00805 - Manajer Investasi pada Reksa Dana Syariah di Indonesia: Peran, Fungsi, dan Kinerja

ABSTRAK

Reksa dana syariah merupakan instrumen investasi kolektif yang berkembang pesat di Indonesia, dengan manajer investasi sebagai aktor sentral dalam pengelolaannya. Artikel ini bertujuan mengkaji secara komprehensif peran, fungsi, tanggung jawab, mekanisme kerja, serta berbagai aspek terkait manajer investasi dalam reksa dana syariah di Indonesia. Metode yang digunakan adalah kajian literatur sistematis dengan mengintegrasikan berbagai perspektif akademis dan regulatoris yang relevan. Hasil kajian menunjukkan bahwa manajer investasi dalam reksa dana syariah memiliki tanggung jawab ganda, yakni sebagai pengelola dana profesional sekaligus pihak yang memastikan seluruh aktivitas investasi sesuai prinsip-prinsip syariah Islam berdasarkan Fatwa DSN-MUI Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001. Hubungan antara investor dan manajer investasi didasarkan pada akad wakalah, sementara hubungan antara manajer investasi dan pengguna investasi didasarkan pada akad mudharabah. Kompetensi manajer investasi mencakup kemampuan stock selection, market timing ability, dan pengelolaan risiko portofolio. Kinerja manajer investasi diukur melalui Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensen alpha, dan Nilai Aktiva Bersih (NAB). Berbagai penelitian menunjukkan tidak terdapat perbedaan signifikan antara kinerja reksa dana syariah dan konvensional. Pengembangan reksa dana syariah menghadapi tantangan berupa rendahnya literasi masyarakat dan keterbatasan instrumen investasi syariah. Ke depan, penguatan tata kelola manajer investasi bersama peran Dewan Pengawas Syariah menjadi kunci peningkatan kepercayaan investor dan pertumbuhan industri reksa dana syariah di Indonesia.

Kata Kunci: Reksa Dana Syariah; Manajer Investasi; Akad Wakalah; Mudharabah; Kinerja Investasi

ABSTRACT

Islamic mutual funds are a rapidly growing collective investment instrument in Indonesia, with investment managers serving as central actors in their management. This article aims to comprehensively examine the roles, functions, responsibilities, operational mechanisms, and various aspects related to investment managers in Islamic mutual funds in Indonesia. The method employed is a systematic literature review integrating various relevant academic and regulatory perspectives. The findings indicate that investment managers in Islamic mutual funds bear a dual responsibility: as professional fund managers and as parties ensuring that all investment activities comply with Islamic principles based on DSN-MUI Fatwa Number 20/DSN-MUI/IV/2001. The relationship between investors and investment managers is based on the wakalah contract, while the relationship between investment managers and investment users is based on the mudharabah contract. The competencies of investment managers encompass stock selection ability, market timing ability, and portfolio risk management. Investment manager performance is measured through the Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensen alpha, and Net Asset Value (NAV). Various studies indicate no significant difference between the performance of Islamic and conventional mutual funds. The development of Islamic mutual funds faces challenges including low public literacy and limited Islamic investment instruments. Going forward, strengthening investment manager governance alongside the role of the Sharia Supervisory Board is key to increasing investor confidence and driving growth in Indonesia's Islamic mutual fund industry.

Keywords: Islamic Mutual Funds; Investment Manager; Wakalah Contract; Mudharabah; Investment Performance

1. PENDAHULUAN

Reksa dana syariah merupakan salah satu instrumen investasi yang semakin berkembang pesat di Indonesia, seiring dengan meningkatnya kesadaran masyarakat Muslim terhadap pentingnya berinvestasi sesuai dengan prinsip-prinsip syariah Islam. Dalam ekosistem reksa dana syariah, manajer investasi (MI) memegang peranan yang sangat sentral dan krusial. Tanpa kehadiran manajer investasi yang kompeten dan amanah, reksa dana syariah tidak akan dapat berfungsi sebagaimana mestinya. Berdasarkan Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, reksa dana didefinisikan sebagai wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi (Darmayanti et al., 2018; Sepdiana, 2019; Suhendar, 2019). Definisi ini secara eksplisit menempatkan manajer investasi sebagai aktor utama dalam pengelolaan dana yang dihimpun dari para investor.

Dalam konteks reksa dana syariah, peran manajer investasi tidak hanya terbatas pada aspek teknis pengelolaan portofolio, tetapi juga mencakup dimensi kepatuhan terhadap prinsip-prinsip syariah Islam. Menurut Fatwa Dewan Syariah Nasional (DSN) MUI Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001, reksa dana syariah adalah reksa dana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip syariah Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai pemilik harta (shahib al-mal/rabb al-mal) dengan manajer investasi sebagai wakil shahib al-mal, maupun antara manajer investasi sebagai wakil shahib al-mal dengan pengguna investasi (Lakaud & Megawati, 2021; Masruroh, 2014; Sepdiana, 2019; Yazid, 2023). Dengan demikian, manajer investasi dalam reksa dana syariah memiliki tanggung jawab ganda: sebagai pengelola dana yang profesional sekaligus sebagai pihak yang memastikan seluruh aktivitas investasi sesuai dengan ketentuan syariah.

Artikel ini bertujuan untuk mengkaji secara komprehensif peran, fungsi, tanggung jawab, mekanisme kerja, serta berbagai aspek terkait manajer investasi dalam reksa dana syariah di Indonesia, dengan mengintegrasikan berbagai perspektif akademis dan regulatoris yang relevan.

2. DEFINISI DAN KONSEP DASAR REKSA DANA SYARIAH

2.1 Pengertian Reksa Dana Syariah

Reksa dana syariah merupakan wadah investasi kolektif yang dikelola oleh manajer investasi dengan cara menginvestasikan dana kelolaan ke efek syariah berupa saham syariah, sukuk, atau instrumen syariah lainnya (Rahayu, 2019). Secara lebih spesifik, berdasarkan Fatwa DSN MUI No. 20/DSN-MUI/IV/2001, reksa dana syariah (Islamic Investment Funds) adalah reksa dana yang beroperasi sesuai dengan ketentuan serta prinsip-prinsip syariat Islam, baik dalam akad antara pemodal dengan manajer investasi maupun manajer investasi terhadap pengguna modal (Noor, 2023; Yazid, 2023). Reksa dana syariah merupakan lembaga intermediasi yang membantu surplus unit melakukan penempatan dana untuk diinvestasikan (Ap, 2021).

Dalam perspektif yang lebih luas, reksa dana syariah adalah instrumen investasi yang menawarkan alternatif menarik bagi investor Muslim yang ingin berpartisipasi dalam pasar modal Indonesia dengan mematuhi prinsip-prinsip keuangan Islam (Akbar et al., 2023). Reksa dana syariah menawarkan solusi yang sesuai dengan keyakinan dan nilai-nilai agama, sehingga investor dapat berinvestasi tanpa keraguan tentang kepatuhan reksa dana syariah terhadap prinsip-prinsip Islam (AMALINA & RAFI, 2024).

2.2 Perbedaan Reksa Dana Syariah dan Konvensional

Pada dasarnya, reksa dana syariah sama dengan reksa dana konvensional yang bertujuan untuk mengumpulkan dana dari masyarakat, yang kemudian dikelola oleh manajer investasi untuk diinvestasikan pada instrumen-instrumen di pasar modal dan pasar uang, namun ada perbedaan dalam operasionalnya, dan yang paling tampak adalah adanya proses screening dalam mengonstruksi portofolio (Sekarini & Istutik, 2020). Proses screening ini menjadikan kurang optimalnya pengalokasian dalam portofolio investasi karena adanya pembatasan investasi produk hanya pada yang sesuai dengan syariat Islam (Sekarini & Istutik, 2020).

Perbedaan mendasar antara reksa dana syariah dan konvensional meliputi beberapa aspek. Pertama, dari sisi pembagian keuntungan: pada reksa dana konvensional, pembagian keuntungan dilakukan oleh kedua belah pihak yaitu manajer investasi dan investor berdasarkan atas suku bunga, sedangkan reksa dana syariah mengikuti prinsip syariat Islam dan dilakukan berdasarkan atas kesepakatan bersama (Anggraini & Risman, 2024). Kedua, reksa dana syariah mengharuskan proses cleansing, yaitu pemisahan pendapatan halal dan haram, di mana pendapatan haram nantinya akan disumbangkan kepada lembaga amal yang telah ditunjuk (Ridwan et al., 2022). Ketiga, Dewan Pengawas Syariah merupakan pengawas dalam kegiatan investasi pada reksa dana syariah, yang bertugas memastikan pengelolaan reksa dana harus sesuai kaidah Islam, meskipun dari segi regulasi investasi tetap berada pada Otoritas Jasa Keuangan (Ridwan et al., 2022).

Reksa dana syariah tidak menginvestasikan saham-saham dari perusahaan yang pengelolaan atau produknya bertentangan dengan syariah Islam seperti alkohol, rokok, perjudian, pornografi, dan hal-hal lainnya yang diharamkan dalam syariat Islam (Andini, 2021). Dalam proses screening dana, perusahaan-perusahaan yang kegiatan utamanya meliputi produk-produk terkait babi, alkohol, perjudian, pornografi, perbankan konvensional, dan produk-produk terkait hiburan dan layanan seperti musik, bioskop, dan hotel dikecualikan (Sabila, 2019).

3. LANDASAN HUKUM DAN REGULASI MANAJER INVESTASI REKSA DANA SYARIAH

3.1 Kerangka Regulasi

Pengaturan reksa dana syariah di Indonesia berdasarkan Undang-Undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal dan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 19/POJK.04/2015 tentang Penerbitan dan Persyaratan Reksa Dana Syariah dan peraturan teknis lainnya (Suryaningsih, 2019). Secara khusus, reksa dana syariah diatur dalam Fatwa Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi untuk Reksa Dana Syariah (Suryaningsih, 2019).

Peraturan terkait pasar modal syariah diterbitkan pertama kali pada tahun 2006, yaitu Peraturan No. IX.A.13 tentang Penerbitan Efek Syariah dan Peraturan No. IX.A.14 tentang Akad-akad yang Digunakan dalam Penerbitan Efek. Selanjutnya pada tahun 2007 diterbitkan Peraturan No. II.K.1 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah (Suhendar, 2019). Kemudian pada tahun 2015, Otoritas Jasa Keuangan mengeluarkan Peraturan Nomor 15/POJK.04/2015 terkait dengan Penerapan Prinsip Syariah di Pasar Modal (Suhendar, 2019).

Pada tanggal 18 April 2001, untuk pertama kali Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI) mengeluarkan fatwa yang berkaitan langsung dengan pasar modal, yaitu Fatwa Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi untuk Reksa Dana Syariah (Rahmani, 2019). Selanjutnya, instrumen investasi syariah di pasar modal terus bertambah dengan kehadiran Obligasi Syariah PT. Indosat Tbk pada awal September 2002 (Rahmani, 2019).

3.2 Regulasi Tata Kelola Manajer Investasi

Otoritas Jasa Keuangan (OJK) menerbitkan regulasi Nomor 10/POJK.04/2018 tentang Implementasi Tata Kelola Manajer Investasi yang berlaku untuk keduanya, baik manajer investasi syariah maupun konvensional (Gofar & Dewi, 2021). Namun, pengaturan tersebut masih bersifat umum dan belum mengarah pada sistem tata kelola syariah, sementara Indonesia memiliki pedoman tata kelola yang baik untuk Tata Kelola Bisnis Syariah (GGBS) yang dapat digunakan sebagai standar referensi (Gofar & Dewi, 2021).

Manajer investasi reksa dana dilarang menerima atau meminjamkan secara langsung, larangan membeli saham atau unit penyertaan reksa dana lainnya, dan larangan investasi reksa dana diatur lebih lanjut oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) (Pratama & Jaelani, 2024). Pemerintah Indonesia telah memberlakukan sejumlah undang-undang dan peraturan untuk melindungi investor reksa dana, antara lain: Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, Undang-Undang Nomor 25 Tahun 2007 tentang Penanaman Modal, Peraturan Manajer Investasi Tahun 2012, dan Peraturan Bank Kustodian Tahun 2013 (Pratama & Jaelani, 2024).

4. PERAN DAN FUNGSI MANAJER INVESTASI DALAM REKSA DANA SYARIAH

4.1 Fungsi Utama Manajer Investasi

Manajer investasi merupakan pihak terpenting dalam sistem reksa dana syariah (Wardhani, 2020). Dalam reksa dana syariah, dana investor dikumpulkan dan dikelola oleh manajer investasi yang terampil dan berpengalaman (Akbar et al., 2023). Manajer investasi bertanggung jawab untuk mengelola dana tersebut dengan melakukan investasi dalam instrumen seperti pasar uang, obligasi, saham, dan efek/sekuriti lainnya (Anggraini & Risman, 2024). Salah satu keunggulan dari investasi reksa dana yaitu investor tidak perlu lagi melakukan analisis atau mengawasi investasi mereka secara langsung, karena tanggung jawab tersebut diemban oleh seorang manajer investasi (Anggraini & Risman, 2024).

Manajer investasi mengelola dana dalam jumlah besar yang merupakan kumpulan dana dari ratusan ribu nasabah reksa dana, kemudian manajer investasi mengelolanya dengan baik dengan menginvestasikan dana tersebut pada reksa dana (Pratama & Jaelani, 2024). Manajer investasi juga harus melakukan diversifikasi pada investasinya untuk meminimalkan risiko yang dihadapi oleh investor (Desmizar, 2020). Melalui reksa dana, manajer investasi akan mengelola dana yang dihimpun untuk diinvestasikan dalam portofolio efek (Restuti & Cahya, 2023).

Pengelolaan portofolio suatu reksa dana dilaksanakan oleh manajer investasi yang memang mengkhususkan keahliannya dalam hal pengelolaan dana (Harahap, 2022). Manajer investasi melakukan investasi pada masing-masing instrumen tersebut dengan besaran yang berbeda-beda sesuai perhitungan manajer investasi untuk mencapai tujuan investasi yaitu tingkat pengembalian yang diharapkan (Desmizar, 2020). Pada prinsipnya manajer investasi bekerja keras untuk meneliti ribuan peluang investasi bagi pemegang saham/unit reksa dana, sedangkan pilihan investasi itu sendiri dipengaruhi oleh tujuan investasi dari reksa dana tersebut (Sumar'in, 2017).

4.2 Fungsi Manajer Investasi dalam Konteks Syariah

Dalam konteks reksa dana syariah, fungsi dan tugas seorang manajer investasi menjadi lebih luas, yaitu menyusun strategi portofolio yang baik agar menghasilkan return optimal dibandingkan dengan reksa dana lain, dengan tetap menjamin kehalalan proses investasi yang dilakukan (Sari et al., 2019). Manajer investasi diwajibkan memiliki pemahaman dan literasi yang kuat terkait prinsip-prinsip Islam dalam aktivitas investasi yang dilakukan (AMALINA & RAFI, 2024). Salah satu aktivitas dalam pengelolaan reksa dana syariah adalah proses cleansing, yaitu proses pembersihan dana dalam reksa dana dari unsur non-halal selama proses investasi terjadi (AMALINA & RAFI, 2024).

Dewan Syariah Nasional juga bertugas memberikan arahan kepada manajer investasi yang mengelola reksa dana syariah agar kegiatan investasinya tetap berada pada koridor yang ditentukan, menghindari gharar (risiko yang tidak wajar) dan maysir (tindakan spekulasi atau judi) bahkan mengarahkan agar manajer investasi juga memberikan zakat atau shodaqoh dari hasil investasi yang disisihkan (Masruroh, 2014). Reksa dana syariah memiliki ciri-ciri khusus, salah satunya adalah mempunyai Dewan Syariah yang bertugas memberikan arahan kegiatan manajer investasi agar senantiasa sesuai dengan syariah Islam (Sepdiana, 2019).

4.3 Peran Manajer Investasi dalam Pembentukan Portofolio

Kemampuan manajer investasi dalam membentuk portofolio reksa dana saham syariah sangat menentukan return setiap reksa dana (Lakaud & Megawati, 2021). Dalam pembentukan portofolio terdapat diversifikasi atau investasi beberapa sekuritas yang bertujuan untuk mengurangi risiko yang ditanggung oleh investor, sehingga risiko akan diminimalisir dan reksa dana saham syariah mampu membentuk portofolio yang lebih baik (Lakaud & Megawati, 2021). Peranan manajer investasi dalam menempatkan dana modal pada saham-saham dan instrumen investasi memiliki nilai return yang baik sehingga hal-hal yang bersifat beban seperti biaya dan risiko dapat diminimalisasi (Robbani, 2019).

Manajer investasi harus mampu memprediksi perubahan harga saham sehingga manajer investasi akan memposisikan portofolionya sedemikian rupa untuk mendapatkan return yang maksimal (Putri, 2017). Kinerja reksa dana akan terlihat lebih baik ketika market timing atas pembaharuan portofolio saham yang dilakukan manajer investasi baik pula (Putri, 2017). Manajer investasi dapat mengandalkan kemampuan pemilihan saham terhadap kinerja reksa dana syariah, sehingga kemampuan manajer investasi untuk memilih aset untuk membentuk portofolio yang diprediksi akan memberikan return yang diharapkan di masa yang akan datang (Sari et al., 2019).

5. AKAD DAN MEKANISME OPERASIONAL MANAJER INVESTASI DALAM REKSA DANA SYARIAH

5.1 Akad Wakalah antara Investor dan Manajer Investasi

Mekanisme operasional dalam reksa dana syariah antara investor/pemodal dengan manajer investasi dilakukan dengan sistem wakalah, dan antara manajer investasi dengan pengguna investasi/mudharib dilakukan dengan sistem mudharabah (Effendi, 2020). Akad wakalah adalah akad antara pemilik modal atau investor dengan manajer investasi, di mana dana yang dikelola manajer investasi harus dalam saham yang berada dalam prinsip syariah (Maulana & Rozak, 2021). Dalam konteks ini, pemodal sebagai shahibul mal ikut mewakilkan pengelolaan dana tersebut kepada manajer investasi (Noor, 2023).

Wakil dalam investasi reksa dana syariah adalah manajer investasi. Wakil adalah individu yang diberi tugas atau amanat (AMALINA & RAFI, 2024). Muwakkil harus mampu membayar biaya layanan (ujrah) dan memiliki wewenang untuk memberikan kuasa kepada seorang wakil (AMALINA & RAFI, 2024). Kepastian mengenai modal dalam transaksi reksa dana sudah tersedia secara rinci saat pemilihan awal reksa dana, di mana informasi seperti harga dan jumlah unit yang akan dibeli dijelaskan dengan tegas (AMALINA & RAFI, 2024).

5.2 Akad Mudharabah antara Manajer Investasi dan Pengguna Investasi

Akad mudharabah melibatkan hubungan antara manajer investasi dan pemilik dana, di mana pembagian hasil usaha disesuaikan dengan tingkat risiko dan kesepakatan yang telah disepakati (Isnaena & Nurlaeli, 2024). Karakteristik sistem mudharabah dalam reksa dana syariah meliputi: pemodal sebagai rabb al-mal ikut menanggung risiko kerugian yang dialami manajer investasi sebagai 'amil; manajer investasi sebagai 'amil tidak menanggung risiko kerugian atas investasi kalau kerugian tersebut bukan disebabkan karena kelalaian (Berutu, 2022).

Pemodal hanya menanggung risiko dana yang telah diberikan, sedangkan manajer investasi (MI) tidak menanggung risiko kerugian, kecuali karena kelalaiannya (Maulana & Rozak, 2021). Penentuan dan pembagian hasil investasi antara pemodal dan manajer investasi dilakukan secara proporsional sesuai dengan dana investasi yang diberikan kepada manajer investasi (Noor, 2023). Manajer investasi dan bank kustodian dapat diminta untuk bertanggung jawab terhadap dana investor yang dia kelola sepanjang dapat dibuktikan bahwa manajer investasi dan bank kustodian tidak amanah dan lalai dalam mengelola dana tersebut (Noor, 2023).

5.3 Akad Wakalah bil Ujrah

Salah satu akad yang digunakan dalam reksa dana syariah adalah akad wakalah bil ujrah. Transaksi reksa dana syariah melalui platform investasi seperti Bareksa mematuhi akad wakalah bil ujrah, memenuhi prinsip-prinsip Islam, dan dianggap valid (AMALINA & RAFI, 2024). Dalam konteks ini, manajer investasi diwajibkan memiliki pemahaman dan literasi yang kuat terkait prinsip-prinsip Islam dalam aktivitas investasi yang dilakukan (AMALINA & RAFI, 2024).

6. KEMAMPUAN DAN KOMPETENSI MANAJER INVESTASI

6.1 Stock Selection Ability

Kemampuan stock selection merupakan salah satu indikator utama kompetensi manajer investasi reksa dana syariah. Menurut Sari dan Purwanto (2012), salah satu indikator yang dapat digunakan untuk menilai kinerja reksa dana saham adalah kinerja manajer investasi dengan melihat kemampuan stock selection dan kemampuan market timing serta tingkat risiko dari investasi reksa dana (Sabila, 2019). Hasil penelitian menunjukkan bahwa manajer investasi reksa dana saham syariah Indonesia memiliki kemampuan pemilihan saham dan waktu pasar (Sabila, 2019).

Dengan adanya stock selection skill, manajer investasi dapat mengandalkan kemampuan pemilihan saham terhadap kinerja reksa dana syariah, sehingga kemampuan manajer investasi untuk memilih aset untuk membentuk portofolio yang diprediksi akan memberikan return yang diharapkan di masa yang akan datang (Sari et al., 2019). Pemilihan saham memberikan pengaruh yang besar pada kinerja reksa dana (Yolanda et al., 2019). Bagi manajer investasi CIMB-Principal Equity Growth Syariah, alokasi dana kelolaan menjadi faktor utama tingkat return pada reksa dana saham syariah (Robbani, 2019).

Namun demikian, terdapat temuan yang menunjukkan bahwa tidak ada satupun manajer investasi pada reksa dana saham sampel yang memiliki kemampuan dalam memilih saham (selectivity ability) (Ramayanti & Purnamasari, 2018). Abdullah (2007) dalam penelitiannya mengungkapkan bahwa manajer investasi reksa dana syariah dan reksa dana konvensional tidak memiliki kemampuan yang baik dalam hal stock selection dan market timing ability untuk periode Januari 1992 hingga Desember 2001 (Sabila, 2019). Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan stock selection manajer investasi masih menjadi area yang perlu terus ditingkatkan.

6.2 Market Timing Ability

Market timing ability merupakan kemampuan manajer investasi untuk memprediksi pergerakan pasar dan menyesuaikan komposisi portofolio secara tepat waktu. Kemampuan market timing yang dimiliki oleh manajer investasi sangat penting (Putri, 2017). Kinerja reksa dana akan terlihat lebih baik ketika market timing atas pembaharuan portofolio saham yang dilakukan manajer investasi baik pula (Putri, 2017).

Penelitian menggunakan model Treynor-Mazuy dan Henriksson-Merton menunjukkan bahwa hanya satu reksa dana yang memiliki kemampuan market timing tetapi tidak memiliki kemampuan selectivity, yaitu reksa dana Sucorinvest Sharia Equity Fund (Rahayu, 2019). Hasil penelitian lain mendapatkan bahwa terdapat 10 atau sebanyak 30,30% reksa dana yang manajer investasinya memiliki market timing ability (Ramayanti & Purnamasari, 2018). Dengan kata lain, selectivity dan market timing ability merupakan kemampuan manajer investasi yang dipandang sebagai faktor penting yang menentukan keseluruhan kinerja reksa dana (Ramayanti & Purnamasari, 2018).

6.3 Pengaruh Pengalaman dan Usia Reksa Dana terhadap Kinerja Manajer Investasi

Rekam jejak yang panjang menyebabkan kemampuan manajer investasi dalam mengelola aset untuk meningkatkan tingkat pengembalian menjadi lebih baik (Febrianti & Ardiana, 2023). Semakin tua usia reksa dana saham syariah diprediksi memiliki kinerja lebih baik dikarenakan manajer investasi memiliki pengalaman dalam mengatur portofolio reksa dana (Apriyadi & Cupian, 2024). Usia reksa dana yang lebih tua perlu diperhatikan oleh investor karena mampu memberikan kinerja yang lebih baik (Apriyadi & Cupian, 2024).

Umur reksa dana saham juga bisa sebagai cerminan pengalaman dari manajer investasi dalam mengelola reksa dana saham. Semakin besar umur reksa dana saham memperlihatkan semakin berpengalamannya manajer investasi dalam mengelola portofolio dibandingkan dengan reksa dana saham yang berumur lebih muda (Rambe et al., 2023). Namun demikian, baik-buruknya kinerja reksa dana saham lebih bergantung pada kemampuan manajer investasi dalam menyusun strategi investasi dan mengambil keputusan dalam mengelola reksa dana saham (Febrianti & Ardiana, 2023).

7. STRATEGI INVESTASI MANAJER INVESTASI REKSA DANA SYARIAH

7.1 Strategi Aktif dan Pasif

Dalam mengelola suatu portofolio, ada dua strategi yang digunakan oleh manajer investasi, yaitu strategi pasif dan strategi aktif (Sabila, 2019). Pada ETF pasif, manajer investasi bertugas mengawasi ETF dengan pendekatan "hands-off" yakni memastikan ETF mengikuti indeks, sehingga manajer investasi tidak akan melakukan intervensi jika indeks menjadi lebih buruk (Azmiana & Muhammad, 2021). Sementara pada strategi aktif, manajer investasi secara aktif melakukan pemilihan saham dan penentuan waktu pasar untuk menghasilkan return yang melebihi benchmark.

Manajemen portofolio investasi reksa dana bekerja berdasarkan kerangka (framework) untuk manajemen investasi yang mencakup perencanaan, implementasi, evaluasi, dan penyesuaian (Natalina, 2022). Dalam reksa dana, manajer investasi bertanggung jawab untuk aktivitas investasi, yang mencakup analisis dan seleksi jenis investasi, dan melakukan tindakan yang diperlukan untuk kepentingan investor (Natalina, 2022).

7.2 Diversifikasi Portofolio

Diversifikasi atau penyebaran investasi yang terwujud dalam portofolio akan mengurangi risiko (tetapi tidak dapat menghilangkan), karena dana atau kekayaan reksa dana diinvestasikan pada berbagai jenis efek sehingga risikonya pun juga tersebar (Harahap, 2022). Manajer investasi profesional mampu meminimalisir risiko melalui diversifikasi yang dilakukan (Nugraha et al., 2023). Dengan menawarkan solusi investasi yang komprehensif dan dikelola secara profesional, reksa dana telah menjadi bagian penting dari lanskap keuangan modern, melayani baik investor individu maupun institusi (Nugraha et al., 2023).

Dalam pembentukan portofolio terdapat diversifikasi atau investasi beberapa sekuritas yang bertujuan untuk mengurangi risiko yang ditanggung oleh investor, sehingga risiko akan diminimalisir dan reksa dana saham syariah mampu membentuk portofolio yang lebih baik (Lakaud & Megawati, 2021). Salah satu hal yang dapat membuat return saham syariah bergerak turun adalah manajer investasi yang tidak melakukan diversifikasi pada sekuritas (Lakaud & Megawati, 2021).

7.3 Alokasi Aset dalam Reksa Dana Syariah

Manajer investasi reksa dana syariah saham dalam melakukan pemilihan terhadap saham yang akan dimasukkan ke dalam portofolio perlu untuk memperhatikan variabel suku bunga Bank Indonesia, karena dapat berpengaruh terhadap kenaikan atau penurunan harga saham pada pasar modal (Sulsitiyowati et al., 2022). Dalam penyusunan portofolio investasinya, reksa dana syariah hanya dapat menempatkan dananya ke dalam instrumen-instrumen investasi yang terbebas dari riba dan praktik-praktik tidak halal menurut syariah (Sari et al., 2019).

Reksa dana syariah campuran melakukan investasi dari berbagai efek syariah, mulai dari ekuitas, pasar uang dalam negeri, atau efek syariah yang berpendapatan tetap. Pengalokasian dana sebanyak 79% oleh manajer investasi (MI) dimasukkan ke salah satu dari ketiga pilihan investasi yang disebutkan (Lakaud & Megawati, 2021). Reksa dana yang melakukan investasi paling sedikit 80% dari Nilai Aktiva Bersih dalam bentuk efek syariah bersifat ekuitas dikategorikan sebagai reksa dana saham syariah (Rahayu, 2019).

8. PENGUKURAN KINERJA MANAJER INVESTASI REKSA DANA SYARIAH

8.1 Nilai Aktiva Bersih (NAB) sebagai Indikator Kinerja

Nilai Aktiva Bersih (NAB) adalah metrik kinerja untuk menunjukkan apakah seorang manajer investasi efektif atau tidak efektif dalam merumuskan kebijakan dan strategi investasi untuk mengelola portofolionya (Oktavinela et al., 2023). Manajer investasi menangani uang yang diinvestasikan dalam menghasilkan atau kehilangan sekuritas dalam reksa dana dan mendapatkan dividen atau bunga yang dibayarkan pada reksa dana (Oktavinela et al., 2023). NAB merupakan indikator return yang dapat menentukan baik atau buruknya manajer investasi dalam mengambil sebuah kebijakan dan strategi investasi untuk mengelola portofolio yang dimiliki (Sulsitiyowati et al., 2022).

Kinerja investasi portofolio yang dikelola oleh manajer investasi dipengaruhi oleh kebijakan serta strategi investasi yang dilakukan oleh manajer investasi yang bersangkutan (W et al., 2022). NAB reksa dana terbuka perusahaan dihitung setiap hari dan diumumkan kepada masyarakat (W et al., 2022). Nilai Aktiva Bersih (NAB) sendiri dapat dijadikan acuan dalam menilai keberhasilan manajer investasi dalam mengelola portofolio (Ramayanti & Purnamasari, 2018).

8.2 Metode Sharpe

Metode Sharpe merupakan salah satu metode pengukuran kinerja reksa dana yang paling umum digunakan. Indeks Sharpe mengukur kinerja portofolio dengan mempertimbangkan return dan risiko total (standar deviasi) (Sepdiana, 2019). Reksa dana berkinerja baik adalah portofolio investasi yang memaksimumkan Sharpe ratio (Febrianti & Ardiana, 2023). Dalam ajang penghargaan reksa dana terbaik 2013, penggunaan metode Sharpe salah satunya merupakan kriteria dalam menentukan reksa dana terbaik (Sepdiana, 2019).

Berdasarkan penelitian menggunakan metode Sharpe, jika dibandingkan dengan IHSG sebagai benchmark, sebanyak 17 (18,5 persen) reksa dana memiliki kinerja yang outperform atau kinerjanya di atas kinerja portofolio pasar (Darmayanti et al., 2018). Hasil penelitian menggunakan metode Sharpe dan Treynor dengan perbandingan benchmark menunjukkan terdapat satu reksa dana saham syariah yang secara konsisten outperform yaitu OSO Syariah Equity Fund dari PT. OSO Manajemen Investasi (Lakaud & Megawati, 2021).

8.3 Metode Treynor

Metode Treynor mengukur kinerja portofolio dengan mempertimbangkan return dan risiko sistematis (beta). Berdasarkan reksa dana saham syariah selama periode pengamatan dapat dilihat secara keseluruhan bahwa nilai Treynor ratio yang dihasilkan banyak yang bernilai negatif karena return reksa dana saham syariah belum mampu mengungguli return investasi bebas risiko (Lakaud & Megawati, 2021). Hal ini berhubungan dengan kemampuan manajer investasi dalam membentuk portofolio reksa dana saham syariah, artinya kemampuan manajer investasi akan menentukan return setiap reksa dana (Lakaud & Megawati, 2021).

Rata-rata Sharpe ratio dan Treynor ratio reksa dana saham syariah lebih kecil daripada reksa dana saham konvensional (Sekarini & Istutik, 2020). Dari penelitian menggunakan parameter Sharpe, Treynor, dan Jensen, yang menggunakan metode Sharpe dan Jensen kinerja reksa dana syariah lebih tinggi jika dibandingkan dengan reksa dana konvensional, sedangkan jika menggunakan metode Treynor kinerja reksa dana konvensional lebih tinggi jika dibandingkan dengan reksa dana syariah (Mahmudah & K, 2022).

8.4 Metode Jensen (Alpha Jensen)

Metode Jensen atau Alpha Jensen mengukur kinerja portofolio berdasarkan selisih antara return aktual dengan return yang diharapkan berdasarkan model CAPM. Semakin tinggi nilai dari indeks Jensen maka menunjukkan reksa dana berkinerja semakin baik (Caisar et al., 2022). Dari tabel hasil perhitungan kinerja, terlihat bahwa semua reksa dana saham syariah memiliki Jensen index negatif, artinya manajer investasi yang mengelola reksa dana saham syariah tersebut memberikan kinerja di bawah kinerja pasar (JII) (Caisar et al., 2022).

Hasil penelitian menunjukkan bahwa metode Jensen memiliki perbedaan signifikan antara reksa dana saham syariah dan reksa dana saham konvensional (Anggraini & Risman, 2024). Berdasarkan metode Jensen dan M² terdapat 3 reksa dana saham syariah yang menghasilkan kinerja positif dan 4 reksa dana saham syariah yang menghasilkan kinerja negatif (Kholidah et al., 2019).

8.5 Asset Under Management (AUM) sebagai Indikator Kepercayaan

AUM adalah singkatan dari Assets under Management, atau dalam bahasa Indonesia dikenal dengan istilah dana kelolaan. Peringkat MI (Manajer Investasi) ditentukan berdasarkan besar AUM-nya. Ini disebabkan karena AUM mengacu pada jumlah dana yang dikelola oleh MI (Manajer Investasi). Jumlah dana kelolaan merupakan suatu indikator seberapa percaya masyarakat terhadap manajer investasi atau reksa dana tertentu (Indriani & Budyastuti, 2021). Menurut definisinya, AUM atau dana kelolaan pada reksa dana mengacu pada total nilai dari investasi yang dikelola oleh manajer investasi (L. P. Akbar et al., 2021).

9. FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI KINERJA MANAJER INVESTASI REKSA DANA SYARIAH

9.1 Faktor Internal

Faktor internal yang memengaruhi kinerja manajer investasi reksa dana syariah meliputi kemampuan stock selection, market timing ability, turnover ratio, dan cash flow. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan market timing, ukuran reksa dana, dan tingkat risiko berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja reksa dana saham (Putri, 2017). Semakin besarnya ukuran reksa dana, semakin baik juga manajer investasi mengelola reksa dananya (Rizki et al., 2023).

Faktor lain yang dapat memengaruhi return reksa dana syariah antara lain kinerja manajer investasi yang meliputi stock selection dan market timing (Restuti & Cahya, 2023). Variabel rate of return, investor trust, dan fund longevity terbukti berpengaruh positif terhadap kinerja reksa dana (Rambe et al., 2023). Peran asset under management terbukti mampu memoderasi pengaruh variabel investor trust dan fund longevity terhadap kinerja reksa dana (Rambe et al., 2023).

Expense ratio berpengaruh signifikan negatif terhadap return reksa dana saham (Lagu, 2020). Rasio turnover yang berdasarkan terhadap jual dan beli reksa dana menunjukkan bahwa kinerja manajer investasi dapat dipengaruhi ketika risiko yang ditunjukkan lebih rendah (Lagu, 2020). Manajer investasi memiliki kinerja yang berpengaruh besar terhadap kinerja reksa dana saham (Lagu, 2020).

9.2 Faktor Eksternal: Makroekonomi

Faktor eksternal makroekonomi juga memengaruhi kinerja manajer investasi reksa dana syariah secara signifikan. Inflasi, nilai tukar rupiah, dan tingkat suku bunga merupakan variabel makroekonomi yang sering diteliti pengaruhnya terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksa dana syariah (Oktavinela et al., 2023). Secara simultan, inflasi, nilai tukar rupiah, dan tingkat suku bunga dapat berpengaruh signifikan terhadap Nilai Aktiva Bersih (Oktavinela et al., 2023).

Inflasi berpengaruh signifikan terhadap return reksa dana syariah, sementara Dow Jones Islamic Market Index juga berpengaruh signifikan terhadap return reksa dana syariah (Restuti & Cahya, 2023). Tingkat suku bunga yang tinggi dapat menurunkan nilai aset bersih reksa dana karena adanya risiko kerugian modal pada instrumen investasi yang dikendalikan oleh reksa dana (Oktavinela et al., 2023). Kenaikan suku bunga akan berpengaruh pada permintaan investor terhadap reksa dana syariah (Oktavinela et al., 2023).

Dalam jangka panjang, variabel harga komoditas global secara signifikan memengaruhi nilai aktiva bersih reksa dana Indonesia (Nugraha et al., 2023). Meskipun pada tahun tersebut terjadi gejolak ekonomi akibat dari pandemi Covid-19, jumlah penjualan reksa dana syariah maupun reksa dana konvensional tetap bertahan dan terus mengalami peningkatan (Nugraha et al., 2023).

9.3 Pengaruh Jakarta Islamic Index (JII) dan ISSI

Jakarta Islamic Index (JII) berpengaruh positif dan signifikan terhadap investasi reksa dana syariah (Kurniawan, 2020). Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) merupakan salah satu indikator pasar yang digunakan sebagai benchmark dalam mengukur kinerja reksa dana saham syariah. Reksa dana saham syariah yang menggunakan metode Jensen, M², TT, TRIM Syariah Saham, dan Batavia Dana Saham Syariah merupakan reksa dana saham syariah yang layak dijadikan sebagai tempat investasi karena hasilnya lebih baik (outperform) dibandingkan dengan kinerja pasar (ISSI) dan melebihi return investasi bebas risiko (Kholidah et al., 2019).

10. TATA KELOLA MANAJER INVESTASI REKSA DANA SYARIAH

10.1 Struktur Kelembagaan

Manajer investasi reksa dana syariah di Indonesia dilakukan dengan dua cara: pembentukan MI Syariah dan Unit Pengelolaan Investasi Syariah (UPIS) untuk MI konvensional (Gofar & Dewi, 2021). Sebagian besar MI konvensional tidak siap untuk melakukan spin off menjadi MI Syariah karena dianggap tata kelola MI saat ini masih rendah (Gofar & Dewi, 2021). Perusahaan manajer investasi reksa dana di Indonesia biasanya mengelola dua produk reksa dana baik reksa dana konvensional maupun syariah (Gofar & Dewi, 2021).

Pihak-pihak yang terlibat dalam investasi reksa dana syariah yaitu investor/pemodal, manajer investasi, dan bank kustodian (Gofar & Dewi, 2021). Kontrak pengelola reksa dana dibuat oleh direksi dengan manajer investasi, sedangkan kontrak pengelola reksa dana terbuka berbentuk kontrak investasi kolektif yang dibuat oleh manajer investasi dan bank kustodian (Pratama & Jaelani, 2024). Reksa dana yang berbentuk perseroan atau yang berbentuk investasi kolektif yang dijalankan oleh perseroan hanya dapat dikelola oleh manajer investasi yang telah memperoleh izin dari BAPEPAM (Saputri, 2019).

10.2 Peran Dewan Pengawas Syariah

Pihak terpenting dalam sistem reksa dana syariah adalah manajer investasi dan Dewan Pengawas Syariah (Wardhani, 2020). Dewan Pengawas Syariah merupakan pengawas dalam kegiatan investasi pada reksa dana syariah, yang bertugas memastikan pengelolaan reksa dana harus sesuai kaidah Islam (Ridwan et al., 2022). Adanya pengawasan oleh Dewan Pengawas Syariah dalam sistem tata kelola syariah (shariah governance) dan OJK yang mengevaluasi setiap 6 bulan terhadap Daftar Efek Syariah merupakan mekanisme pengawasan yang penting (Maulana & Rozak, 2021).

Prinsip independensi belum sepenuhnya diimplementasikan untuk larangan rangkap jabatan bagi Dewan Pengawas Syariah dan mekanisme spin off untuk UPIS (Gofar & Dewi, 2021). Hal ini menjadi salah satu tantangan dalam penguatan tata kelola manajer investasi reksa dana syariah di Indonesia.

10.3 Transparansi dan Pelaporan

Reksa dana wajib memberikan informasi atas perkembangan portofolionya dan biayanya secara kontinyu sehingga pemegang unit penyertaan dapat memantau keuntungannya, biaya, dan risiko setiap saat (Harahap, 2022). Investor menerima laporan kinerja reksa dana syariah secara berkala dan dapat mengetahui hasil investasinya setiap saat (Andini, 2021b). Manajer investasi melakukan investasi pada masing-masing instrumen tersebut dengan besaran yang berbeda-beda sesuai perhitungan manajer investasi untuk mencapai tujuan investasi yaitu tingkat pengembalian yang diharapkan (Desmizar, 2020).

11. PERLINDUNGAN HUKUM INVESTOR DALAM REKSA DANA SYARIAH

11.1 Mekanisme Perlindungan

Pemerintah Indonesia telah memberlakukan sejumlah undang-undang dan peraturan untuk melindungi investor reksa dana (Pratama & Jaelani, 2024). Peraturan ini membantu melindungi investor reksa dana dari penipuan, salah urus, dan risiko lainnya (Pratama & Jaelani, 2024). Manajer investasi dan bank kustodian dapat diminta untuk bertanggung jawab terhadap dana investor yang dia kelola sepanjang dapat dibuktikan bahwa manajer investasi dan bank kustodian tidak amanah dan lalai dalam mengelola dana tersebut (Noor, 2023).

Dalam reksa dana syariah, mekanisme perlindungan investor dilakukan melalui sistem wakalah dan mudharabah yang memberikan kerangka hukum yang jelas bagi hubungan antara investor dan manajer investasi (Effendi, 2020). Sistem bagi hasil merupakan sistem yang paling tepat sebagai pengganti bunga, untuk menghindari riba (Effendi, 2020). Dengan menerapkan sistem bagi hasil diharapkan bebas dari riba (Effendi, 2020).

11.2 Risiko Investasi dan Tanggung Jawab Manajer Investasi

Investasi reksa dana merupakan instrumen investasi yang mengandung risiko (Pratama & Jaelani, 2024). Beberapa risiko yang dihadapi investor reksa dana syariah meliputi: risiko berkurangnya nilai unit penyertaan, risiko likuiditas, risiko wanprestasi, dan risiko politik dan ekonomi (Aghnia & Wibawa, 2023). Risiko berkurangnya nilai unit penyertaan dipengaruhi oleh turunnya harga dari efek (saham, sukuk, dan surat berharga syariah lainnya) yang masuk dalam portofolio reksa dana tersebut, dan ini berkaitan dengan kemampuan manajer investasi reksa dana dalam mengelola dananya (Aghnia & Wibawa, 2023).

Risiko likuiditas menyangkut kesulitan yang dihadapi oleh manajer investasi jika sebagian besar pemegang unit melakukan penjualan kembali (redemption) atas sebagian besar unit penyertaan yang dipegangnya kepada manajer investasi secara bersamaan (Aghnia & Wibawa, 2023). Potensi risiko likuiditas ini bisa saja terjadi apabila pemegang unit penyertaan reksa dana pada salah satu manajer investasi tertentu ternyata melakukan penarikan dana dalam jumlah yang besar pada hari dan waktu yang sama (Masruroh, 2014).

Untuk mengatasi tantangan dan permasalahan dalam perlindungan hukum investor dalam investasi reksa dana, investor perlu memahami risiko investasi yang dihadapi, memilih jenis reksa dana yang sesuai dengan profil risiko dan tujuan investasi, dan melakukan due diligence terhadap manajer investasi dan distributor reksa dana sebelum melakukan investasi (Pratama & Jaelani, 2024).

12. PERKEMBANGAN DAN PROSPEK MANAJER INVESTASI REKSA DANA SYARIAH DI INDONESIA

12.1 Perkembangan Historis

Reksa dana syariah dikenal pertama kali di Indonesia pada tahun 1997 ditandai dengan penerbitan Reksa Dana Syariah Danareksa Saham pada bulan Juli 1997 (Rahmani, 2019). Sejak tahun 1997, pasar modal syariah Indonesia terus tumbuh dan berkembang yang ditandai dengan semakin banyaknya produk syariah, diterbitkannya regulasi terkait pasar modal syariah, dan semakin bertambahnya masyarakat yang mengenal dan peduli pasar modal syariah (Suhendar, 2019).

Per Desember 2022, jumlah reksa dana syariah mencapai 274 produk dengan Nilai Aktiva Bersih (NAB) sebesar Rp40,61 T (S. R. Sari et al., 2023). Hal ini menunjukkan bahwa minat masyarakat terhadap reksa dana syariah semakin meningkat dan menjadi pilihan investasi yang layak bagi masyarakat yang ingin melakukan investasi dengan prinsip syariah (S. R. Sari et al., 2023). Dana kelolaan reksa dana syariah pada 2018 meningkat dibandingkan total dana kelolaan (NAB) reksa dana syariah pada tahun 2017 sebesar Rp28,31 triliun atau 6,19 persen dari total kelolaan reksa dana (NAB) 2017 sebesar Rp457,50 triliun (Gofar & Dewi, 2021).

12.2 Peran Teknologi Fintech dalam Pengembangan Reksa Dana Syariah

Lembaga keuangan syariah yang menggunakan teknologi financial technology memiliki peran dalam meningkatkan iklim investasi keuangan syariah Indonesia dalam bentuk kemudahan dan alternatif pilihan investasi yang menghasilkan peningkatan return (Yusuf & Hanum, 2020). Pengawasan kegiatan lembaga fintech syariah oleh Otoritas Jasa Keuangan dan BAPEPAM diperlukan dalam mengawasi operasional lembaga keuangan syariah untuk memastikan tingkat keamanan dana masyarakat yang diinvestasikan dalam produk investasi reksa dana syariah (Yusuf & Hanum, 2020).

Produk investasi reksa dana syariah perlu dikendalikan dan dikelola dengan baik agar bisa bersaing pada keuangan syariah Indonesia (Yusuf & Hanum, 2020). Pelaksanaan pengendalian internal dan eksternal terhadap financial technology diperlukan untuk menjamin kesehatan lembaga keuangan, sehingga tingkat kegagalan dan risiko portofolio investasi yang dihimpun dari masyarakat bisa ditekan seminimal mungkin (Yusuf & Hanum, 2020).

Aplikasi Bibit merupakan salah satu aplikasi yang menyediakan layanan reksa dana dan membantu para investor pemula dalam memulai investasi (Isnaena & Nurlaeli, 2024). Aplikasi ini juga menyediakan pilihan reksa dana syariah, yang di dalamnya terdapat beberapa startup investasi syariah (Isnaena & Nurlaeli, 2024). Akad wakalah yang terjadi pada aplikasi Bibit adalah ketika aplikasi Bibit mewakili manajer investasi dalam transaksi jual-beli reksa dana syariah (Isnaena & Nurlaeli, 2024).

12.3 Tantangan dan Hambatan

Faktor yang dapat menghambat perkembangan reksa dana syariah disebabkan oleh literasi masyarakat umum mengenai reksa dana syariah, di mana masyarakat beranggapan bahwa investasi reksa dana syariah hanya untuk umat Islam sehingga pada umumnya masyarakat lebih cenderung memilih investasi reksa dana konvensional jika dilihat dari sisi pengalaman pengelolaan dana (Andini, 2021b). Tantangan pengembangan reksa dana syariah di Indonesia adalah rendahnya literasi masyarakat terhadap produk investasi berbasis syariah (Rhetha et al., 2024).

Dalam lima tahun terakhir pertumbuhan reksa dana syariah berdasarkan jumlah dan nilai aktiva bersih (NAB) mengalami tren penurunan (Rhetha et al., 2024). Kinerja reksa dana syariah masih belum optimal dan mampu menyaingi kinerja reksa dana konvensional (Rhetha et al., 2024). Hal tersebut sebagaimana diungkap oleh penelitian bahwa reksa dana saham syariah masih belum layak dijadikan instrumen investasi jika kinerja pengembaliannya negatif (Apriyadi & Cupian, 2024).

Pada kenyataannya munculnya reksa dana syariah memang memberi pilihan investasi yang lebih banyak bagi masyarakat khususnya para pemodal Muslim, namun masih ada kekhawatiran bahwa reksa dana syariah belum mampu memberikan imbal hasil (return) yang lebih baik dibandingkan reksa dana konvensional (Sekarini & Istutik, 2020). Proses screening dapat menjadikan kurang optimalnya pengalokasian dalam portofolio investasi karena adanya pembatasan investasi produk hanya pada yang sesuai dengan syariat Islam, sedangkan produk investasi syariah di Indonesia masih lebih sedikit jumlahnya dibanding dengan jumlah investasi konvensional (Sekarini & Istutik, 2020).

12.4 Prospek Masa Depan

Pengembangan reksa dana syariah juga memiliki prospek perekonomian yang menjanjikan di masa depan (Andini, 2021b). Perkembangan reksa dana syariah ini juga memiliki prospek yang menjanjikan untuk sektor ekonomi di masa yang akan datang apabila sistem kinerjanya berjalan dengan baik dan pemerintah menyediakan suatu aturan yang lebih memadai mengenai investasi syariah di pasar modal (Andini, 2021a). Reksa dana syariah dapat menjadi kolam modal untuk mengatur dana investasi individu, sehingga reksa dana syariah ini merupakan salah satu instrumen yang ideal untuk menyerap investasi dari kalangan ritel (Apriyadi & Cupian, 2024).

Jika dikelola dengan optimal, dalam jangka panjang, akumulasi dana dari investor ritel ini akan memberikan sumbangsih terhadap stabilitas pasar modal syariah (Apriyadi & Cupian, 2024). Dari sisi kinerja, reksa dana syariah dapat menawarkan diversifikasi karena lebih berfokus pada sektor properti, infrastruktur, komoditas manufaktur, dan jasa perdagangan dengan risiko gagal bayar yang lebih kecil karena menghindari perusahaan yang rasio utangnya besar (Gofar & Dewi, 2021).

13. PERBANDINGAN KINERJA REKSA DANA SYARIAH DAN KONVENSIONAL: IMPLIKASI BAGI MANAJER INVESTASI

13.1 Temuan Empiris

Berbagai penelitian telah dilakukan untuk membandingkan kinerja reksa dana syariah dan konvensional, dengan hasil yang beragam. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja reksa dana syariah dan kinerja reksa dana konvensional, campuran, dan pendapatan tetap dengan menggunakan pengukuran Sharpe ratio, Treynor ratio, dan Jensen ratio (Sekarini & Istutik, 2020). Dari penelitian menggunakan parameter Sharpe, Treynor, dan Jensen, tidak terjadi perbedaan yang signifikan antara kinerja reksa dana syariah dan reksa dana konvensional (Mahmudah & K, 2022).

Namun demikian, terdapat juga penelitian yang menunjukkan bahwa reksa dana saham konvensional lebih konsisten unggul daripada reksa dana saham syariah (Fatmawati & Faizah, 2021). Dari rata-rata kinerja, reksa dana saham konvensional lebih unggul dibandingkan dengan reksa dana syariah (Tanama & Widjaja, 2023). Menyimpulkan bahwa reksa dana konvensional berkinerja lebih baik daripada reksa dana syariah di Pakistan dalam hal risiko dan return (W et al., 2022).

Di sisi lain, terdapat penelitian yang menunjukkan keunggulan reksa dana syariah. Reksa dana saham syariah memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan reksa dana konvensional pada periode non-krisis (Firman & Yasa, 2019). Rata-rata return reksa dana pendapatan tetap syariah di atas rata-rata return reksa dana pendapatan tetap konvensional (Mahmudah & K, 2022). Reksa dana saham syariah memiliki kinerja tertinggi di antara reksa dana syariah yang meliputi saham, pendapatan tetap, campuran, dan pasar uang (Sepdiana, 2019).

13.2 Implikasi bagi Manajer Investasi

Perbedaan dan persamaan kinerja antara reksa dana syariah dan konvensional memiliki implikasi penting bagi manajer investasi. Secara bisnis, kinerja reksa dana syariah tidak kalah menguntungkan dengan reksa dana konvensional, dan secara religius lebih dapat dipertanggungjawabkan, karena sesuai dengan prinsip-prinsip syariah (Syahrizal & Ahmad, 2019). Return merupakan indikator utama bagi investor dalam mengambil keputusan investasi. Oleh karena itu, manajer investasi diharapkan mampu memberikan tingkat return yang optimal agar bisa memengaruhi minat bagi investor untuk berinvestasi di produk reksa dana syariah (Syahrizal & Ahmad, 2019).

Manajer investasi reksa dana syariah perlu terus meningkatkan kemampuan stock selection dan market timing untuk menghasilkan kinerja yang kompetitif. Hal ini penting mengingat bahwa kemampuan manajer investasi akan menentukan return setiap reksa dana (Lakaud & Megawati, 2021). Bagi perusahaan, penelitian ini dapat berguna sebagai bahan evaluasi yang dapat dijadikan sebagai tolak ukur dalam mengambil kebijakan atau strategi investasi pada perusahaan manajer investasi untuk dapat mengoptimalkan kinerja reksa dana (Rambe et al., 2023).

14. NILAI MASLAHAH DAN DIMENSI ETIS MANAJER INVESTASI REKSA DANA SYARIAH

14.1 Reksa Dana Syariah sebagai Instrumen Investasi Halal

Kemaslahatan reksa dana syariah dalam perspektif Maqashid Syariah meliputi reksa dana sebagai instrumen investasi halal dan reksa dana sebagai realisasi prinsip ta'awun (Rhetha et al., 2024). Salah satu tujuan dari reksa dana syariah adalah memenuhi kelompok investor yang ingin memperoleh pendapatan investasi dari sumber dan cara yang bersih dan dapat dipertanggungjawabkan secara agama serta sejalan dengan prinsip-prinsip syariah (Ap, 2021). Reksa dana syariah hadir untuk pilihan atau alternatif umat Muslim di Indonesia (Istiyani & Nabila, 2021).

Teori Ekonomi Islam memiliki peran kunci dalam pengembangan reksa dana syariah. Prinsip-prinsip syariah yang melarang riba, maysir, dan gharar menjadi landasan utama dalam reksa dana syariah (F. M. A. Akbar et al., 2023). Melalui penerapan prinsip-prinsip ini, reksa dana syariah mampu memberikan solusi investasi yang sejalan dengan nilai-nilai Islam (F. M. A. Akbar et al., 2023). Prinsip larangan riba menghindarkan investor dari investasi berbasis bunga yang dianggap tidak halal (F. M. A. Akbar et al., 2023).

14.2 Tanggung Jawab Etis Manajer Investasi

Manajer investasi reksa dana syariah memiliki tanggung jawab etis yang lebih besar dibandingkan manajer investasi konvensional. Kedua belah pihak yang bersepakat dalam transaksi reksa dana syariah ini harus bersifat amanah, jujur, dan bertanggung jawab (Rachmad & Susanty, 2021). Investasi dalam bentuk reksa dana syariah ini baiknya diniatkan untuk mengamalkan perintah Allah SWT untuk mencari karunia-Nya di muka bumi ini (Rachmad & Susanty, 2021).

Prinsip-prinsip dalam teori portofolio syariah membantu mencapai keseimbangan antara pertumbuhan investasi yang menguntungkan dan kepatuhan terhadap prinsip-prinsip syariah (F. M. A. Akbar et al., 2023). Dengan melakukan diversifikasi portofolio yang mencakup berbagai instrumen investasi yang halal, reksa dana syariah dapat mengurangi risiko dan memberikan potensi pengembalian yang optimal bagi investor Muslim (F. M. A. Akbar et al., 2023). Menerapkan prinsip-prinsip ini membantu menciptakan produk investasi yang sesuai dengan prinsip-prinsip keuangan Islam, memberikan solusi investasi yang beragam dan menguntungkan, serta menjaga kepercayaan dan keadilan bagi investor Muslim (F. M. A. Akbar et al., 2023).

15. KESIMPULAN

Manajer investasi merupakan aktor sentral dalam ekosistem reksa dana syariah di Indonesia. Peran manajer investasi tidak hanya terbatas pada pengelolaan portofolio secara teknis, tetapi juga mencakup tanggung jawab untuk memastikan seluruh aktivitas investasi sesuai dengan prinsip-prinsip syariah Islam. Berdasarkan Fatwa DSN-MUI Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001, hubungan antara investor dan manajer investasi didasarkan pada akad wakalah, sementara hubungan antara manajer investasi dan pengguna investasi didasarkan pada akad mudharabah (Effendi, 2020; Lakaud & Megawati, 2021; Masruroh, 2014).

Kompetensi manajer investasi reksa dana syariah mencakup kemampuan stock selection, market timing ability, dan pengelolaan risiko portofolio. Kinerja manajer investasi diukur melalui berbagai metode, termasuk Sharpe ratio, Treynor ratio, Jensen alpha, dan Nilai Aktiva Bersih (NAB) (Lakaud & Megawati, 2021; Sekarini & Istutik, 2020; Sepdiana, 2019). Berbagai penelitian menunjukkan hasil yang beragam dalam perbandingan kinerja reksa dana syariah dan konvensional, namun secara umum tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara keduanya (Mahmudah & K, 2022; Sekarini & Istutik, 2020; Tanama & Widjaja, 2023).

Perkembangan reksa dana syariah di Indonesia menunjukkan tren yang positif, didukung oleh regulasi yang semakin komprehensif dari OJK dan DSN-MUI, serta perkembangan teknologi fintech yang memudahkan akses investasi (S. R. Sari et al., 2023; Suhendar, 2019; Yusuf & Hanum, 2020). Namun demikian, masih terdapat tantangan yang perlu diatasi, termasuk rendahnya literasi masyarakat terhadap produk investasi syariah dan keterbatasan instrumen investasi syariah yang tersedia (Andini, 2021b; Rhetha et al., 2024).

Ke depan, manajer investasi reksa dana syariah perlu terus meningkatkan kompetensi dan profesionalisme dalam mengelola portofolio, sekaligus memastikan kepatuhan terhadap prinsip-prinsip syariah. Penguatan tata kelola manajer investasi, termasuk peran Dewan Pengawas Syariah, merupakan kunci untuk meningkatkan kepercayaan investor dan mendorong pertumbuhan industri reksa dana syariah di Indonesia (Gofar & Dewi, 2021). Dengan demikian, reksa dana syariah dapat berkontribusi secara optimal dalam pembangunan ekonomi nasional yang berkeadilan dan sesuai dengan nilai-nilai Islam.

DAFTAR PUSTAKA

AMALINA, S., & RAFI, M. A. N. (2024). Eksplorasi investasi syariah wakalah bil ujrah dalam reksadana. Al-Masraf Jurnal Lembaga Keuangan dan Perbankan, 8(2), 241. https://doi.org/10.15548/al-masraf.v8i2.835

Aghnia, R., & Wibawa, G. (2023). Pengaruh return dan resiko dalam investasi terhadap minat nasabah di tinjau dari Fatwa DSN MUI. Persya Jurnal Perbankan Syariah, 1(2), 66–72. https://doi.org/10.62070/persya.v1i2.55

Akbar, F. M. A., Rosidta, A., & Lazuardi, A. (2023). Evaluasi kinerja reksa dana syariah: Studi kasus pasar modal syariah Indonesia. An Nawawi, 3(2), 87–96. https://doi.org/10.55252/annawawi.v3i2.37

Akbar, L. P., Atikah, S., & Lenap, I. P. (2021). Analisis kinerja reksa dana saham pada platform PT. Phillip Sekuritas Indonesia. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi, 1(4), 67–84. https://doi.org/10.29303/risma.v1i4.108

Andini, L. (2021a). Prospek perkembangan reksa dana syariah di Indonesia. Istithmar Jurnal Studi Ekonomi Syariah, 5(1). https://doi.org/10.30762/itr.v5i1.2566

Andini, L. (2021b). Prospek perkembangan reksadana syariah di Indonesia. Istithmar Jurnal Studi Ekonomi Syariah, 5(1). https://doi.org/10.30762/istithmar.v5i1.87

Anggraini, E., & Risman, A. (2024). Perbandingan kinerja reksa dana saham konvensional dengan reksa dana saham syariah dengan metode indeks Sharpe, indeks Treynor, dan Alpha Jensen yang dilakukan pada periode pandemi Covid-19. Realible Accounting Journal, 3(2), 81–96. https://doi.org/10.36352/raj.v3i2.608

Ap, F. P. (2021). Pasar modal syariah. https://doi.org/10.31219/osf.io/rqtfk

Apriyadi, P., & Cupian, C. (2024). Analisis kinerja reksa dana saham syariah sebelum dan setelah penerapan roadmap pasar modal syariah 2020-2024. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 10(1), 300. https://doi.org/10.29040/jiei.v10i1.12283

Azmiana, R., & Muhammad, R. (2021). Pengembangan Exchange Trade Fund syariah Indonesia: Peluang dan tantangan. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 7(1), 55. https://doi.org/10.29040/jiei.v7i1.1824

Berutu, A. G. (2022). Pasar modal syariah Indonesia konsep dan produk. https://doi.org/10.31219/osf.io/2n7tw

Caisar, J., Andriana, I., & Thamrin, K. M. H. (2022). Analisis perbandingan kinerja reksa dana saham konvensional dengan saham syariah. Al-Kharaj Jurnal Ekonomi Keuangan & Bisnis Syariah, 5(1), 96–110. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v5i1.1103

Darmayanti, N. P. A., Suryantini, N. P. S., Rahyuda, H., & Dewi, S. K. S. (2018). Perbandingan kinerja reksa dana saham dengan metode Sharpe, Treynor, dan Jensen. Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis, 11(2), 93. https://doi.org/10.26623/jreb.v11i2.1079

Desmizar, D. (2020). Analisis perbandingan kinerja reksa dana saham dan reksa dana pendapatan tetap yang terdaftar di Otoritas Jasa Keuangan. Oikonomia Jurnal Manajemen, 16(1). https://doi.org/10.47313/oikonomia.v16i1.1000

Effendi, A. (2020). Perlindungan hukum terhadap investor dalam investasi melalui reksadana syariah di Indonesia. Mamba Ul Ulum, 16(2), 37–49. https://doi.org/10.54090/mu.16

Fatmawati, D., & Faizah, N. (2021). Apakah kinerja reksadana saham syariah lebih baik dibandingkan dengan reksadana saham konvensional? Jurnal Investasi Islam, 5(1), 69–92. https://doi.org/10.32505/jii.v5i1.1659

Febrianti, N. P. N. P., & Ardiana, P. A. (2023). Ukuran, usia dan kinerja reksa dana saham di Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, 33(4), 1101. https://doi.org/10.24843/eja.2023.v33.i04.p16

Firman, A. O. A., & Yasa, G. W. (2019). Analisis komparatif kinerja reksa dana konvensional dan syariah pada periode krisis dan non krisis. E-Jurnal Akuntansi, 590. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v28.i01.p23

Gofar, A. A. M., & Dewi, G. (2021). Implementation of sharia business governance principles on regulation of investment manager governance. Al Maal Journal of Islamic Economics and Banking, 2(2), 228. https://doi.org/10.31000/almaal.v2i2.3550

Harahap, G. R. (2022). Analisis risiko dalam berinvestasi pada reksadana saham di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Investasi Islam, 7(1), 34–45. https://doi.org/10.32505/jii.v7i1.3706

Indriani, R., & Budyastuti, T. (2021). Analisis kinerja reksadana konvensional dan reksadana syariah untuk keputusan investasi investor. Jurnal Akuntansi Keuangan Pajak dan Informasi (JAKPI), 1(1), 63–76. https://doi.org/10.32509/jakpi.v1i1.1345

Isnaena, E., & Nurlaeli, I. (2024). Praktik transaksi reksa dana syariah pada aplikasi Bibit perspektif Fatwa DSN-MUI Nomor: 20/DSN-MUI/IV/2001. El-Uqud Jurnal Kajian Hukum Ekonomi Syariah, 2(1), 41–54. https://doi.org/10.24090/eluqud.v2i1.9586

Istiyani, A., & Nabila, R. (2021). Pengaruh saham syariah, sukuk, dan reksa dana syariah terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia dengan nilai tukar sebagai variabel moderating tahun 2011–2020. Ekoma Jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi, 1(1), 11–19. https://doi.org/10.56799/ekoma.v1i1.22

Kholidah, N., Hakim, M. R., & Purwanto, E. (2019). Analisis kinerja reksadana saham syariah dengan metode Sharpe, Treynor, Jensen, M², dan TT. Indonesian Interdisciplinary Journal of Sharia Economics (IIJSE), 1(2), 29–40. https://doi.org/10.31538/iijse.v1i2.194

Kurniawan, E. (2020). Pengaruh inflasi, Jakarta Islamic Index, bagi hasil bank syariah terhadap investasi reksa dana syariah. Kinerja, 2(01), 113–121. https://doi.org/10.34005/kinerja.v2i02.799

Lagu, A. R. H. (2020). Expense ratio, portfolio turnover, dan return reksa dana saham. Perspektif Akuntansi, 3(2), 109–124. https://doi.org/10.24246/persi.v3i2.p109-124

Lakaud, S. H. P., & Megawati, L. (2021). Analisis kinerja reksa dana syariah menggunakan metode Sharpe dan Treynor (Studi kasus pada reksa dana saham syariah periode 2015–2019). Modus, 33(1), 67–89. https://doi.org/10.24002/modus.v33i1.4069

Mahmudah, N., & K, D. (2022). Perbandingan kinerja reksa dana konvensional dengan reksa dana syariah di pasar modal Indonesia. J-EBI Jurnal Ekonomi Bisnis Islam, 1(01). https://doi.org/10.57210/j-ebi.v1i01.110

Masruroh, A. (2014). Konsep dasar investasi reksadana. Salam Jurnal Sosial dan Budaya Syar-i, 1(1). https://doi.org/10.15408/sjsbs.v1i1.1526

Maulana, D. F., & Rozak, A. (2021). Praktik reksadana online syariah pada aplikasi Bibit dalam tinjauan hukum Islam. Kodifikasia, 15(2), 303–322. https://doi.org/10.21154/kodifikasia.v15i2.2690

Natalina, S. A. (2022). Analisa manajemen portofolio investasi reksadana syari'ah ditinjau dari strategi investasi berdasarkan resiko investasi dan pengukuran kinerja. Realita Jurnal Penelitian dan Kebudayaan Islam, 13(2), 187–199. https://doi.org/10.30762/realita.v13i2.62

Noor, A. (2023). Hukum lembaga keuangan syari'ah non bank di Indonesia. https://doi.org/10.31219/osf.io/f6gvx

Nugraha, H., Putriani, S., Gustinanda, M. M., & Makarim, Z. A. (2023). Pengaruh harga komoditas global terhadap industri reksa dana Indonesia. Journal of Economics Research and Policy Studies, 3(1). https://doi.org/10.53088/jerps.v3i1.602

Oktavinela, L., Habriyanto, H., & Putriana, M. (2023). Pengaruh inflasi, nilai tukar rupiah, dan tingkat suku bunga terhadap nilai aktiva bersih reksa dana campuran syariah tahun 2019–2021. Eco-Buss, 6(1), 345–356. https://doi.org/10.32877/eb.v6i1.817

Pratama, C. G., & Jaelani, E. (2024). Perlindungan hukum terhadap investor dalam investasi reksa dana. Binamulia Hukum, 12(2), 369–379. https://doi.org/10.37893/jbh.v12i2.429

Putri, K. A. (2017). Pengaruh market timing, ukuran reksa dana, dan tingkat risiko terhadap kinerja reksa dana saham syariah. MBR (Management and Business Review), 1(2), 65–78. https://doi.org/10.21067/mbr.v1i2.4726

Rachmad, D., & Susanty, A. P. (2021). Investasi pasar modal syariah Indonesia: Peluang dan tantangan di tengah pandemi Covid-19 (dalam perspektif fatwa ulama). Jurnal Hukum Respublica, 21(2). https://doi.org/10.31849/respublica.v21i2.8322

Rahayu, R. (2019). Meningkatkan nilai investasi syariah pada reksadana dengan pengukuran Treynor-Mazuy model versus Henriksson-Merton model. Gorontalo Management Research, 2(1), 16. https://doi.org/10.32662/gomares.v2i1.485

Rahmani, S. (2019). Manajemen risiko reputasi dalam pasar modal syariah. Iqtishaduna Jurnal Ilmiah Ekonomi Kita, 8(2), 270–282. https://doi.org/10.46367/iqtishaduna.v8i2.182

Ramayanti, T. P., & Purnamasari, K. (2018). Kemampuan pemilihan saham dan penetapan waktu pada manajer investasi reksa dana saham di Indonesia. Esensi Jurnal Bisnis dan Manajemen, 8(1). https://doi.org/10.15408/ess.v8i1.6552

Rambe, R. M. A., Ahmar, N., & Sailendra. (2023). Dampak rate of return, investor trust, fund longevity terhadap kinerja reksa dana dengan moderasi asset under management. JMBI UNSRAT (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi), 10(3), 1868–1881. https://doi.org/10.35794/jmbi.v10i3.51113

Restuti, D. P., & Cahya, B. T. (2023). Analisis return reksa dana syariah berdasarkan domestic macroeconomics dan foreign macroeconomics. Jurnal Manajemen dan Keuangan, 12(1), 1–18. https://doi.org/10.33059/jmk.v12i1.6066

Rhetha, S. A., Karisha, Y., Kiyani, N., Zain, T. N., & Abadi, M. T. (2024). Nilai maslahah reksadana syariah dalam perspektif maqashid syariah. Jurnal Ilmiah Research and Development Student, 2(1), 116–125. https://doi.org/10.59024/jis.v2i1.572

Ridwan, M. F. P., Umar, M., & Hermawan, D. (2022). Analisis komparatif: Dampak variabel ekonomi makro pada kinerja antara reksa dana saham syariah dan konvensional di Otoritas Jasa Keuangan. Journal of Applied Islamic Economics and Finance, 2(3), 545–558. https://doi.org/10.35313/jaief.v2i3.3072

Rizki, I. M., Danisworo, D. S., Djuwarsa, T., & Mauluddi, H. A. (2023). Analisis pengaruh faktor internal dan faktor eksternal terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap syariah. Journal of Applied Islamic Economics and Finance, 3(2), 313–322. https://doi.org/10.35313/jaief.v3i2.3758

Robbani, H. (2019). Analysis of sharia mutual fund efficiency with the data envelopment analysis (DEA) method. Literatus, 1(1), 25–30. https://doi.org/10.37010/lit.v1i1.6

Sabila, F. H. (2019). Stock selection dan market timing ability reksa dana syariah saham di Indonesia. Journal of Economic Public and Accounting (JEPA), 1(2), 68–81. https://doi.org/10.31605/jepa.v1i2.275

Saputri, A. A. I. (2019). Capital market in perspective law of sharia economy. Khuluqiyya Jurnal Kajian Hukum dan Studi Islam, 1–19. https://doi.org/10.56593/khuluqiyya.v1i1.19

Sari, M. M., Mulyati, S., & Widarwati, E. (2019). Pengaruh stock selection skill, market timing ability, turnover ratio, dan cash flow terhadap kinerja reksa dana syariah. Tsarwatica (Islamic Economic Accounting and Management Journal), 1(01), 45–55. https://doi.org/10.35310/tsarwatica.v1i01.80

Sari, S. R., Isyanto, P., & Lukita, C. (2023). Pengaruh inflasi dan BI 7-Day Repo Rate terhadap NAB reksa dana syariah dengan kurs sebagai variabel pemoderasi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi, 5(3), 901–916. https://doi.org/10.24036/jea.v5i3.858

Sekarini, E. N., & Istutik, I. (2020). Analisis perbandingan kinerja reksa dana syariah dengan kinerja reksa dana konvensional. Adbis Jurnal Administrasi dan Bisnis, 13(2), 196. https://doi.org/10.33795/j-adbis.v13i2.79

Sepdiana, N. (2019). Kinerja reksa dana syariah di pasar modal Indonesia. JAS (Jurnal Akuntansi Syariah), 3(1), 118–132. https://doi.org/10.46367/jas.v3i1.167

Suhendar, H. (2019). Arah dan kebijakan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 15/POJK.04/2015 tentang penerapan prinsip syariah di pasar modal. Adliya Jurnal Hukum dan Kemanusiaan, 10(2), 135–148. https://doi.org/10.15575/adliya.v10i2.5151

Sulsitiyowati, I., Tamara, D. A. D., & Barnas, B. (2022). Pengaruh faktor makroekonomi terhadap nilai aktiva bersih pada reksa dana saham syariah. Journal of Applied Islamic Economics and Finance, 2(2), 342–350. https://doi.org/10.35313/jaief.v2i2.2973

Sumar'in, S. (2017). Memahami reksadana syariah: Instrumen keuangan berbasis syariah. Al-Amwal Journal of Islamic Economic Law, 2(2), 173–190. https://doi.org/10.24256/alw.v2i2.637

Suryaningsih, B. N. A. D. (2019). Pengaturan reksadana syariah dalam konstruksi hukum positif di Indonesia. Media Keadilan Jurnal Ilmu Hukum, 10(1), 17. https://doi.org/10.31764/jmk.v10i1.1101

Syahrizal, A., & Ahmad, S. (2019). Perbandingan return dan resiko reksadana syari'ah dengan reksadana konvensional serta pengaruhnya terhadap dana kelolaan. Iltizam Journal of Sharia Economic Research, 3(2), 30. https://doi.org/10.30631/iltizam.v3i2.502

Tanama, L. L., & Widjaja, I. (2023). Analisis perbandingan kinerja reksa dana saham konvensional dan reksa dana saham syariah dalam aplikasi Bibit berdasarkan metode Sharpe, Treynor, dan Jensen selama masa pandemi Covid-19 periode 2020–2021. Jurnal Manajemen Bisnis dan Kewirausahaan, 7(1), 1–14. https://doi.org/10.24912/jmbk.v7i1.22465

W, E. D. N., Widiyanti, M., Andriana, I., & Taufik, T. (2022). Analisis perbandingan kinerja reksa dana saham konvensional dan reksa dana saham syariah pada reksa dana yang terdaftar di Otoritas Jasa Keuangan. Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya, 19(4), 203–218. https://doi.org/10.29259/jmbs.v19i4.15868

Wardhani, I. I. (2020). Inovasi produk berinvestasi reksa dana syariah dan konvensional di Indonesia. Mutlaqah Jurnal Kajian Ekonomi Syariah, 1(1), 35–55. https://doi.org/10.30743/mutlaqah.v1i1.3107

Yazid, M. (2023). Implementasi serta manfaat penerapan akad pada reksa dana syariah. Qulubana Jurnal Manajemen Dakwah, 4(1), 147–157. https://doi.org/10.54396/qlb.v4i1.976

Yolanda, P., Anggraini, F., & Darmayanti, Y. (2019). Analisis pemilihan saham dan tingkat risiko terhadap kinerja reksa dana saham. Jurnal Kajian Akuntansi dan Auditing, 14(2), 113–121. https://doi.org/10.37301/jkaa.v14i2.14

Yusuf, & Hanum, F. (2020). Peran teknologi fintech dalam menumbuhkembangkan iklim investasi reksa dana syariah di Indonesia. Tasharruf Journal of Islamic Economics and Business, 1(2), 1–12. https://doi.org/10.55757/tasharruf.v1i2.68