00686 - Saham Syariah: Konsep, Regulasi, Mekanisme, dan Perkembangan di Indonesia

Abstrak

Artikel ini mengkaji secara komprehensif tentang saham syariah di Indonesia, mencakup konsep dasar, landasan hukum, mekanisme transaksi, proses screening, perkembangan indeks, serta kinerja pasar modal syariah. Saham syariah merupakan instrumen investasi yang tidak hanya berorientasi pada keuntungan finansial, tetapi juga memperhatikan aspek kehalalan dan kesesuaian dengan prinsip-prinsip syariah Islam. Regulasi saham syariah di Indonesia berlandaskan pada fatwa DSN-MUI dan peraturan OJK, di antaranya Fatwa DSN-MUI No. 40/DSN-MUI/X/2003 dan POJK Nomor 15/POJK.04/2015. Proses screening dilakukan secara kualitatif dan kuantitatif untuk memastikan kesesuaian saham dengan prinsip syariah. Perkembangan pasar modal syariah Indonesia ditandai dengan kehadiran Jakarta Islamic Index (JII), Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), dan Jakarta Islamic Index 70 (JII70). Hasil kajian menunjukkan bahwa kinerja saham syariah secara umum tidak berbeda secara signifikan dengan saham konvensional, bahkan dalam beberapa periode menunjukkan kinerja yang lebih baik. Inovasi ekosistem syariah seperti Shariah Online Trading System (SOTS), wakaf saham, dan zakat saham semakin memperkaya dimensi investasi syariah. Dengan populasi muslim yang besar dan meningkatnya kesadaran masyarakat, saham syariah memiliki potensi yang sangat besar untuk terus berkembang di Indonesia maupun di tingkat global.

Kata Kunci: saham syariah, pasar modal syariah, screening syariah, Jakarta Islamic Index, ISSI

Abstract

This article comprehensively examines Islamic stocks in Indonesia, covering basic concepts, legal foundations, transaction mechanisms, screening processes, index development, and the performance of the Islamic capital market. Islamic stocks are investment instruments that are not only profit-oriented but also consider the aspect of halal compliance and conformity with Islamic Sharia principles. The regulation of Islamic stocks in Indonesia is based on DSN-MUI fatwas and OJK regulations, including DSN-MUI Fatwa No. 40/DSN-MUI/X/2003 and OJK Regulation Number 15/POJK.04/2015. The screening process is conducted qualitatively and quantitatively to ensure stock compliance with Sharia principles. The development of Indonesia's Islamic capital market is characterized by the presence of the Jakarta Islamic Index (JII), the Indonesian Sharia Stock Index (ISSI), and the Jakarta Islamic Index 70 (JII70). The review results indicate that the performance of Islamic stocks is generally not significantly different from conventional stocks, and in some periods even performs better. Sharia ecosystem innovations such as the Shariah Online Trading System (SOTS), stock waqf, and stock zakat further enrich the dimension of Islamic investment. With a large Muslim population and increasing public awareness, Islamic stocks have enormous potential to continue growing both in Indonesia and globally.

Keywords: Islamic stocks, Islamic capital market, Sharia screening, Jakarta Islamic Index, ISSI

1. Pendahuluan

Perkembangan ekonomi Islam dalam beberapa dekade terakhir telah membawa perubahan signifikan dalam lanskap keuangan global, termasuk di Indonesia. Salah satu instrumen keuangan yang mengalami pertumbuhan pesat adalah saham syariah, yang merupakan bagian integral dari pasar modal syariah. Saham syariah bukan sekadar instrumen investasi biasa, melainkan merupakan manifestasi dari prinsip-prinsip Islam dalam dunia keuangan modern yang menggabungkan aspek ekonomi dengan nilai-nilai spiritual dan etika Islam (Furohman et al., 2023; Nurhasanah et al., 2024).

Pasar modal syariah sebagai salah satu bagian dari industri keuangan syariah merupakan inovasi yang muncul dari para cendekiawan muslim untuk memfasilitasi hubungan antara dunia kapitalis modern dan tradisi Islami (Balgis et al., 2021). Dalam konteks ini, saham syariah hadir sebagai alternatif investasi yang tidak hanya berorientasi pada keuntungan finansial semata, tetapi juga memperhatikan aspek kehalalan dan kesesuaian dengan prinsip-prinsip syariah Islam. Investasi syariah pada dasarnya termasuk dalam keuangan syariah, di mana seluruh ketentuan dan pelaksanaannya berdasarkan dengan hukum Islam (Nurhasanah et al., 2024).

Masih banyak masyarakat awam yang keliru memahami investasi sebagai kegiatan spekulatif yang dilarang agama, sama halnya dengan perjudian (Nurhasanah et al., 2024). Padahal, Islam justru menganjurkan investasi sebagai bagian dari pengelolaan harta. Berdasarkan sumber-sumber hukum Islam yaitu al-Quran, hadits, fiqh, ijma' ulama, dan pendapat ulama, ditegaskan bahwa jual beli saham hukumnya halal, selama memenuhi prinsip-prinsip syariah dan terhindar dari unsur judi, gharar (ketidakpastian), maysir (pengambilan risiko berlebihan), serta praktik terlarang lainnya (Furohman et al., 2023).

2. Definisi Dan Konsep Dasar Saham Syariah

2.1 Pengertian Saham Syariah

Secara konsep, saham merupakan surat berharga, bukti penyertaan modal kepada perusahaan, dan dengan bukti penyertaan tersebut pemegang saham berhak untuk mendapatkan bagian hasil dari usaha perusahaan dan bagian dari pemilik perusahaan (Ramadani, 2020). Konsep penyertaan modal dengan hak bagian hasil usaha ini merupakan konsep yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah dan mengacu pada akad musyarakah atau syirkah (Furohman et al., 2023; Ramadani, 2020).

Menurut Fatwa DSN-MUI Nomor 135/DSN-MUI/V/2020 tentang saham, saham adalah bukti kepemilikan atas suatu perusahaan yang batas bagian (hishshah sya'i'ah) tidak bisa dipastikan, dan bernilai sama. Sedangkan saham syariah adalah saham yang memenuhi ketentuan dan kriteria berdasarkan prinsip syariah (Putri, 2022). Pengertian saham syariah menurut OJK adalah surat berharga bukti penyertaan modal kepada perusahaan dan dengan bukti penyertaan tersebut pemegang saham berhak untuk mendapatkan bagian hasil dari usaha perusahaan tersebut (Choirunnisak, 2019).

Saham syariah dapat dikatakan sebagai saham yang diperdagangkan di pasar modal syariah. Pada dasarnya saham syariah sama dengan saham di pasar modal konvensional. Perbedaannya adalah saham yang diperdagangkan di pasar modal syariah harus berasal dari emiten yang memenuhi kriteria dan prinsip syariah (Shariah Compliance) (Al-basyar & Yuliana, 2020). Dengan demikian, jika saham adalah surat berharga yang merepresentasikan penyertaan ekuitas dalam suatu perusahaan, maka dalam prinsip syariah, penyertaan modal dilakukan pada perusahaan yang tidak melanggar prinsip-prinsip syariah, seperti perjudian, riba, dan memproduksi barang yang dilarang (Al-basyar & Yuliana, 2020).

Investasi saham dalam Islam disebut musahamah yang merupakan turunan dari musyarakah (saling bersaham). Musyarakah sendiri sederhananya berarti "berkongsi, bekerjasama, dan bersyarikat" (Furohman et al., 2023). Transaksi saham yang dilakukan menggunakan akad Bai Al-Musawamah mengandung unsur musyarakah (kemitraan) atau syirkah (usaha patungan), yang sesuai dengan Fatwa DSN-MUI (Nurhasanah et al., 2024).

2.2 Perbedaan Saham Syariah dan Saham Konvensional

Perbedaan mendasar antara pasar modal konvensional dan pasar modal syariah terletak pada instrumen dan mekanisme transaksinya, sedangkan perbedaan nilai indeks saham syariah dengan nilai indeks saham konvensional terletak pada kriteria saham emiten yang harus memenuhi prinsip-prinsip dasar syariah (Hadinata, 2018). Pada dasarnya pasar modal syariah tidak memiliki perbedaan dengan pasar modal konvensional kecuali pada pasar modal syariah mekanisme transaksi dan produk yang diperjualbelikan harus mengacu kepada prinsip-prinsip syariah, terbebas dari unsur riba, gharar dan maisir (Hidayat, 2018).

Pasar modal syariah merupakan bagian dari industri keuangan syariah, di mana perusahaan yang termasuk di dalamnya tidak melakukan aktivitas yang diharamkan seperti perjudian (maysir), ketidakpastian (gharar), sistem bunga (riba), dan ketidakadilan (Setiawan, 2017). Saham syariah cenderung memiliki risiko yang lebih rendah karena menggunakan prinsip muamalah sehingga dapat mengurangi probabilitas terjadinya risiko gagal bayar hutang (Setiawan, 2017).

Saham perusahaan bergerak dalam semua bidang baik haram maupun halal pada pasar konvensional, dan transaksi penjualan dan pembelian dilakukan secara langsung dengan menggunakan jasa broker sehingga memungkinkan para spekulan untuk mempermainkan harga. Sementara pada saham syariah, emiten yang terlibat harus memenuhi kriteria-kriteria syariah, tidak ada transaksi yang berbasis bunga dan transaksi yang meragukan, serta saham harus dari perusahaan yang halal aktivitas bisnisnya (Berutu, 2022).

3. Landasan Hukum Dan Regulasi Saham Syariah Di Indonesia

3.1 Dasar Hukum Islam

Hukum Islam menerangkan halal dan haramnya dalam berinvestasi saham syariah. Dalil-dalil dari al-Quran dan Hadits menjadi landasan dalam Fatwa DSN-MUI tentang pasar modal dan pedoman umum penerapan prinsip syariah di bidang pasar modal (Furohman et al., 2023). Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa dalil-dalil tersebut kuat dalam menyatakan bahwa jual beli saham di pasar modal syariah adalah halal asalkan keseluruhan yang terkait dengan jual beli saham tersebut sesuai dengan prinsip syariah (Furohman et al., 2023).

Berdasarkan hukum ekonomi Islam dan Fatwa MUI, hukum investasi saham syariah di bursa efek Indonesia adalah halal, selama metode transaksinya dilakukan sesuai tuntutan syariah (Nurhasanah et al., 2024). Saham-saham yang masuk dalam indeks syariah adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan prinsip, rukun dan syarat saham syariah, yang lebih lanjut dibahas dalam Fatwa Dewan Syariah Nasional DSN-MUI No.40/DSN-MUI/X/2003 Tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Pasar Modal (Nurhasanah et al., 2024).

3.2 Regulasi Formal di Indonesia

Mekanisme syariah di pasar modal diatur berdasarkan fatwa Dewan Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI) Nomor 40/DSN-MUI/X/2003 Tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal (Hidayat, 2018). Pelaksanaan screening syariah di Indonesia berpedoman pada Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 15/POJK.04/2015 dan Fatwa Dewan Syariah Nasional No: 40/DSN-MUI/X/2003 (Muchlis & Habbe, 2021).

Terdapat beberapa fatwa DSN-MUI yang menjadi dasar pengembangan pasar modal syariah di Indonesia (Fajar et al., 2022; Putri, 2022):

a. Fatwa DSN-MUI No: 20/DSN-MUI/IV/2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi Untuk Reksa Dana Syariah;

b. Fatwa DSN-MUI No: 40/DSN-MUI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal;

c. Fatwa DSN-MUI No. 80/DSN-MUI/III/2011 tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas di Pasar Reguler Bursa Efek.

Lahirnya sharia screening di Indonesia pada awalnya sejak diterbitkan Reksadana Syariah oleh PT. Danareksa Investment Management. Pada tahun 2003 untuk pertama kalinya dikeluarkan secara resmi oleh DSN-MUI fatwa tentang pasar modal dan pedoman umum penerapan prinsip syariah di bidang pasar modal (Fatwa Nomor: 40/DSN-MUI/X/2003) (Salim & Rodoni, 2020). Peraturan tentang saham syariah telah disempurnakan Bapepam LK pada Juni 2009 dengan menerbitkan kriteria Daftar Efek Syariah (DES) sebagai panduan investor dalam memilih saham syariah. Hingga pada tahun 2011 terbit Fatwa Nomor 80 tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas yang menjadi penegas kehalalan investasi saham (Zamaluddin et al., 2023).

Prinsip-prinsip syariah di pasar modal juga diatur secara jelas dalam POJK Nomor 15/POJK.04/2015 tentang Penerapan Prinsip Syariah, pada BAB I Ketentuan Umum Pasal 1 Angka 2 yang menyatakan bahwa prinsip syariah di pasar modal adalah prinsip hukum Islam dalam kegiatan syariah di pasar modal berdasarkan Fatwa DSN-MUI (Furohman et al., 2023).

3.3 Peran OJK dalam Pengawasan Saham Syariah

Pasar Modal Syariah merupakan pasar modal yang menerapkan prinsip-prinsip syariah dalam segala aspek kegiatannya, sebagaimana diatur dalam Peraturan OJK No.15/POJK.04/2015 tentang Penerapan Prinsip Syariah di Pasar Modal. Sementara fungsi pengaturan dan pengawasan di Pasar Modal dilakukan oleh Otoritas Jasa Keuangan sebagaimana diatur dalam Undang-Undang Nomor 21 tahun 2011 tentang Otoritas Jasa Keuangan (Khasanah, 2022).

OJK memiliki peran dan wewenang terhadap aktivitas di Pasar Modal Syariah, termasuk fungsi pengawasan di lembaga Pasar Modal terkait proses screening saham. Namun demikian, peran pengawasan OJK hanya pada aktivitas yang berhubungan dengan transaksi di Pasar Modal dan proses screening, yakni setiap enam bulan sekali atau ketika dilakukan penerbitan Daftar Efek Syariah secara insidentil. OJK tidak bertanggung jawab atas keseluruhan kegiatan operasional dari perusahaan yang masuk dalam Daftar Efek Syariah tersebut (Khasanah, 2022).

Berikut adalah beberapa hal yang dilakukan oleh OJK dalam pengaturan dan pengawasan screening saham di pasar modal syariah (Susanto et al., 2023):

a. OJK menetapkan kriteria saham syariah yang harus dipenuhi oleh perusahaan yang ingin terdaftar di bursa efek syariah, meliputi aspek-aspek seperti sumber pendapatan, rasio utang terhadap ekuitas, dan kegiatan usaha yang diperbolehkan menurut prinsip syariah;

b. OJK mengawasi penilaian indeks saham syariah yang digunakan sebagai acuan bagi investor dalam memilih saham syariah;

c. OJK mengatur kegiatan perusahaan sekuritas yang bergerak di pasar modal syariah, termasuk dalam hal screening saham;

d. OJK memantau adanya pelanggaran terhadap kriteria syariah.

4. Proses Screening Saham Syariah

4.1 Konsep Screening Syariah

Dalam pasar modal syariah, untuk menentukan sebuah saham bisa terkategori ke dalam saham syariah, harus melalui proses seleksi saham atau yang lebih sering dikenal dengan Islamic stock screening (Balgis et al., 2021). Untuk memberikan jaminan apakah suatu saham perusahaan telah sesuai syariah atau belum, saham harus diseleksi terlebih dahulu atau yang dikenal dengan istilah shariah screening (Khasanah, 2022). Proses screening saham syariah dilakukan untuk menentukan saham-saham yang tidak bertentangan dengan kriteria syariah di pasar modal (Berutu, 2022).

Proses ini melibatkan penyaringan atau penyaringan saham berdasarkan kriteria yang ditetapkan oleh ulama Syariah yang berpengalaman. Penyaringan ini bertujuan untuk memastikan bahwa saham yang dimasukkan dalam portofolio investasi adalah saham-saham dari perusahaan yang mematuhi prinsip-prinsip Syariah, seperti larangan terhadap riba (bunga), perjudian, alkohol, dan industri yang dianggap tidak etis (Sularno et al., 2024).

Menurut aturan-aturan yang berlaku, suatu entitas dapat masuk ke dalam saham syariah jika telah dinyatakan lulus screening yang dilakukan baik secara kualitatif maupun kuantitatif (Muchlis & Habbe, 2021). Saham yang termasuk dalam indeks syariah biasanya memiliki respons positif dari investor karena manajemen operasional perusahaan dijalankan sesuai dengan prinsip syariah (Shariah Compliant Status) dan mencakup keinginan investor muslim, yaitu aktivitas perusahaan bebas dari transaksi berbasis bunga, unsur moralitas Islam dan spekulatif maupun gharar (Ramadani, 2020).

4.2 Screening Kualitatif (Business Screening)

Screening kualitatif atau business screening merupakan proses penyaringan berdasarkan jenis usaha atau aktivitas bisnis perusahaan. Sederhananya, aktivitas bisnis yang tidak diperbolehkan dalam syariah akan dikeluarkan dari daftar saham syariah (Balgis et al., 2021). Saham-saham yang masuk dalam indeks syariah adalah emiten yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syariah, seperti (Choirunnisak, 2019; Nurhasanah et al., 2024):

a. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang oleh syariah;

b. Usaha lembaga keuangan konvensional termasuk perbankan dan asuransi yang beroperasi secara konvensional (ribawi);

c. Usaha yang memproduksi, mendistribusi serta memperdagangkan makanan dan minuman yang tergolong haram berdasarkan hukum Islam;

d. Usaha yang memproduksi, mendistribusi, atau menyediakan barang-barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat merugikan;

e. Transaksi suap (risywah).

Beberapa sektor yang sering dianggap haram dalam penyaringan kualitatif meliputi minuman beralkohol, penyiaran dan hiburan tertentu, layanan keuangan konvensional, perjudian, asuransi konvensional, produksi daging tertentu, produk berkaitan dengan babi, restoran bar, tembakau, dan senjata/pertahanan (Sularno et al., 2024).

4.3 Screening Kuantitatif (Financial Screening)

Quantitative screening atau disebut juga dengan financial screening merupakan proses screening terkait kondisi keuangan suatu perusahaan. Tujuan dari financial screening adalah untuk mengeluarkan perusahaan dengan tingkat hutang konvensional, likuiditas, investasi dan pendapatan riba yang tidak memenuhi kriteria (Balgis et al., 2021).

Terdapat 2 rasio yang menjadi tolak ukur OJK yang meneruskan fatwa DSN-MUI terkait saham syariah, yaitu (Zamaluddin et al., 2023):

a. Pendapatan non-halal tidak melebihi 10% dari total pendapatan;

b. Hutang riba berbasis bunga tidak melebihi 45% dari total aset.

Berdasarkan Peraturan Otoritas Jasa Keuangan Nomor 35/POJK.04/2017 tentang Kriteria dan Penerbitan Daftar Efek Syariah, batas rasio keuangan secara kuantitatif yang harus dipatuhi adalah: (a) total utang yang berbasis bunga dibandingkan dengan total aset tidak lebih dari 45 persen, dan (b) total pendapatan bunga dan pendapatan tidak halal (haram) lainnya dibandingkan dengan total pendapatan usaha tidak lebih dari 10 persen (Amanah et al., 2020).

Pada penerbitan Daftar Efek Syariah (DES) pada tahun 2020 di Indonesia, terdapat 436 saham syariah yang diterbitkan namun hanya 5 yang merupakan entitas syariah. Sisanya adalah entitas yang menjalankan operasionalnya tidak berdasarkan prinsip syariah, namun memenuhi kriteria sebagai saham syariah (Muchlis & Habbe, 2021). Hal ini menunjukkan bahwa kriteria yang ditetapkan OJK dan MUI masih terdapat beberapa kelemahan jika dibandingkan dengan kriteria screening yang berlaku di negara lain (Muchlis & Habbe, 2021).

4.4 Implementasi Konsep Fikih dalam Screening

Penelitian mengenai implementasi qa'idah fiqhiyyah dalam screening saham syariah menunjukkan bahwa kriteria saham syariah pada Bursa Efek Syariah Indonesia mengacu pada konsep fikih, termasuk konsep "ghalabah al-dzann", "ikhthiyath", "lil aktsar hukmal kulli", serta konsep-konsep turunan lainnya (Sa'adah, 2022). Implementasi konsep fikih dalam proses screening syariah dapat menjadikan output yang dihasilkan lebih diyakinkan kehalalannya sehingga investor-investor muslim tidak ragu lagi untuk berinvestasi dalam pasar saham syariah (Sa'adah, 2022).

Salah satu aspek utama yang membedakan antara pasar modal konvensional dan pasar modal syariah adalah ada dan tidaknya unsur spekulasi atau yang dalam terminologi hukum Islam disebut dengan gharar, dalam instrumen bisnis yang ditawarkannya (Triyanta, 2010). Kriteria syariah bagi proses screening pada JII terdiri dari dua aspek: bahwa perusahaan yang masuk pada JII adalah perusahaan yang tidak memiliki bisnis yang terkait dengan transaksi ribawi, gharar dan perjudian (maysir); dan transaksi yang dilakukan di JII haruslah memenuhi prinsip kehati-hatian (ihtiyath), tidak spekulatif dan manipulatif (dharar, gharar, riba, maisir, risywah, dan kezaliman) (Triyanta, 2010).

5. Indeks Saham Syariah Di Indonesia

5.1 Sejarah Perkembangan Indeks Saham Syariah

Perkembangan pasar modal syariah di Indonesia dimulai dengan peluncuran Jakarta Islamic Index (JII) pada tanggal 3 Juli 2000, yang merupakan hasil kerja sama antara Bursa Efek Jakarta dengan PT. Danareksa Investment Management (Nastiti & Rahman, 2011; Pratama, 2012). Peluncuran JII dimaksudkan untuk digunakan sebagai tolak ukur (benchmark) untuk mengukur kinerja suatu investasi pada saham dengan basis syariah dan diperuntukkan kepada investor yang ingin menanamkan modal sesuai dengan prinsip-prinsip syariah (Pratama, 2012).

Pada 18 April 2001, menjadi sejarah penting bagi pasar modal syariah Indonesia karena untuk kali pertama DSN-MUI mengeluarkan fatwa yang berkaitan langsung dengan pasar modal yaitu "Fatwa Nomor 20/DSN-MUI/IV/2001 tentang Pedoman Pelaksanaan Investasi untuk Reksa Dana Syariah" (Furohman et al., 2023). Indonesia secara resmi memiliki Pasar Modal Syariah pada tanggal 14 Maret 2003, di mana saham-saham yang diperdagangkan di dalamnya adalah saham-saham yang telah melalui proses screening sesuai dengan kriteria syariah (Hadinata, 2018).

Pada bulan Mei tahun 2011, Pasar Modal Syariah di Indonesia semakin berkembang dengan lahirnya Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) (danur, 2020). Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) yang diluncurkan pada tanggal 12 Mei 2011 adalah indeks komposit saham yang tercatat di BEI (Zamaluddin et al., 2023). Setelah peraturan tersebut terbit, pada 12 Mei 2011 BEI meluncurkan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), menjadikan transaksi saham syariah secara daring semakin bertumbuh dalam pasar modal syariah di Indonesia (Salsabila et al., 2023).

5.2 Jakarta Islamic Index (JII)

Jakarta Islamic Index (JII) merupakan salah satu indeks saham syariah yang ada di Bursa Efek Indonesia dengan ketentuan saham tersebut telah sesuai dan tidak bertentangan dengan prinsip syariah (Maharani, 2017). JII adalah indeks saham syariah yang pertama kali diluncurkan di pasar modal Indonesia pada tanggal 3 Juli 2000 (Putri, 2022). Konstituen JII hanya terdiri dari 30 saham syariah paling likuid yang tercatat di BEI (Putri, 2022).

JII merupakan indeks rata-rata harga saham syariah di BEI yang berawal dari kerja sama antara Bursa Efek Jakarta (sekarang BEI) dengan PT. Danareksa Investment Management (PT DIM). JII terdiri dari 30 saham syariah yang dipilih 2 kali dalam setahun yaitu pada bulan Mei dan November (Monika & Yusniar, 2020). Adanya JII menjadi acuan bagi investor terkait kinerja saham-saham yang syariah compliant dan menjadi awal berkembangnya pasar modal syariah (Hidayat, 2018).

Mengingat bahwa JII merupakan indeks yang mensyaratkan kesesuaian usaha dengan prinsip syariah, likuiditas dan fundamental yang baik dari perusahaan, dan hanya terdiri dari 30 (tiga puluh) saham, pelaku pasar memberikan kepercayaan lebih terhadap saham yang masuk dalam JII (Nastiti & Rahman, 2011). JII merupakan indeks yang berisikan 30 saham paling likuid dan berkapitalisasi pasar terbesar yang diseleksi dari ISSI (Khasanah, 2022).

5.3 Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)

ISSI merupakan indeks saham syariah yang beranggotakan seluruh saham syariah yang dahulunya terdaftar di IHSG bergabung dengan saham non-syariah lainnya dan tergabung pada Daftar Efek Syariah (DES) (danur, 2020). Konstituen ISSI adalah seluruh saham syariah yang tercatat di BEI dan masuk ke dalam Daftar Efek Syariah yang diterbitkan oleh OJK (Zamaluddin et al., 2023).

ISSI didukung dengan adanya Fatwa DSN-MUI yang berkaitan dengan industri Pasar Modal Syariah yaitu Fatwa No.05 tahun 2000 tentang Jual Beli Saham serta diperkuat lagi pada tahun 2003 dengan dikeluarkannya Fatwa No.40 tahun 2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang Pasar Modal (danur, 2020). Dalam lima tahun terakhir, indeks saham syariah Indonesia (ISSI) tumbuh 43%, sedangkan indeks harga saham gabungan (IHSG) sebesar 41% (Khasanah, 2022).

5.4 Jakarta Islamic Index 70 (JII70)

Selain JII dan ISSI, terdapat pula Jakarta Islamic Index 70 (JII70) sebagai indeks saham syariah di BEI (Zamaluddin et al., 2023). Saham-saham yang telah terpilih sesuai dengan kriteria syariah dan masuk dalam Daftar Efek Syariah akan dikelompokkan ke dalam tiga indeks saham syariah yang terdapat di Bursa Efek Indonesia, yaitu Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), Jakarta Islamic Index (JII) dan Jakarta Islamic Index 70 (JII70) (Berutu, 2022).

6. Mekanisme Transaksi Saham Syariah

6.1 Shariah Online Trading System (SOTS)

Salah satu istilah penting yang terdapat dalam layanan Pasar Modal Syariah adalah Shariah Online Trading System (SOTS), yang hadir untuk mempermudah para investor dalam bertransaksi saham yang sesuai dengan prinsip syariah (Salsabila et al., 2023). SOTS diciptakan sebagai suatu aktualisasi dalam penerapan nilai dan prinsip-prinsip yang sesuai syariah di pasar modal yang lebih mudah dan sistematik (Salsabila et al., 2023).

Bursa Efek Indonesia menyusun model bisnis SOTS dengan mengadopsi ketetapan dalam Fatwa DSN-MUI Nomor 80 tahun 2011 tentang Penerapan Prinsip Syariah dalam Mekanisme Perdagangan Efek Bersifat Ekuitas (Salsabila et al., 2023). SOTS dikembangkan oleh anggota bursa sebagai fasilitas bagi investor yang ingin melakukan transaksi saham secara syariah dan sudah disertifikasi oleh DSN-MUI sebagai bagian dari fatwa No. 80 tahun 2011 (Zamaluddin et al., 2023).

Manfaat penggunaan SOTS di antaranya (Salsabila et al., 2023):

a. Secara otomatis menjadikan investor tidak dapat membeli saham-saham yang tidak termasuk ke dalam kategori syariah;

b. Mekanisme transaksi yang digunakan sesuai dengan prinsip syariah, sehingga apabila investor melakukan transaksi yang bertentangan dengan prinsip syariah, sistem akan menolaknya secara otomatis.

Fitur SOTS meliputi (Zamaluddin et al., 2023):

a. Hanya saham syariah yang dapat ditransaksikan;

b. Tidak terdapat fasilitas dana marjin (margin trading);

c. Tidak bisa menggunakan short selling yakni menjual barang yang belum dimiliki;

d. Laporan kepemilikan saham pada portofolio dipisah dengan kepemilikan uang cash investor.

6.2 Mekanisme Jual Beli Saham Syariah

Proses jual beli saham syariah dari perspektif hukum Islam harus menghindari beberapa aspek, yaitu Bai' al-Hamisy dan Bai' al-Maksyuf. Praktik jual beli saham syariah diawali dengan proses akad yang disesuaikan dengan DSN-MUI No.80 Tahun 2011, yaitu akad mudharabah, ijarah, musyarakah dan syirkah (Zamaluddin et al., 2023).

Dalam perdagangannya, saham yang bisa ditransaksikan adalah hanya saham-saham syariah yang sudah masuk ke dalam Daftar Efek Syariah (DES). Di samping itu, mekanisme transaksi yang digunakan juga sesuai dengan prinsip syariah, sehingga apabila investor melakukan transaksi yang bertentangan dengan prinsip syariah, sistem akan menolaknya secara otomatis. Salah satu contoh praktik transaksi yang dilarang dalam Islam adalah margin trading dan short selling (Salsabila et al., 2023).

7. Keuntungan Investasi Saham Syariah

7.1 Keuntungan dari Perspektif Finansial

Terdapat banyak keuntungan yang didapatkan oleh investor saham syariah, yaitu (Sukmaningati & Ulya, 2021):

a. Kesesuaian dengan ajaran agama Islam – investasi saham syariah sesuai dengan ajaran agama Islam;

b. Capital gain – keuntungan dari selisih harga beli dan harga jual saham;

c. Dividen – pembagian keuntungan perusahaan kepada pemegang saham;

d. Saham likuid dan masuk Indeks LQ45 – ada beberapa saham syariah yang masuk dalam Indeks LQ45;

e. Saham Blue-chip – terdapat saham-saham unggulan dalam kategori syariah;

f. Kepemilikan perusahaan – investor memiliki hak kepemilikan atas perusahaan.

Dilihat dari fungsi ekonomi, meningkatnya nilai kapitalisasi saham syariah menunjukkan keberhasilan pasar modal syariah sebagai pengumpul sumber dana alternatif bagi investasi perusahaan yang berlandaskan prinsip syariah, di samping itu menunjukkan meningkatnya kesadaran masyarakat khususnya umat Islam, yang memiliki kelebihan dana, untuk memilih jenis investasi keuangan yang halal (Sukmaningati & Ulya, 2021).

7.2 Keuntungan dari Perspektif Spiritual

Selain keuntungan finansial, investasi saham syariah juga memberikan keuntungan spiritual. Dengan membeli saham syariah, investor tidak hanya memperoleh keuntungan duniawi, namun dapat menjadi sarana ibadah karena dari saham dapat berwakaf (Prasetyo, 2019). Dengan wakaf saham, investor dapat berinvestasi sekaligus berkegiatan sosial (Prasetyo, 2019).

Dalam perspektif syariah, investasi merupakan salah satu ajaran dalam konsep Islam. Investasi memungkinkan ekonomi menjadi cermin kinerja perusahaan dengan melihat harga saham perusahaan tersebut (Pratama, 2012). Investasi saham syariah jika diamati dari aspek perspektif maqashid syariah Jasser Auda adalah Maqashid Ammah, Maqashid Khassah, dan Maqashid Juz'iyyah, dapat dikatakan bahwa pada tahap ini dalam praktiknya, investasi saham syariah telah memenuhi ketiga kategori Maqasid tersebut (Al-basyar & Yuliana, 2020).

8. Perbandingan Kinerja Saham Syariah Dan Konvensional

8.1 Perbandingan Return dan Risiko

Penelitian mengenai perbandingan kinerja saham syariah dan konvensional menunjukkan hasil yang beragam. Penelitian yang membandingkan return dan risk pada saham syariah (JII) dan saham konvensional (Investor33) menyimpulkan bahwa return dan risk pada saham syariah dan saham konvensional tidak ada perbedaan yang signifikan (Cahyani & Fajar, 2020). Tidak adanya perbedaan risk pada saham syariah dan saham konvensional ini disebabkan karena saham syariah merupakan bagian dari pasar modal Indonesia yang tidak terpisahkan dari pasar modal konvensional (Cahyani & Fajar, 2020).

Penelitian lain yang membandingkan tingkat pengembalian (return), risiko, dan koefisien variasi antara saham syariah dan saham non-syariah menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan dalam tingkat return mingguan antara saham syariah dan non-syariah. Namun, secara statistik terdapat perbedaan antara saham syariah dan saham non-syariah dalam hal risiko dan koefisien variasi (Hadinata, 2018).

Penelitian yang menggunakan Jakarta Islamic Index (JII) untuk mewakili pasar modal syariah dan Jakarta Composite Index (JCI) untuk mewakili pasar modal konvensional menunjukkan bahwa pasar modal konvensional menghasilkan return lebih besar dibandingkan syariah di semua periode sampel (Setiawan, 2017). Namun, penelitian lain menunjukkan bahwa kinerja instrumen investasi berbasis syariah tidak berbeda signifikan dengan instrumen investasi konvensional, bahkan selama periode penelitian instrumen investasi syariah menunjukkan kinerja sedikit lebih baik (Syafrida et al., 2015).

8.2 Perbandingan Kinerja Indeks Syariah Global

Penelitian yang menginvestigasi mekanisme penyaringan saham syariah di beberapa negara menunjukkan bahwa kinerja indeks saham syariah tidak terpengaruh oleh seberapa ketatnya proses penyaringan dari indeks tersebut. Meski indeks KLSESI memiliki kebijakan penyaringan saham yang ketat, namun kinerjanya tidak berbeda dengan saham syariah yang memiliki kebijakan penyaringan saham longgar yaitu indeks DJIMI. Ketika membandingkan return masing-masing indeks, kinerja dari 4 indeks (DJIMI, FTSE GIIS, KLSESI, dan JII) menunjukkan perbedaan yang tidak signifikan (Maharani, 2017).

Penelitian mengenai dampak shock indeks saham syariah global dan regional ASEAN terhadap perubahan harga saham di JII menunjukkan bahwa terdapat dua indeks pasar saham syariah yang memiliki hubungan jangka pendek yaitu DJIMUS dan DJIJP. Sedangkan dalam jangka panjang seluruh variabel mempengaruhi Jakarta Islamic Index (JII) kecuali FBMS. DJIMUS memberikan kontribusi terbesar terhadap perubahan harga saham JII (Oceania & Ardiansyah, 2023).

Penelitian mengenai hubungan antara Indeks Harga Saham Syariah di Malaysia, Singapura dan JII di Indonesia menunjukkan bahwa indeks harga saham syariah FTSE Bursa Malaysia Emas Shariah Index (FBMS) mempengaruhi indeks harga saham syariah Jakarta Islamic Index (JII) di Indonesia secara signifikan. Variabel FBMS dan SGS 100 secara bersama-sama mempengaruhi indeks harga saham syariah JII (Triana, 2019).

8.3 Stabilitas Pasar Modal Syariah

Penelitian menggunakan Vector Error Correction Model (VECM) menunjukkan bahwa pasar modal Islam lebih stabil dari guncangan eksternal dibandingkan pasar modal konvensional. Hasil pada variance decomposition test menunjukkan bahwa pengaruh terbesar terhadap JII adalah JII itu sendiri (Pratama, 2012). Penelitian lain menemukan bahwa model pasar saham syariah dapat mengurangi dampak krisis keuangan yang terjadi (Salim & Rodoni, 2020).

Penelitian yang membandingkan kinerja saham JII sebelum dan selama pandemi COVID-19 menggunakan rasio risk adjusted return (Sharpe, Treynor, dan Jensen Alpha) menunjukkan tidak ada perbedaan kinerja yang signifikan antara kinerja Jakarta Islamic Index sebelum dan selama pandemi COVID-19 (Winarto, 2022).

9. Faktor-Faktor Yang Memengaruhi Harga Saham Syariah

9.1 Faktor Makroekonomi

Penelitian mengenai pengaruh variabel makroekonomi terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) menunjukkan bahwa inflasi dan harga emas memiliki pengaruh yang signifikan terhadap ISSI baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang, sementara nilai tukar, suku bunga, dan harga minyak dunia memiliki pengaruh yang tidak signifikan (danur, 2020).

Penelitian lain mengenai pengaruh variabel makro dan harga komoditas tambang terhadap harga saham sektor pertambangan di ISSI menunjukkan bahwa variabel inflasi memiliki pengaruh signifikan negatif, kurs rupiah terhadap dolar AS tidak memiliki pengaruh signifikan, harga minyak mentah dunia memiliki pengaruh positif, dan harga batubara dunia memiliki pengaruh signifikan positif (Artiani & Sari, 2019).

Penelitian mengenai pengaruh BI Rate terhadap indeks harga saham JII menunjukkan bahwa BI Rate berpengaruh dan signifikan terhadap indeks harga saham Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia (Harahap, 2019).

9.2 Pengaruh Indeks Global

Penelitian mengenai pengaruh harga minyak dunia, harga emas dunia, Dow Jones Industrial Average, dan inflasi terhadap indeks saham syariah di Indonesia, Malaysia, dan Uni Emirat Arab menunjukkan bahwa rata-rata indeks Jakarta Islamic Index mengalami kenaikan selama periode penelitian (Edgina, 2020).

Penelitian mengenai pengaruh Dow Jones Islamic Market Industrials dan US Dollar Index Future terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia menunjukkan bahwa secara parsial Dow Jones Islamic Market Industrials berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ISSI, sementara US Dollar Index Future berpengaruh positif dan signifikan terhadap ISSI. Secara simultan keduanya berpengaruh terhadap ISSI (Midesia, 2022).

Penelitian mengenai pengaruh DJIMI di beberapa negara terhadap pergerakan JII menunjukkan bahwa semua variabel independen tidak berpengaruh secara signifikan terhadap JII pada jangka pendek. Sedangkan pada jangka panjang, IMUS dan DJICHK mempengaruhi JII secara signifikan negatif, sementara DJIJP dan DJIMY memiliki pengaruh signifikan positif terhadap JII (Prianto & Darwanto, 2021).

10. Reaksi Pasar Terhadap Saham Syariah

10.1 Reaksi terhadap Perubahan Komposisi Indeks

Penelitian mengenai reaksi pasar modal terhadap pengumuman perubahan komposisi JII menunjukkan bahwa terjadi return abnormal di sekitar peristiwa pengumuman perubahan komposisi JII. Namun demikian, tidak ditemukan perbedaan return abnormal yang signifikan antara sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman perubahan komposisi JII. Hal ini mungkin disebabkan oleh sifat pengumuman perubahan komposisi JII yang dilakukan secara periodik dan terjadinya kebocoran informasi berupa noise (isu). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pasar modal Indonesia bersifat tidak efisien dalam bentuk setengah kuat (Nastiti & Rahman, 2011).

10.2 Reaksi terhadap Peristiwa Politik

Penelitian mengenai reaksi pasar saham yang terdaftar dalam JII terhadap pengumuman penetapan Gubernur DKI Jakarta tahun 2017 menunjukkan tidak ada perbedaan signifikan terhadap Average Abnormal Return (AAR) dan Average Trading Volume Activity (ATVA) sebelum dan sesudah pengumuman. Investor kemungkinan sudah bereaksi sebelum pengumuman resmi dari KPU (Sukmaningrum et al., 2019).

11. Perkembangan Saham Syariah Di Indonesia Dan Global

11.1 Perkembangan di Indonesia

Pertumbuhan pasar modal syariah di Indonesia ditandai dengan meningkatnya jumlah investor syariah menjadi 12.238 tahun 2016 atau tumbuh sebesar 150 persen dibandingkan investor syariah tahun 2015 sebesar 4.908 investor (Setiawan, 2017). Hingga bulan Mei 2017, terdapat 333 saham syariah dengan nilai kapitalisasi pasar senilai Rp3.385 triliun (Setiawan, 2017).

Berdasarkan data dari Bursa Efek Indonesia sampai dengan akhir kuartal pertama 2017, terdapat 543 perusahaan yang telah mencatatkan dan memperdagangkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia dengan 331 (61%) di antaranya termasuk ke dalam Daftar Efek Syariah (Hidayat, 2018). Menurut Direktur Utama BEI, sebanyak 65% jumlah saham yang ada di BEI merupakan saham syariah, sedangkan untuk kapitalisasi pasarnya sebanyak 55% dikuasai oleh saham syariah, dan 56% nilai transaksi yang ada di BEI tersebut juga dikuasai oleh saham-saham syariah (Artiani & Sari, 2019).

Kapitalisasi pasar pada indeks saham syariah per September mencapai Rp2.072.793,68 miliar untuk Jakarta Islamic Index (JII) dan Rp3.543.321,48 miliar untuk Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) (Hardi, 2020).

11.2 Perkembangan Global

Diawali dengan diluncurkannya Dow Jones Islamic Market Index pada tahun 1999, kini hampir setiap negara memiliki indeks khusus syariah seperti S&P Japan 500 Shariah di Jepang, dan Falcom Shariah Index di Arab Saudi (Nastiti & Rahman, 2011). Pengembangan pertama indeks syariah dan equity fund, seperti reksa dana adalah Amerika Serikat, setelah The Amana Fund diluncurkan oleh The North American Islamic Trust sebagai Equity fund pertama di dunia pada tahun 1986, tiga tahun kemudian Dow Jones Index meluncurkan Dow Jones Market Index (DJIMI) (Prabowo, 2022).

Di bursa saham Malaysia terdapat indeks saham syariah yaitu FTSE Bursa Malaysia Hijrah Shariah Index yang diluncurkan pada tanggal 21 Mei 2007. Di Negara Uni Emirat Arab memiliki indeks saham syariah yaitu FTSE NASDAQ Dubai Shariah 10 Index yang diluncurkan pada tanggal 12 Juni 2006 (Edgina, 2020).

12. Manajemen Portofolio Saham Syariah

12.1 Prinsip Manajemen Portofolio Syariah

Manajemen portofolio syariah adalah pendekatan investasi yang mematuhi prinsip-prinsip ekonomi syariah. Salah satu praktik penting dalam manajemen portofolio syariah adalah penyaringan saham, yang melibatkan proses pemilihan saham-saham yang sesuai dengan aturan dan nilai-nilai Islam (Sularno et al., 2024). Manajemen portofolio syariah mengacu pada pendekatan investasi yang mematuhi aturan dan prinsip Islam, serta mempertimbangkan aspek etis dan sosial dalam pengambilan keputusan investasi (Sularno et al., 2024).

Sukuk adalah surat berharga berbasis aset di mana pemegang sukuk menyewakan aset tersebut untuk menerima pengembalian halal sebagai gantinya, bukan bunga haram seperti obligasi konvensional. Pedoman syariah terutama perlu ditentukan untuk investasi saham, yang mungkin diperbolehkan jika aktivitas bisnis perusahaan penerbit tidak bertentangan dengan syariah (Sularno et al., 2024).

12.2 Analisis Teknikal pada Saham Syariah

Penelitian mengenai analisis teknikal menggunakan indikator MACD dan RSI pada saham JII menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan antara harga dari sinyal indikator MACD dan RSI dengan close price terdekat saham, sehingga sinyal beli dan sinyal jual yang dihasilkan akurat dan dapat digunakan dalam perdagangan saham. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan antara 2 indikator analisis teknikal tersebut (Monika & Yusniar, 2020).

12.3 Perbedaan Standar Screening dan Kinerja Portofolio

Penelitian yang memeriksa perbedaan kinerja portofolio sebelum dan sesudah penambahan indikator social environment index dari lima standar (ISSI, FTSE, MSCI, DJIM, dan S&P) menunjukkan bahwa kinerja portofolio menggunakan ukuran Sharpe berbeda secara signifikan, sementara Treynor dan Jensen Alpha tidak menunjukkan perbedaan kinerja yang signifikan. Tidak ada perbedaan kinerja portofolio yang signifikan sebelum dan sesudah penambahan indikator social environment index (Balgis et al., 2021).

13. Zakat Saham Dan Wakaf Saham

13.1 Zakat Saham

Perkembangan kajian filantropi Islam beberapa dekade terakhir telah memberikan kontribusi signifikan terhadap perluasan implementasi objek zakat. Kepemilikan saham tidak luput menjadi objek harta kena zakat, hal ini didiskusikan dan diputuskan pada Muktamar ke-3 yang diselenggarakan oleh Majelis Ulama Indonesia (MUI) pada tahun 2009 di Sumatera Barat (Hardi, 2020).

Pada tahun 2017, gagasan tersebut direalisasikan dengan kesepakatan kerja sama antara Badan Amil Zakat Nasional (BAZNAS), Pasar Modal Syariah Indonesia Bursa Efek Indonesia (PMS-BEI) dalam program Sedekah dan Zakat Saham Nasabah (SAZADAH). Dalam realisasinya, program tersebut membebankan kewajiban zakat kepada akumulasi portofolio investor bukan pada kekayaan perusahaan (Hardi, 2020).

13.2 Wakaf Saham

Kemunculan wakaf saham dipengaruhi oleh struktur sosial dan teknologi masyarakat. Wakaf saham diaplikasikan dengan dua model, yaitu wakaf dari dividen saham dan wakaf dari saham syariah sendiri (Prasetyo, 2019). Objek wakaf saham adalah saham syariah yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dan masuk ke dalam Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), dan/atau keuntungan dari investasi pada saham syariah (Raharjo & Mugiyati, 2022).

Wakaf saham telah diakui dan memiliki payung hukum seperti Peraturan Pemerintah (PP) tentang Pelaksanaan Undang-undang Nomor 41 tentang Wakaf (Raharjo & Mugiyati, 2022). Saham yang dapat dialokasikan untuk wakaf hanyalah saham syariah dan saham konvensional dari perusahaan halal atau mubah. Saham syariah adalah saham yang dapat masuk pada kelompok Jakarta Islamic Index (JII) atau Indeks Saham Syariah Indonesia (Prasetyo, 2019).

14. Kontribusi Saham Syariah Terhadap Perekonomian

14.1 Kontribusi terhadap Pertumbuhan Ekonomi

Penelitian mengenai kontribusi saham syariah, sukuk, reksadana syariah, dan saham konvensional terhadap pertumbuhan ekonomi nasional menunjukkan bahwa saham syariah, sukuk, dan reksadana syariah tidak berpengaruh signifikan negatif terhadap pertumbuhan ekonomi nasional, sementara saham konvensional berpengaruh positif dan signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi nasional (Fajar et al., 2022).

14.2 Saham Syariah sebagai Investasi Etis

Saham syariah merupakan bagian dari investasi etis (ethical investment) yang mengalami pertumbuhan yang sangat pesat dalam satu dekade terakhir. Di pasar modal Indonesia, terdapat dua indeks saham berbasis etis keyakinan, yaitu Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) dan Jakarta Islamic Index (JII) (Mubarok, 2022). Indeks saham berbasis religius (syariah) tampak mendominasi dalam kategori indeks etis di Indonesia. Tiga indeks saham berbasis syariah memiliki akumulasi nilai kapitalisasi pasar saham sebesar Rp8.864,49 triliun atau mencapai 54,46% dari total nilai kapitalisasi pasar saham berbasis etika di Indonesia (Mubarok, 2022).

15. Tantangan Dan Prospek Saham Syariah

15.1 Tantangan

Beberapa tantangan yang dihadapi dalam pengembangan saham syariah di Indonesia antara lain:

a. Rendahnya literasi masyarakat – masih banyak masyarakat awam yang keliru memahami investasi sebagai kegiatan spekulatif yang dilarang agama (Nurhasanah et al., 2024);

b. Kelemahan kriteria screening – kriteria yang ditetapkan OJK dan MUI masih terdapat beberapa kelemahan jika dibandingkan dengan kriteria screening yang berlaku di negara lain (Muchlis & Habbe, 2021);

c. Entitas non-syariah dalam daftar syariah – pada penerbitan DES tahun 2020, terdapat 436 saham syariah yang diterbitkan namun hanya 5 yang merupakan entitas syariah (Muchlis & Habbe, 2021);

d. Pemahaman investor yang rendah – tingkat pemahaman investor terkait mekanisme perdagangan saham menggunakan SOTS tergolong dalam kategori rendah (Salsabila et al., 2023).

Penelitian mengenai pemetaan penelitian seputar pasar modal syariah menunjukkan bahwa jumlah publikasi mengalami peningkatan secara signifikan setiap tahunnya, dan berdasarkan hasil pemetaan menggunakan aplikasi VOSviewer, penelitian seputar Pasar Modal Syariah terbagi menjadi 13 kluster dan 321 item (Susanto et al., 2023).

15.2 Prospek

Menjadi pertumbuhan tertinggi dibandingkan dengan indeks saham syariah global lainnya, dalam lima tahun terakhir, indeks saham syariah Indonesia (ISSI) tumbuh 43%, sedangkan indeks harga saham gabungan (IHSG) sebesar 41% (Khasanah, 2022). Pasar modal syariah yang kini memperoleh momentum untuk tumbuh menjadi sebuah pasar yang ramai, terutama untuk pasar berkembang di daerah Timur Tengah, Asia Tenggara, Asia Selatan, dan Afrika Utara (Winarto, 2022).

Meningkatnya kesadaran dan permintaan untuk investasi sesuai dengan prinsip-prinsip Syariah Islam dalam skala global telah menciptakan pasar modal Syariah yang terus berkembang (Winarto, 2022). Dengan adanya penduduk muslim yang besar dan keinginan untuk berinvestasi syariah, maka munculah pasar modal berprinsip syariah yang di dalamnya terdapat saham syariah (Artiani & Sari, 2019).

16. Kesimpulan

Saham syariah merupakan instrumen investasi yang tidak hanya memberikan keuntungan finansial, tetapi juga memenuhi prinsip-prinsip Islam dalam bermuamalah. Berdasarkan kajian komprehensif yang telah dilakukan, dapat disimpulkan beberapa hal penting:

Pertama, saham syariah memiliki landasan hukum yang kuat, baik dari perspektif hukum Islam (al-Quran, Hadits, dan fatwa ulama) maupun regulasi formal yang dikeluarkan oleh OJK dan DSN-MUI (Furohman et al., 2023; Nurhasanah et al., 2024). Proses screening yang dilakukan secara kualitatif dan kuantitatif memastikan bahwa saham yang masuk dalam kategori syariah benar-benar memenuhi prinsip-prinsip Islam (Berutu, 2022; Muchlis & Habbe, 2021).

Kedua, perkembangan pasar modal syariah di Indonesia menunjukkan tren yang positif, ditandai dengan pertumbuhan jumlah investor, nilai kapitalisasi pasar, dan jumlah saham syariah yang terdaftar (Khasanah, 2022; Setiawan, 2017). Kehadiran berbagai indeks syariah seperti JII, ISSI, dan JII70 memberikan pilihan yang beragam bagi investor yang ingin berinvestasi sesuai prinsip syariah (Berutu, 2022; Zamaluddin et al., 2023).

Ketiga, kinerja saham syariah secara umum tidak berbeda secara signifikan dengan saham konvensional, bahkan dalam beberapa periode menunjukkan kinerja yang lebih baik (Cahyani & Fajar, 2020; Syafrida et al., 2015). Hal ini menunjukkan bahwa investasi syariah bukan hanya pilihan yang etis, tetapi juga pilihan yang rasional dari perspektif finansial.

Keempat, inovasi dalam ekosistem saham syariah, seperti SOTS, wakaf saham, dan zakat saham, semakin memperkaya dimensi investasi syariah yang tidak hanya berorientasi pada keuntungan duniawi tetapi juga pada nilai-nilai spiritual dan sosial (Hardi, 2020; Prasetyo, 2019; Salsabila et al., 2023).

Dengan demikian, saham syariah memiliki potensi yang sangat besar untuk terus berkembang, tidak hanya di Indonesia tetapi juga di tingkat global, seiring dengan meningkatnya kesadaran masyarakat akan pentingnya investasi yang sesuai dengan nilai-nilai Islam dan etika bisnis yang bertanggung jawab.

Daftar Pustaka

Al-basyar, M. M., & Yuliana, I. (2020). Investments in Shares of Islamic Studies Thinking Jasser Auda. Ekuitas Jurnal Pendidikan Ekonomi, 8(1), 1. https://doi.org/10.23887/ekuitas.v8i1.22957

Amanah, N. K., Purwanto, B., & Ermawati, W. J. (2020). Apakah Saham Berlabel Syari'ah Memenuhi Kepatuhan dan Prinsip Moral Islam? (Study Kasus: Pasar Modal Syari'ah Indonesia). Jurnal Manajemen Dan Organisasi, 10(2), 112–117. https://doi.org/10.29244/jmo.v10i2.30130

Artiani, L. E., & Sari, C. U. P. (2019). Pengaruh variabel makro dan harga komoditas tambang terhadap harga saham sektor pertambangan di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Jurnal Ekonomika, 10(2). https://doi.org/10.35334/jek.v10i2.763

Balgis, P. D., Fitrijanti, T., & Sukmadilaga, C. (2021). Perbedaan penerapan standar Islamic stock screening dan social environment index terhadap kinerja portofolio saham BEI. Apssai Accounting Review, 1(1), 1–19. https://doi.org/10.26418/apssai.v1i1.7

Berutu, A. G. (2022). Pasar modal syariah Indonesia: Konsep dan produk. https://doi.org/10.31219/osf.io/2n7tw

Cahyani, R., & Fajar, M. (2020). Analisis perbandingan return dan risk pada saham syariah dan saham konvensional. Jurnal Akuntansi, 9(2), 204–217. https://doi.org/10.37932/ja.v9i2.146

Choirunnisak, C. (2019). Saham syariah: Teori dan implementasi. Islamic Banking: Jurnal Pemikiran Dan Pengembangan Perbankan Syariah, 4(2), 67–82. https://doi.org/10.36908/isbank.v4i2.60

danur, D. N. (2020). Analysis of Islamic stock price indexs in Indonesia. Hukum Islam, 20(2), 239. https://doi.org/10.24014/jhi.v20i2.10733

Edgina, I. M. (2020). Pengaruh harga minyak dunia, harga emas dunia, Dow Jones Industrial Average dan inflasi terhadap index saham syariah (studi empiris di negara Indonesia, Malaysia dan Uni Emirat Arab). Jurnal Akuntansi Dan Bisnis Krisnadwipayana, 7(2). https://doi.org/10.35137/jabk.v7i2.378

Fajar, F., Rizali, R., & Rahmini, N. (2022). Kontribusi saham syariah, sukuk, reksadana syariah dan saham konvensional terhadap pertumbuhan ekonomi nasional. Syntax Idea, 4(1), 77–96. https://doi.org/10.46799/syntax-idea.v4i1.1750

Furohman, A., Safitri, S. N., Anam, H., & Lathifaturahmah. (2023). Investasi saham syariah di Bursa Efek Indonesia dalam perspektif hukum ekonomi syariah. Jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi Keuangan Bisnis Digital, 2(2), 111–124. https://doi.org/10.58222/jemakbd.v2i2.438

Hadinata, S. (2018). Tingkat pengembalian (return), risiko, dan koefisien variasi pada saham syariah dan saham nonsyariah. Aktsar: Jurnal Akuntansi Syariah, 1(2), 171. https://doi.org/10.21043/aktsar.v1i2.5089

Harahap, A. P. (2019). Pengaruh BI Rate terhadap indeks harga saham Jakarta Islamic Index (JII) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Best Journal (Biology Education Sains and Technology), 2(2), 08–16. https://doi.org/10.30743/best.v2i2.1813

Hardi, E. A. (2020). Filantropi Islam: Zakat saham di pasar modal syariah Indonesia. Jurnal Bimas Islam, 13(1), 51–72. https://doi.org/10.37302/jbi.v13i1.106

Hidayat, D. (2018). Pengaruh corporate governance dan sharia compliance terhadap nilai perusahaan dalam penawaran saham perdana (Initial Public Offering) pada Bursa Efek Indonesia. Al-Falah: Journal of Islamic Economics, 3(2), 63. https://doi.org/10.29240/alfalah.v3i2.561

Khasanah, U. (2022). Pengaturan dan peran pengawasan Otoritas Jasa Keuangan terhadap screening saham pasar modal syariah. Journal of Law and Policy Transformation, 6(2), 19. https://doi.org/10.37253/jlpt.v6i2.4952

Maharani, N. K. (2017). Analisis perbandingan kinerja saham syariah antara DJIMI, FSTE GIIS, KLSESI, dan JII. Jurnal Ekonomi & Keuangan Islam, 3(1), 10–18. https://doi.org/10.20885/jeki.vol3.iss1/art2

Midesia, S. (2022). Pengaruh Dow Jones Islamic Market Industrials dan US Dollar Index Future terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia. Jurnal Investasi Islam, 7(1), 46–57. https://doi.org/10.32505/jii.v7i1.4350

Monika, N. E., & Yusniar, M. W. (2020). Analisis teknikal menggunakan indikator MACD dan RSI pada saham JII. Jurnal Riset Inspirasi Manajemen Dan Kewirausahaan, 4(1), 1–8. https://doi.org/10.35130/jrimk.v4i1.76

Mubarok, A. (2022). Investasi etis (ethical investment): Konsep, dasar pertimbangan dan pendekatan. Jesya (Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah), 5(1), 766–783. https://doi.org/10.36778/jesya.v5i1.646

Muchlis, M., & Habbe, H. (2021). Exploring sharia screening review in Islamic capital market in Indonesia (Jakarta Islamic Index). Laa Maisyir: Jurnal Ekonomi Islam, 8(1), 40. https://doi.org/10.24252/lamaisyir.v8i1.20320

Nastiti, A., & Rahman, A. F. (2011). Analisis reaksi pasar modal terhadap pengumuman perubahan komposisi Jakarta Islamic Index (JII). Jurnal Akuntansi Multiparadigma. https://doi.org/10.18202/jamal.2011.12.7131

Nurhasanah, C., Adzkiya, U., & Nurasikin, A. (2024). Pasar modal: Investasi saham di Bursa Efek Indonesia perspektif hukum ekonomi syari'ah. Cendekia Inovatif Dan Berbudaya, 2(1), 94–109. https://doi.org/10.59996/cendib.v2i1.558

Oceania, F. G., & Ardiansyah, M. (2023). Dampak shock indeks saham syariah global dan indeks saham syariah regional ASEAN terhadap perubahan harga saham pada Jakarta Islamic Index. Jurnal Multidisiplin West Science, 2(03), 158–172. https://doi.org/10.58812/jmws.v2i03.243

Prabowo, D. I. (2022). Analisis persepsi generasi Z terhadap sukuk, saham syariah, dan reksadana syariah sebagai pilihan instrumen. Jurnal Indonesia Sosial Sains, 3(8), 1205–1214. https://doi.org/10.36418/jiss.v3i8.606

Prasetyo, A. (2019). Wakaf saham dalam meningkatkan investasi saham syariah di Indonesia. Majalah Ekonomi, 24(2), 204–210. https://doi.org/10.36456/majeko.vol24.no2.a2066

Pratama, Y. C. (2012). Pengaruh indeks regional terhadap Jakarta Islamic Index (JII). Etikonomi. https://doi.org/10.15408/etk.v11i2.1888

Prianto, S., & Darwanto, D. (2021). Pengaruh Dow Jones Islamic Market Index (DJIMI) di beberapa negara terhadap pergerakan Jakarta Islamic Index (JII). Iqtishaduna, 12(1), 1–17. https://doi.org/10.20414/iqtishaduna.v12i1.3141

Putri, I. R. (2022). Praktik saham syariah dan kasus spekulasi saham dalam keuangan Islam. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia, 7(2), 1–7. https://doi.org/10.37673/jebi.v7i2.2167

Raharjo, D. P., & Mugiyati, M. M. Dr. (2022). Penerapan wakaf saham di Indonesia dalam perspektif Islamic social finance Abdul Manan. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(1), 402. https://doi.org/10.29040/jiei.v8i1.4302

Ramadani, L. A. (2020). Oversubscribed, undersubscribed, dan Initial Public Offering (IPO) saham Syariah di Indonesia. Journal of Enterprise and Development, 2(1), 51–61. https://doi.org/10.20414/jed.v2i01.2045

Sa'adah, S. Z. (2022). Implementasi qa'idah fiqhiyyah dalam screening saham syariah pada Bursa Efek Syariah Indonesia. Tawazun: Journal of Sharia Economic Law, 5(1), 26. https://doi.org/10.21043/tawazun.v5i1.13694

Salim, M., & Rodoni, A. (2020). Analisis capital structure dalam keuangan Islam. Jurnal Indo-Islamika, 7(2), 201–228. https://doi.org/10.15408/idi.v7i2.14822

Salsabila, S., Fithriady, F., & Desiana, R. (2023). Pemahaman investor terhadap Shariah Online Trading System (SOTS). Disclosure: Journal of Accounting and Finance, 3(2), 179. https://doi.org/10.29240/disclosure.v3i2.8190

Setiawan, B. (2017). Perbandingan kinerja pasar modal syariah dan konvensional: Suatu kajian empiris pada pasar modal Indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Global Masa Kini, 8(1), 35–40. https://doi.org/10.36982/jiegmk.v8i1.234

Sukmaningati, V., & Ulya, F. (2021). Keuntungan investasi di saham syariah. Jurnal Investasi Islam, 5(1), 59–68. https://doi.org/10.32505/jii.v5i1.1648

Sukmaningrum, P. S., Madyan, M., & Hendratmi, A. (2019). Reaksi pasar saham yang terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) terhadap pengumuman penetapan Gubernur DKI Jakarta tahun 2017. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam (Journal of Islamic Economics and Business), 5(1), 1. https://doi.org/10.20473/jebis.v5i1.10087

Sularno, M., Akbar, F. M. A., & Hartono, B. D. (2024). Analisis manajemen portofolio syariah: Praktik penyaringan saham. Aliansi: Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 18(2). https://doi.org/10.46975/aliansi.v18i2.530

Susanto, R. M., Budianto, E. W. H., & Dewi, N. D. T. (2023). Pemetaan penelitian seputar pasar modal syariah. At-Tasyri: Jurnal Ilmiah Prodi Muamalah, 167–185. https://doi.org/10.47498/tasyri.v15i2.1759

Syafrida, I., Aminah, I., & Waluyo, B. (2015). Perbandingan kinerja instrumen investasi berbasis syariah dengan konvensional pada pasar modal di Indonesia. Al-Iqtishad: Journal of Islamic Economics, 6(2). https://doi.org/10.15408/ijies.v6i2.1230

Triana, N. (2019). Hubungan kausalitas antara indeks harga saham syariah di negara Malaysia, Singapura dan indeks harga saham syariah Jakarta Islamic Index (JII) di Indonesia. Iltizam: Journal of Sharia Economic Research, 3(2), 102. https://doi.org/10.30631/iltizam.v3i2.536

Triyanta, A. (2010). Gharar: Konsep dan penghindarannya pada regulasi terkait screening criteria di Jakarta Islamic Index. Jurnal Hukum Ius Quia Iustum, 17(4), 614–632. https://doi.org/10.20885/iustum.vol17.iss4.art6

Winarto, W. W. A. (2022). Analisis komparasi kinerja saham yang terdaftar di Jakarta Islamic Index sebelum dan selama pandemi COVID-19. Jurnal Manajemen Dayasaing, 23(2), 146–156. https://doi.org/10.23917/dayasaing.v23i2.16015

Zamaluddin, Z., Rochim, A., Andatu, M., & Saputra, R. (2023). Hukum jual beli saham BRIS di komunitas syariah saham dalam perspektif hukum Islam dan positif. Mandub: Jurnal Politik Sosial Hukum Dan Humaniora, 1(4), 333–351. https://doi.org/10.59059/mandub.v1i4.718