa diterapkan dalam skema modal ventura, di mana pihak bank diperbolehkan untuk melakukan investasi dalam kepemilikan sebuah perusahaan (Parinduri & Indra, 2023).

4.3 Murabahah dan Ijarah sebagai Instrumen Pelengkap

Selain mudharabah dan musyarakah, modal ventura syariah juga dapat menggunakan instrumen murabahah dan ijarah sebagai pengganti obligasi konversi dalam modal ventura konvensional (Cahyadi, 2019). Instrumen pembiayaan syariah yang sangat applicable dengan semangat modal ventura yang sesungguhnya antara lain adalah musyarakah untuk pendirian usaha atau proyek yang dapat disejajarkan dengan instrumen pembiayaan saham (Yulianti, 2017). Semangat modal ventura yang sesungguhnya sangat dekat dengan apa yang disebut pembiayaan syariah (Yulianti, 2017).

5. Mekanisme Operasional Modal Ventura Syariah

5.1 Pola Pembiayaan

Pembiayaan modal ventura berbeda dengan bank yang memberikan pembiayaan berupa pinjaman atau kredit. Sementara modal ventura memberikan pembiayaan dengan cara melakukan penyertaan langsung ke dalam pasangan usaha yang dibiayainya. Selain itu, modal ventura bersifat investasi aktif karena modal ventura selalu disertai dengan keterlibatan dalam manajemen perusahaan yang dibiayai, meliputi manajemen keuangan, pemasaran, dan pengawasan operasional (Syamsiyah et al., 2019).

Ada tiga jenis metode pembiayaan dalam modal ventura, yaitu: (1) partisipasi modal, yaitu perusahaan ventura bertindak sebagai investor dengan jenis instrumen saham yang kemudian emiten atau perusahaan yang dibiayai mengembalikannya kepada perusahaan ventura; (2) obligasi konversi, yaitu pemberian pinjaman modal dari perusahaan ventura kepada emiten yang mana suatu saat bisa ditukar menjadi kepemilikan; dan (3) bagi hasil, yaitu pada awal periode pinjaman antara perusahaan ventura dengan nasabah membuat kesepakatan bagi hasil (Sholiha, 2023).

5.2 Proses Divestasi

Dari pengertian modal ventura syariah dapat disimpulkan bahwa penanaman modal dilakukan oleh lembaga keuangan syariah untuk jangka waktu tertentu, dan setelah itu lembaga keuangan tersebut melakukan divestasi atau menjual bagian sahamnya kepada pemegang saham perusahaan (Kholis, 2018). Divestasi adalah tindakan penarikan kembali penyertaan modal yang dilakukan oleh Perusahaan Modal Ventura dari Perusahaan Pasangan Usahanya. Pelaksanaan kebijakan dan pengelolaan investasi modal ventura dalam mekanisme modal ventura konvensional dilakukan sepenuhnya oleh perusahaan modal ventura itu sendiri sebagai badan hukum, atau dengan kata lain suatu perusahaan modal ventura dapat sebagai pemilik modal (venture capital fund) dan dalam waktu yang sama menjadi perusahaan manajemen (management venture capital company) (Noor, 2023).

5.3 Pendampingan Manajemen

Salah satu keunggulan modal ventura dibandingkan lembaga keuangan lain adalah adanya pendampingan manajemen. Bantuan manajemen yang diberikan oleh perusahaan modal ventura terhadap perusahaan pasangan usaha biasanya ikut menambah majunya perusahaan (Fithri & Arifin, 2023). PT. Sarana Lampung Ventura, sebagai salah satu contoh perusahaan modal ventura, telah memberikan dampak positif pada perkembangan pasangan usaha, yang dapat dilihat dari peningkatan omzet penjualan. Namun dalam implementasinya masih banyak kendala yang dihadapi, terutama terkait penerapan prinsip modal ventura sebagai pembiayaan aktif termasuk pelaksanaan jaminan dan pendampingan manajemen (Syamsiyah et al., 2019).

6. Modal Ventura Syariah dalam Perspektif Ekonomi Islam

6.1 Kesesuaian dengan Prinsip Syariah

Menyediakan kredit kepada masyarakat bukan hanya masalah kemuliaan, tetapi juga semangat modal ventura. Perusahaan modal ventura Islam perlu merancang sistem dan prosedur yang sesuai dengan kebutuhan individu muslim. Dana modal ventura merupakan alat yang efektif untuk membantu umat Islam dalam membangun usaha, baik di negaranya maupun di seluruh dunia (Rasimin, 2010). Setiap kegiatan operasional Perusahaan Modal Ventura Syariah harus memenuhi prinsip-prinsip keadilan, keseimbangan, kemanfaatan, dan universalisme (Nurcahyo, 2018).

Modal ventura syariah mengesahkan prinsip-prinsip syariah yang melarang eksploitasi sistem bunga. Lembaga keuangan syariah, baik bank maupun non-bank, karena modal ventura syariah menganut profit yang baik untuk pengelolaan dana investasi dan biaya yang dikeluarkan (Sari & Yafiz, 2022). Berdasarkan hasil penelitian, modal ventura syariah termasuk lembaga keuangan bukan bank yang mengikuti prinsip syariah. Dalam hal ini, modal ventura syariah juga dipengaruhi oleh kebijakan bank sentral dan pemerintah (Sari & Yafiz, 2022).

6.2 Prinsip Bagi Hasil sebagai Inti Modal Ventura Syariah

Sistem bagi hasil merupakan inti dari ekonomi Islam dan menjadi landasan utama modal ventura syariah (Santoso, 2016). Pola bagi hasil yang diterapkan oleh perusahaan modal ventura syariah kepada pasangan usaha adalah jenis pembiayaan di mana persentase tertentu dari keuntungan ditetapkan terlebih dahulu setiap bulan atau dari periode yang telah ditentukan untuk diberikan oleh pasangan usaha kepada perusahaan modal ventura (Syamsiyah et al., 2019).

Literatur keuangan dan perbankan Islam berargumen bahwa paradigma ekonomi Islam dan visi Islam pada suatu masyarakat yang setara membuat mode keuangan lebih menyukai bagi hasil. Karenanya mode bagi hasil keuangan Islam pantas menjadi kajian yang mendalam (Satiri, 2019). Sistem bagi hasil dalam modal ventura syariah mencerminkan prinsip keadilan dan pemerataan kesejahteraan, di mana pemilik modal yang kadang tidak memiliki keterampilan dalam mengolah hartanya dapat bermitra dengan pemilik keterampilan yang tidak memiliki modal (Assagaf, 2020).

6.3 Larangan Riba, Gharar, dan Maisir

Modal ventura syariah secara tegas melarang praktik riba, gharar (ketidakjelasan), dan maisir (perjudian) dalam setiap transaksinya (Marquiza et al., 2024). Sistem keuangan Islam yang bebas dari prinsip bunga diharapkan mampu menjadi alternatif terbaik dalam mencapai kesejahteraan masyarakat (Sudirman, 2022). Dalam operasionalnya, lembaga keuangan Islam harus menghindari unsur riba, gharar, maisir, dan akad-akad yang batil (Hakim, 2021).

Investasi modal ventura Islam dianggap sebagai instrumen yang ideal sesuai dengan keuangan Islam karena imbal hasil yang dicari investor diperoleh melalui keterlibatan aktif mereka dan partisipasi semua pihak dalam menanggung risiko bisnis (Rizal & Adibah, 2022). Hal ini berbeda dengan sistem bunga yang membebankan biaya tetap tanpa mempertimbangkan kondisi usaha peminjam.

7. Perkembangan Modal Ventura Syariah di Indonesia

7.1 Sejarah dan Pertumbuhan

Keberadaan usaha modal ventura di seluruh provinsi diperkenalkan melalui Kebijakan Paket Deregulasi tanggal 20 Desember 1988 yang diikuti dengan keluarnya Keputusan Presiden No. 61 Tahun 1988 (Hadi et al., 2021). Di Indonesia, nama Bahana mulai diperhitungkan peran sertanya dalam kemajuan percaturan bisnis di bidang keuangan dan banyak juga menginspirasi bisnis keuangan lainnya (Hadi et al., 2021). PT. Bahana Artha Ventura (BAV) merupakan salah satu usahanya di bidang keuangan sebagai pelopor dalam pengembangan usaha mikro, kecil, dan menengah di Indonesia yang mempunyai jaringan yang luas terdiri dari 27 perusahaan modal ventura daerah yang merupakan afiliasi PT BAV, dari Aceh hingga Papua (Hadi et al., 2021).

Berdasarkan Buku Statistik Lembaga Pembiayaan 2022 (Otoritas Jasa Keuangan, 2022), sampai dengan akhir tahun 2022, jumlah Perusahaan Modal Ventura sebanyak 54 perusahaan, dengan 49 Perusahaan Modal Ventura melakukan kegiatan usaha konvensional dan 5 Perusahaan Modal Ventura melakukan kegiatan usaha berdasarkan Prinsip Syariah (Marquiza et al., 2024). Berdasarkan laporan OJK mengenai Lembaga Keuangan Non Bank periode April 2021, tercatat sebanyak 4 unit perusahaan modal ventura syariah dengan total aset mencapai 3.010,94 miliar rupiah, dan angka tersebut meningkat menjadi 4,37 triliun rupiah dengan total perusahaan modal ventura syariah yang juga meningkat menjadi 5 unit (Fithri & Arifin, 2023).

7.2 Peran dalam Perekonomian Nasional

Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel penyertaan modal ventura berpengaruh dan lebih meningkatkan pendapatan PPU setelah menerima penyertaan modal ventura (Hadi et al., 2021). Pengaruh modal ventura terhadap pertumbuhan ekonomi tidak bersifat langsung tetapi melibatkan proses seperti mendorong kewirausahaan dan inovasi bisnis, yang berdampak positif pada pertumbuhan ekonomi (Rizal & Adibah, 2022). Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa distribusi ZIS dan pembiayaan syariah, yaitu SBSN dan modal ventura Islam, secara signifikan memengaruhi pertumbuhan ekonomi Indonesia (Rizal & Adibah, 2022).

Strategi yang diterapkan Perusahaan Modal Ventura Daerah (PMVD) menjadikan modal ventura cepat tersebar di kalangan pengusaha UMKM di seluruh wilayah Indonesia karena ada kelebihan yang dimiliki perusahaan modal ventura dan tidak dimiliki lembaga keuangan yang lain (Hadi et al., 2021). Pembiayaan modal ventura mulai dikenal para pengusaha seiring dengan strategi modal ventura melakukan pemasaran dengan mengundang para pengusaha mikro, kecil, dan menengah dalam beberapa pertemuan yang diadakan di tempat pertemuan yang mudah didatangi mereka dan menawarkan penyertaan modal ventura yang tujuannya membantu meningkatkan pendapatan usaha mereka dengan sistem pola bagi hasil (Hadi et al., 2021).

7.3 Kontribusi terhadap UMKM

Usaha Mikro, Kecil, dan Menengah (UMKM) memiliki beberapa kendala dalam mengembangkan usahanya, seperti keterbatasan dalam hal modal, penguasaan teknologi, sumber daya manusia, dan manajemen bisnis. Untuk itu, diperlukan lembaga keuangan yang dapat menutupi sumber modal bagi UMKM. Lembaga yang menangani pembiayaan skala mikro adalah Perusahaan Modal Ventura (PMV) (Syamsiyah et al., 2019). Bantuan dana dari perusahaan modal ventura yang paling sesuai untuk mendukung permodalan UMKM adalah pinjaman dengan tingkat bunga yang paling rendah. Walaupun demikian, bantuan pembiayaan melalui modal ventura hanya dapat diberikan kepada perusahaan tertentu secara selektif, yang dipandang memiliki prospek sangat baik (Suharto et al., 2021).

Meskipun perusahaan modal ventura di daerah belum bernama modal ventura syariah, namun sudah menjalankan prinsip-prinsip syariah karena dalam pembiayaannya, perusahaan pasangan usaha (PPU) yang akan mendapat pembiayaan tidak melakukan kegiatan yang dilarang menurut Islam (Hadi et al., 2021). Karakteristik UMKM sebagai Pasangan Usaha dari Perusahaan Modal Ventura memiliki karakteristik yang berbeda dengan karakteristik Pasangan Usaha lainnya, perbedaan inilah yang turut menentukan pola mana yang paling sesuai dengan pembiayaan modal ventura, khususnya pembiayaan modal ventura syariah (Nurcahyo, 2018).

8. Modal Ventura Syariah dalam Konteks Global

8.1 Perkembangan Islamic Venture Capital (IVC) di Dunia

Modal ventura Islam (Islamic Venture Capital/IVC) memiliki potensi untuk menjadi instrumen investasi yang ideal sesuai syariah jika modifikasi tertentu dimasukkan dalam strukturnya, kontrak yang mendasarinya, dan lini bisnis (Anwer et al., 2019). Injazat Capital Limited (UAE), Venture Capital Bank (Bahrain), Malaysian Venture Investment (Malaysia), Kuwait Finance House (Kuwait), dan Navis Capital Group (South and Southeast Asia) adalah contoh perusahaan investasi IVC yang terkenal (Anwer et al., 2019).

Proses pembentukan dana IVC dimulai dengan pembuatan special-purpose vehicle untuk mengumpulkan modal awal. Biasanya, dana PE dan VC disusun sebagai kemitraan terbatas yang terdiri dari mitra umum dan mitra terbatas (Anwer et al., 2019). Qatar Venture Capital dan International Islamic Venture Capital House pertama di dunia adalah beberapa perusahaan yang telah menggunakan pendekatan ini (Anwer et al., 2019).

Di Malaysia, industri modal ventura dan private equity telah mendapat perhatian serius dari pemerintah. Meskipun industri modal ventura dan private equity telah membuat dampak yang mendalam pada ekonomi Malaysia, mengisi kesenjangan antara pinjaman bank langsung dan pembiayaan melalui pasar utang atau ekuitas, industri ini masih menghadapi berbagai tantangan (Hussain, 2010). Pengalaman di banyak tempat dan banyak negara, termasuk negara maju, membuktikan betapa besar dan pentingnya peran yang disumbangkan oleh jenis usaha venture capital ini pada pengembangan usaha dengan basis yang lebih adil, dibandingkan praktik perbankan konvensional (Hakim, 2021).

8.2 Peran dalam Mendorong Kewirausahaan

Venture capitalists adalah investor yang bersemangat yang menawarkan keuangan dan fasilitas tambahan yang bernilai kepada pengusaha yang "sering kompeten secara teknis tetapi tidak berpengalaman secara komersial" (Arshed et al., 2023). Modal ventura memiliki dampak positif pada pertumbuhan perusahaan, dan juga membantu perusahaan untuk tumbuh lebih jauh (Arshed et al., 2023). Sudah umum diketahui betapa sejumlah perusahaan kaliber dunia seperti Microsoft dan Macintosh computer memulai usahanya dengan bekerja sama modal bersama perusahaan Venture Capital (Hakim, 2021).

Dalam konteks keuangan Islam, modal ventura Islam memiliki kelebihan-kelebihan sebagai model pembiayaan. Namun, sangat sedikit dilakukan oleh perbankan Islam, yang lebih menyukai pembiayaan jangka pendek (murabahah) untuk memaksimalkan imbal hasil yang tetap pada portofolio mereka (Satiri, 2019). Hal ini menjadi tantangan tersendiri bagi pengembangan IVC di tingkat global.

9. Tantangan dan Problematika Modal Ventura Syariah

9.1 Masalah Informasi Asimetri dan Adverse Selection

Salah satu tantangan utama dalam modal ventura syariah adalah masalah informasi asimetri. Adverse selection dalam dana ventura Islam kemungkinan lebih penting daripada dalam musyarakah dan dana ventura konvensional karena menurut hukum Islam, pengusaha tidak berkontribusi dana investasi (Satiri, 2019). Dengan demikian, dana ventura Islam adalah model yang paling berisiko di dalam keuangan Islam (Satiri, 2019).

Masalah keagenan (agency problem) yang terjadi pada produk keuangan Islam, khususnya produk mudharabah, merupakan masalah utama yang menjadi kendala di dalam produk perbankan Islam (Satiri, 2018). Nasabah bisa menyembunyikan profit atau melakukan aktivitas yang tidak disepakati yang membuat institusi keuangan Islam lebih berisiko dan mengalami kerugian (Satiri, 2017). Hukum syariah melarang shahibul mal untuk mengintervensi bisnis tetapi harus menanggung semua kerugian modal, sehingga terlihat bahwa agency problem yang lebih besar dibandingkan dengan sistem keuangan konvensional (Satiri, 2018).

9.2 Masalah Moral Hazard

Cara utama untuk menghindari moral hazard adalah mengikatkan kedua pihak dalam modal ventura dalam perjanjian yang mengikat dengan pola bagi hasil. Perjanjian antara PMV dan PPU perlu diteliti dan dipahami secara mendalam agar potensi permasalahan dalam hubungan kemitraan tidak mengalami jalan buntu (Santoso, 2016). Sistem keuangan mudharabah seharusnya disertai dengan masyarakat yang mempunyai kejujuran dan kepercayaan (Satiri, 2018).

Jika para pengelola modal ventura sudah melupakan unsur ta'awun dan ikhlas, menyebabkan mereka mengubah beberapa unsur esensial modal ventura sebagai lembaga penyertaan modal. Alhasil, modal ventura yang semula berupa lembaga penyedia modal berubah menjadi lembaga peminjaman modal dengan sistem bagi hasil (Rasimin, 2010). Hal ini menunjukkan pentingnya menjaga integritas dan nilai-nilai syariah dalam operasional modal ventura syariah.

9.3 Rendahnya Literasi dan Sumber Daya Manusia

Industri modal ventura syariah masih menghadapi beberapa hambatan yang memerlukan resolusi baru untuk mengatasinya. Keberhasilan sektor modal ventura masih sangat bergantung pada faktor eksternal; sektor modal ventura syariah, misalnya, memiliki model bisnis yang sering kali menggabungkan gagasan bagi hasil. Sektor modal ventura syariah berisiko karena rendahnya literasi dan sedikitnya sumber daya manusia (Fithri & Arifin, 2023).

Resolusi yang dapat dilakukan meliputi: (a) dukungan terhadap literasi sebagai solusi dari rendahnya tingkat literasi masyarakat terhadap produk keuangan syariah terutama industri modal ventura syariah; (b) dukungan untuk akses jangka panjang; dan (c) dukungan untuk pembentukan lembaga penjamin simpanan (LPS) (Fithri & Arifin, 2023). Sumber Daya Manusia (SDM) lembaga modal ventura konvensional adalah mereka yang memiliki kompetensi di bidang pembiayaan, maka modal ventura syariah nantinya juga dapat merekrut sumber daya manusia insani yang berasal dari lulusan PTKIN (UIN, IAIN, STAIN) yang dalam proses pembelajarannya telah mendapat mata kuliah dan praktik yang berhubungan dengan ekonomi dan bisnis Islam (Cahyadi, 2019).

9.4 Tantangan Regulasi dan Kelembagaan

Tantangan yang dihadapi modal ventura syariah juga mencakup perlunya pengembangan kelembagaan, kurangnya sosialisasi dan promosi, kurangnya perluasan pada jaringan kantor, perlunya peningkatan sumber daya manusia, dan perlunya peningkatan modal (Khikmatin & Setianingsih, 2021). Sistem audit, akuntabilitas keuangan yang baik, dan sistem sertifikasi kelayakan usaha baru sangat diperlukan untuk mengamankan dana modal ventura yang telah ditanamkan (Rasimin, 2010).

Perkembangan bisnis modal ventura mengalami perkembangan yang sangat cepat, dan merupakan puncak perkembangan dalam kurun waktu dua dekade ini. Perkembangan tersebut seharusnya memberikan motivasi bagi negara-negara Islam untuk membangun sistem yang memungkinkan swasta memegang peranan utama (Rasimin, 2010). Dalam konteks Indonesia, progresivitas regulasi keuangan syariah menjadi bukti bahwa political will pemerintah tampak dalam upaya pengembangan lembaga keuangan syariah (Ulum, 2018).

10. Inovasi dan Prospek Modal Ventura Syariah

10.1 Integrasi dengan Fintech Syariah

Perkembangan teknologi keuangan (fintech) membuka peluang baru bagi modal ventura syariah. Tidak hanya membantu pembiayaan modal ventura, tetapi adanya layanan digital pembayaran dan manajemen keuangan juga memberikan kemudahan bagi para pelaku usaha (Istifadhoh et al., 2021). Beberapa bank umum bahkan pada saat ini membentuk modal ventura sebagai unit dalam melakukan investasi secara langsung pada perusahaan fintech (Istifadhoh et al., 2021).

Dalam konteks fintech syariah, crowdfunding syariah dapat diposisikan di ranah keuangan syariah yang lebih umum. Keuangan Islam dipandang lebih berorientasi nilai, di mana ia harus memenuhi maqashid syariah (Nelly et al., 2022). Proses dalam mekanisme urun dana usaha lebih ramping daripada dalam modal ventura, yang mungkin akan lebih menarik bagi sebagian pengusaha baru (Anhar, 2021).

10.2 Modal Ventura Syariah dan Wakaf Produktif

Salah satu inovasi menarik adalah integrasi modal ventura syariah dengan wakaf produktif. Bentuk hukum lembaga keuangan syariah wakaf mendekati pilar dan persyaratan wakaf adalah modal ventura syariah dengan modifikasi minimal dalam operasionalnya (Cahyadi, 2019). Untuk wakaf tidak bergerak (misalnya tanah pertanian), modal ventura syariah dapat bekerja sama dengan petani dengan sistem bagi hasil. Tingkat keberhasilannya juga tinggi mengingat pada perusahaan modal ventura syariah ada divisi atau bagian monitoring atas perusahaan pasangan usaha (PPU) atau dalam hal ini mitra kerja, sehingga pembiayaan bermasalah dapat diminimalkan (Cahyadi, 2019).

Sebanyak 20 organisasi masyarakat di Indonesia dengan tiga organisasi masyarakat pengendali, yaitu Badan Amil Zakat Nasional (BAZNAS), Badan Wakaf Indonesia (BWI), dan Badan Pengelola Keuangan Haji (BPKH), turut serta dalam penyertaan modal ventura pada pembentukan Bank Wakaf Ventura. Dengan dipilihnya modal ventura untuk bank wakaf ini maka akan ada kombinasi dari sumber pendanaan bagi bank wakaf tersebut (Berakon & Irsad, 2017).

10.3 Peluang Pengembangan di Masa Depan

Porsi keuangan syariah di Indonesia terus meningkat, dan lembaga yang lain juga cukup berkembang, terutama asuransi syariah, lembaga pembiayaan syariah, lembaga penjaminan syariah, pegadaian syariah, dan perusahaan modal ventura syariah (Hakim, 2021). IVC memiliki potensi untuk menggabungkan mode investasi yang sesuai syariah. Selain itu, IVC dapat menawarkan imbal hasil di atas rata-rata. Atribut-atribut ini dapat diinginkan untuk industri keuangan Islam yang saat ini membutuhkan produk pembiayaan berbasis ekuitas (Anwer et al., 2019).

Penyebab utama pertumbuhan investasi IVC yang lebih rendah adalah kurangnya kesadaran di antara investor dan tidak adanya peluang investasi yang layak bagi investor skala kecil dan menengah. IVC dapat menarik masyarakat umum jika didirikan setelah penelitian ekstensif yang bertujuan memperkenalkan produk-produk inovatif (Anwer et al., 2019). Dalam konteks Indonesia, pemerintah Aceh dan pemerintah kabupaten/kota wajib mengembangkan dan mengelola usaha modal ventura berdasarkan Prinsip Syariah (Yahya et al., 2024), yang menunjukkan komitmen regulasi terhadap pengembangan modal ventura syariah.

11. Perbandingan Modal Ventura Syariah dengan Lembaga Keuangan Syariah Lainnya

11.1 Posisi dalam Ekosistem Keuangan Syariah

Dalam sistem keuangan Islam di Indonesia, terdapat berbagai lembaga keuangan syariah yang saling melengkapi. Lembaga pembiayaan syariah mencakup perusahaan pembiayaan syariah, perusahaan modal ventura syariah, dan perusahaan pembiayaan infrastruktur (Ilmiah et al., 2021). Modal ventura syariah memiliki karakteristik yang unik dibandingkan lembaga keuangan syariah lainnya karena sifatnya yang aktif dalam manajemen perusahaan yang dibiayai (Syamsiyah et al., 2019).

Berbeda dengan bank syariah yang memberikan pembiayaan berupa pinjaman atau kredit, modal ventura memberikan pembiayaan dengan cara melakukan penyertaan langsung ke dalam pasangan usaha yang dibiayainya (Syamsiyah et al., 2019). Hal ini menjadikan modal ventura syariah sebagai instrumen yang lebih cocok untuk pembiayaan usaha yang membutuhkan tidak hanya modal tetapi juga bimbingan manajemen.

11.2 Keunggulan Komparatif Modal Ventura Syariah

Modal ventura syariah memiliki beberapa keunggulan sebagai sumber dana, antara lain: (a) merupakan dana jangka pendek dan menengah yang relatif murah dan dengan sistem repayment yang cukup fleksibel; (b) merupakan sumber dana bagi perusahaan yang baru yang belum memenuhi syarat untuk mendapatkan dana dari sumber pendanaan lainnya; dan (c) bantuan manajemen yang diberikan oleh perusahaan modal ventura terhadap perusahaan pasangan usaha biasanya ikut menambah majunya perusahaan (Fithri & Arifin, 2023).

Pengalaman di banyak tempat dan banyak negara membuktikan betapa besar dan pentingnya peran yang disumbangkan oleh jenis usaha venture capital ini pada pengembangan usaha dengan basis yang lebih adil, dibandingkan praktik perbankan konvensional (Hakim, 2021). Dalam konteks keuangan Islam, modal ventura syariah menawarkan alternatif pembiayaan yang tidak hanya sesuai dengan prinsip syariah tetapi juga memberikan nilai tambah melalui pendampingan manajemen.

12. Simpulan

Modal ventura syariah merupakan instrumen keuangan Islam yang memiliki potensi besar dalam mendukung pertumbuhan ekonomi dan pemberdayaan UMKM. Sebagai lembaga keuangan non-bank yang beroperasi berdasarkan prinsip syariah, modal ventura syariah menawarkan alternatif pembiayaan yang tidak hanya bebas dari riba, gharar, dan maisir, tetapi juga memberikan nilai tambah melalui pendampingan manajemen aktif (Marquiza et al., 2024; Nurcahyo, 2018; Syamsiyah et al., 2019).

Landasan hukum modal ventura syariah bersumber dari akad-akad Islam seperti mudharabah dan musyarakah yang telah dikenal sejak zaman pra-Islam dan terus berkembang dalam sistem keuangan modern (Noor, 2023; Rasimin, 2010). Regulasi positif di Indonesia, terutama melalui POJK No. 35/POJK.05/2015, memberikan kerangka hukum yang jelas bagi operasional perusahaan modal ventura syariah (Noor, 2023; Nurcahyo, 2018).

Meskipun menghadapi berbagai tantangan seperti masalah informasi asimetri, moral hazard, rendahnya literasi, dan keterbatasan sumber daya manusia (Fithri & Arifin, 2023; Satiri, 2018, 2019), modal ventura syariah terus menunjukkan pertumbuhan yang positif. Berdasarkan data OJK, jumlah perusahaan modal ventura syariah meningkat dari 4 unit menjadi 5 unit dengan total aset yang juga meningkat signifikan (Fithri & Arifin, 2023; Marquiza et al., 2024).

Ke depan, integrasi modal ventura syariah dengan fintech syariah, wakaf produktif, dan instrumen keuangan Islam lainnya membuka peluang yang lebih besar bagi pengembangan ekosistem keuangan Islam yang komprehensif (Berakon & Irsad, 2017; Cahyadi, 2019; Istifadhoh et al., 2021). Dengan dukungan regulasi yang progresif dan peningkatan literasi keuangan syariah, modal ventura syariah diharapkan dapat memainkan peran yang lebih signifikan dalam mendorong pertumbuhan ekonomi yang berkeadilan dan berkelanjutan sesuai dengan maqashid syariah (Kholis, 2018; Rizal & Adibah, 2022; Ulum, 2018).

Daftar Referensi

Anhar, P. M. A. (2021). Analisis sistem urun dana usaha melalui crowdfunding perspektif Al-Maqashid Jasser Auda. Rechtenstudent, 2(3), 266–277. https://doi.org/10.35719/rch.v2i3.80

Anwer, Z., Asadov, A., Kamil, N. K. M., Musaev, M., & Refede, M. (2019). Islamic venture capital – issues in practice. ISRA International Journal of Islamic Finance, 11(1), 147–158. https://doi.org/10.1108/ijif-06-2018-0063

Arshed, N., Sohail, H., & Gulzar, M. (2023). Investigating the institutional quality integration with Islamic banking development in promoting entrepreneurship. Journal of Entrepreneurship and Business Venturing, 3(1). https://doi.org/10.56536/jebv.v3i1.25

Assagaf, N. A. (2020). Konsep profit and loss sharing (PLS) berbasis Surah Al-Mulk. Jiatax (Journal of Islamic Accounting and Tax), 2(1), 50. https://doi.org/10.30587/jiatax.v2i1.1279

Berakon, I., & Irsad, A. M. (2017). E-payment: Inovasi layanan penghimpunan dan redistribusi wakaf uang berbasis online dalam percepatan pembangunan ekonomi Indonesia. Jurnal Al-Qardh, 2(1), 26–41. https://doi.org/10.23971/jaq.v2i1.824

Budianto, E. W. H. (2022). Pemetaan penelitian seputar akad musyarakah pada lembaga keuangan syariah: Studi bibliometrik VOSviewer dan literature review. JESI (Jurnal Ekonomi Syariah Indonesia), 12(1), 25. https://doi.org/10.21927/jesi.2022.12(1).25-36

Cahyadi, I. F. (2019). Urgensi pendirian lembaga keuangan syariah (LKS) wakaf sebagai upaya mereduksi kesenjangan ekonomi di Indonesia. Ziswaf: Jurnal Zakat dan Wakaf, 6(2), 129. https://doi.org/10.21043/ziswaf.v6i2.6416

Faza, N. I., & Wibowo, M. G. (2019). Kontribusi industri keuangan non-bank (IKNB) konvensional dan syariah terhadap perekonomian Indonesia. At-Tijaroh: Jurnal Ilmu Manajemen dan Bisnis Islam, 5(2), 261–279. https://doi.org/10.24952/tijaroh.v5i2.1879

Fithri, W. D. Z., & Arifin, S. (2023). Kajian problematika perkembangan perusahaan modal ventura syariah di Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(3), 4399. https://doi.org/10.29040/jiei.v9i3.10098

Hadi, N. H., Saudi, I. A., & Syahid, A. (2021). Pengaruh penyertaan modal ventura terhadap pendapatan PPU di Palangka Raya ditinjau dari perspektif ekonomi syariah. Finansha: Journal of Sharia Financial Management, 1(2), 13–21. https://doi.org/10.15575/fsfm.v1i2.10683

Hakim, A. (2021). Peluang dan tantangan lembaga keuangan syariah Indonesia pada era pasar bebas ASEAN. Jurnal Keislaman, 2(2), 217–237. https://doi.org/10.54298/jk.v2i2.3387

Husna, A., Saputra, J., Majid, M. S. A., Marliyah, M., & Handayani, R. (2022). Sistem keuangan Islam dan konvensional: Sebuah studi literatur. Jurnal EMT Kita, 6(1), 177–183. https://doi.org/10.35870/emt.v6i1.546

Hussain, S. (2010). Growing the Malaysian venture capital and private equity industry. ICR Journal, 1(4), 629–648. https://doi.org/10.52282/icr.v1i4.706

Ilmiah, D., Sani, A. A., & Wonoseto, M. G. (2021). Pemanfaatan teknologi untuk peningkatan layanan BPJS pada perbankan syariah. Al-Intaj: Jurnal Ekonomi dan Perbankan Syariah, 7(1), 1. https://doi.org/10.29300/aij.v7i1.3707

Ilyas, R. (2018). Analisis sistem pembiayaan pada perbankan syariah. Adzkiya: Jurnal Hukum dan Ekonomi Syariah, 6(1). https://doi.org/10.32332/adzkiya.v6i1.1167

Istifadhoh, N., A'yun, I., & Mufidhoh, H. (2021). Sharia fintech as an instrument of national economic recovery amid the Covid-19 pandemic. Dinar: Jurnal Ekonomi dan Keuangan Islam, 8(2), 66–77. https://doi.org/10.21107/dinar.v8i2.11115

Jahidin, J. (2019). Investasi bagi hasil dalam ekonomi mikro Islam. Adliya: Jurnal Hukum dan Kemanusiaan, 10(1), 97–116. https://doi.org/10.15575/adliya.v10i1.5149

Khikmatin, A., & Setianingsih, P. (2021). Analisis peluang dan tantangan lembaga keuangan syariah dalam upaya meningkatkan daya saing terhadap lembaga keuangan konvensional di Indonesia. Al-Iqtishod: Jurnal Ekonomi Syariah, 3(1), 49–62. https://doi.org/10.51339/iqtis.v3i1.257

Kholis, N. (2018). Potret perkembangan dan praktik keuangan Islam di dunia. Millah: Journal of Religious Studies, 17(1), 1–30. https://doi.org/10.20885/millah.vol17.iss1.art1

Marquiza, Z., Septiyani, L., Fahriza, M. F., Anjalina, D. A., & Abadi, M. T. (2024). Modal ventura syariah dalam tinjauan hukum Islam. Jurnal Ilmiah Research and Development Student, 2(1), 91–98. https://doi.org/10.59024/jis.v2i1.569

Mulyati, E., & Harrieti, N. (2022). Optimalisasi pembiayaan perusahaan modal ventura terhadap pelaku usaha kecil berbasis ekonomi kreatif yang berkeadilan. Pagaruyuang Law Journal, 6(1), 26–51. https://doi.org/10.31869/plj.v0i0.3821

Nelly, R., Harianto, H., Majid, M. S. A., Marliyah, M., & Handayani, R. (2022). Studi empiris perkembangan crowdfunding syariah di Indonesia. Al-Kharaj: Jurnal Ekonomi Keuangan & Bisnis Syariah, 4(5), 1283–1297. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i5.926

Noor, A. (2023). Hukum lembaga keuangan syari'ah non bank di Indonesia. OSF Preprints. https://doi.org/10.31219/osf.io/f6gvx

Nurcahyo, E. (2018). Tinjauan yuridis terhadap pembiayaan modal ventura syari'ah terhadap usaha mikro kecil dan menengah (UMKM) dengan sistem perhitungan profit sharing. Jurnal Hukum Volkgeist, 2(2), 187–202. https://doi.org/10.35326/volkgeist.v2i2.88

Parinduri, U. A. A., & Indra, A. P. (2023). Implementation of musyarakah financing contract implementation at PT. Bank Sumut Syariah Katamso Medan. Jurnal Akuntansi Manajemen dan Bisnis Digital, 2(1). https://doi.org/10.37676/jambd.v2i1.2795

Rahayu, N. A. (2023). BMT (Baitul mal wat tamwil). OSF Preprints. https://doi.org/10.31219/osf.io/pe4f8

Ramand, B., Romita, R., & Anggraini, S. (2023). Analisis risiko pembiayaan musyarakah lembaga keuangan syariah. Jurnal Multidisiplin Indonesia, 2(6), 886–896. https://doi.org/10.58344/jmi.v2i6.240

Rasimin, R. (2010). Pengembangan usaha melalui modal ventura: Solusi alternatif dalam perspektif Islam. Muqtasid: Jurnal Ekonomi dan Perbankan Syariah, 1(2), 303. https://doi.org/10.18326/muqtasid.v1i2.303-321

Rizal, S., & Adibah, N. (2022). An evaluation of the impact of zakah and Islamic financial instruments on economic growth. Muqtasid: Jurnal Ekonomi dan Perbankan Syariah, 13(1), 31–46. https://doi.org/10.18326/muqtasid.v13i1.31-46

Santoso, F. S. (2016). Analisis perjanjian modal ventura pola bagi hasil antara Kitab Undang-Undang Hukum Perdata dan Kompilasi Hukum Ekonomi Islam. Muqtasid: Jurnal Ekonomi dan Perbankan Syariah, 7(2), 137. https://doi.org/10.18326/muqtasid.v7i2.137-148

Sari, S. M., & Yafiz, M. (2022). Analisis pengaruh discount rate, cash ratio, dan selective credit control terhadap perkembangan aset modal ventura syariah periode 2017–2021. Journal of Education Humaniora and Social Sciences (JEHSS), 5(3), 1673–1682. https://doi.org/10.34007/jehss.v5i3.1527

Satiri. (2017). Agency problem dalam perspektif manajemen barat dan Islam. Jurnal Satya Mandiri: Manajemen dan Bisnis, 3(1), 68–84. https://doi.org/10.54964/satyamandiri.v3i1.305

Satiri. (2018). Informasi asimetri dalam produk mudharabah. Jurnal Satya Mandiri: Manajemen dan Bisnis, 4(1), 76–82. https://doi.org/10.54964/satyamandiri.v4i1.315

Satiri. (2019). Adverse selection dalam produk mudharabah. Jurnal Satya Mandiri: Manajemen dan Bisnis, 5(1), 26–30. https://doi.org/10.54964/satyamandiri.v5i1.326

Sholiha, I. (2023). Telaah ilmiah industri keuangan non-bank (IKNB) syariah dan eksistensinya di Indonesia pasca Covid-19. Al-Idarah: Jurnal Manajemen dan Bisnis Islam, 4(1), 1–25. https://doi.org/10.35316/idarah.2023.v4i1.1-25

Sudirman. (2022). Penetapan pembiayaan leasing syariah di FIF Kota Metro perspektif hukum ekonomi syariah. Mu'amalah: Jurnal Hukum Ekonomi Syariah, 1(2), 20. https://doi.org/10.32332/muamalah.v1i2.4999

Suharto, B., Hermanto, A., & Setianto, A. W. E. (2021). Analisis strategi pembiayaan mudharabah dalam pemberdayaan usaha (studi BTM Amanah Bangunrejo). Wadiah, 5(2). https://doi.org/10.30762/wadiah.v5i2.3509

Syamsiyah, N., Heriyanto, H., & Suhendi, D. (2019). Analisis pembiayaan bagi hasil dan pendampingan manajemen bagi perkembangan pasangan usaha dalam perspektif ekonomi Islam. Syi'ar Iqtishadi: Journal of Islamic Economics Finance and Banking, 3(1), 1. https://doi.org/10.35448/jiec.v3i1.5519

Ulum, F. (2018). Progresivitas regulasi keuangan syariah di Indonesia. Al-Daulah: Jurnal Hukum dan Perundangan Islam, 7(2), 419–443. https://doi.org/10.15642/ad.2017.7.2.419-443

Wujarso, R. (2021). Mekanisme pembagian laba rugi pembiayaan sebagai sebuah tantangan bagi perbankan syariah di Indonesia. Journal of Information System Applied Management Accounting and Research, 5(3), 558. https://doi.org/10.52362/jisamar.v5i3.398

Yahya, F., Arifin, K., & Abdullah, A. (2024). Analisis penerapan bagi hasil terhadap pembiayaan UMKM oleh PT. BPRS Hikmah Wakilah. Al-Iqtishadiah: Jurnal Hukum Ekonomi Syariah, 5(1), 49–69. https://doi.org/10.22373/iqtishadiah.v5i1.4910

Yulianti, Y. (2017). Prospek perbankan syariah di Indonesia: Cerah atau buram? Dialog, 32(1), 101–116. https://doi.org/10.47655/dialog.v32i1.131